La insaciable demanda global de bonos desde 2008 hasta 2016 tiene pocos precedentes históricos. Al 21 de junio de 2016, los bonos del Tesoro a 10 años arrojan un 1.68%, que es el nivel más bajo desde el mínimo de 220 años de 1.45% en 2012. Los rendimientos globales de los pagarés a 10 años en los Estados Unidos, Japón, Alemania y el Reino Unido cayeron a 0. 69% en la primera semana de junio de 2016. Según Jack Malvey, Jefe de Estrategia de Mercados Globales en el Banco de Nueva York Mellon Corporation (NYSE: BK BKBank de Nueva York Mellon Corp51. 07-0. 55% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), los rendimientos globales son los más bajos que han sido en más de 245 años.

La demanda récord de bonos ha llevado a una peculiar anomalía del mercado. Según un artículo de Bloomberg del 12 de junio de 2016, el rendimiento del índice Standard and Poor's 500 (S & P 500), que es 2. 19% al 17 de junio de 2016, ha excedido el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años durante cinco meses consecutivos. Esto ha ocurrido solo en otras dos ocasiones en la historia de los Estados Unidos, en 2008 y 2012. Los bonos del tesoro registraron sus peores rendimientos anuales, -3. 7% en 2009 y -3. 4% en 2013, en los años siguientes a esas ocurrencias.

Dispersiones cuantitativas Burbujas

Para algunos observadores, los mercados de bonos globales están en una burbuja. Una explicación del comportamiento aparentemente irracional de los participantes en el mercado es el nivel sin precedentes de compra de bonos por parte de los bancos centrales mundiales, particularmente en Europa y Japón. El Banco Central Europeo (BCE) aumentó su compra de bonos en 2016, y el 14 de junio de 2016, los bonos alemanes a 10 años brevemente tuvieron un rendimiento negativo por primera vez. Del mismo modo, el Banco de Japón estableció un objetivo anual de $ 733 mil millones en compras de bonos del gobierno y, según los analistas, se está quedando sin bonos para comprar. Mientras los bancos centrales continúen comprando deuda agresivamente, los rendimientos de los bonos a 10 años deberían superar los rendimientos de los dividendos en las acciones.

Inversores Chase Yield

Además de comprar bonos a más largo plazo, los bancos centrales mundiales continúan manteniendo bajas las tasas a corto plazo. Las bajas tasas a corto plazo llevan a los inversores a buscar rendimiento en instrumentos a más largo plazo. Las subastas de deuda del gobierno de los Estados Unidos atrajeron una demanda récord en 2016 de los inversores de los Estados Unidos, mientras que los inversores en Europa y Japón reaccionaron a las tasas de interés negativas mediante la compra de deuda de los EE. UU. De relativamente alto rendimiento. La demanda de notas de Estados Unidos a dos, cinco y siete años alcanzó máximos históricos. En la subasta de mayo de 2016, los extranjeros compraron la mayoría de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos desde 2011. El término premium ejemplifica la increíble demanda de rendimiento. La métrica, que mide el exceso de compensación que los inversores requieren para mantener los vencimientos más largos en comparación con los más cortos, se sitúa en -0.47%. Durante la mayor parte de los últimos 50 años, esta medición ha sido positiva. El término negativo "prima" sugiere que los mercados no están valorando la inflación a largo plazo.

Efectivo Corporativo Impulsa Dividendos Más Alto

En última instancia, las tasas bajas crean otro catalizador para la propagación entre los bonos largos y los rendimientos divididos. Siempre que su rendimiento sobre el capital excede su costo de capital promedio ponderado (WACC), una empresa tiene un incentivo para pedir dinero prestado para financiar todo, desde gastos de capital hasta recompras de acciones. Un atracón prestado por las compañías de S & P 500 desde 2009 ha producido un récord de $ 860 mil millones en efectivo en los balances de las empresas. Parte de este dinero llega a los accionistas en forma de dividendos. De hecho, si los pagos de dividendos crean la percepción de estabilidad y refuerzan las valoraciones, entonces tomar prestado para hacer esos pagos tiene sentido, particularmente cuando las tasas están en mínimos históricos.

El atracón de compra de bonos podría terminar

Las condiciones inusuales que produjeron rendimientos más altos en el S & P 500 que en los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años es poco probable que duren mucho tiempo. Con los mercados de bonos a precios casi perfectos, ligeros cambios en las políticas o percepciones pueden llevar a los inversores a deshacer posiciones en los Treasuries. Primero, si los datos económicos de EE. UU. Se fortalecen y los participantes del mercado creen que la Reserva Federal podría endurecer o terminar su compra de bonos. sufrir grandes pérdidas. Incluso si esos escenarios no se materializan, cualquier signo de inflación podría llevar a los tenedores de bonos a deshacerse de sus posiciones. Además, los cambios en las expectativas de inflación podrían aumentar los costos de endeudamiento de las empresas. Si esos costos son mayores, las empresas podrían responder recortando dividendos. En esencia, los cambios en las expectativas de inflación podrían tener el doble efecto de elevar las tasas de interés a largo plazo y disminuir los rendimientos de los dividendos.