El enfoque de paridad de riesgo para la construcción de carteras busca asignar el capital en una cartera con base en el riesgo ponderado. La asignación de activos es el proceso mediante el cual un inversor divide el capital en una cartera entre diferentes tipos de activos. La asignación tradicional de cartera es del 60% para las acciones y del 40% para los bonos. Sin embargo, esta asignación no funciona bien durante las reducciones del mercado de valores y la inestabilidad económica. El enfoque de paridad de riesgo intenta evitar los riesgos y los sesgos de la diversificación tradicional de la cartera. Permite la construcción de una cartera óptima teniendo en cuenta la volatilidad de los activos incluidos en la cartera.

Asignación tradicional de activos

La sabiduría tradicional es asignar el 60% de una cartera a acciones y el 40% a bonos y otros instrumentos de renta fija. Otra máxima común es restar la edad de un inversionista de 100 para determinar el porcentaje que se debe asignar a los bonos. Si bien esto ciertamente creará una cartera más diversificada que solo acciones o solo bonos, no alcanzará a soportar la volatilidad y las desaceleraciones económicas.

Con esta asignación tradicional de cartera, las acciones representan el 90% del riesgo de la cartera. Históricamente, las acciones han tenido tres veces la volatilidad de los valores de renta fija. La mayor volatilidad de capital supera los beneficios de diversificación de los bonos. La asignación tradicional de cartera no tuvo un buen desempeño durante la crisis financiera de 2008, ya que las acciones cayeron dramáticamente durante la mayor volatilidad del período. La paridad de riesgo evita esta concentración de riesgo en acciones.

Security Market Line

La teoría de asignación de paridad de riesgo se centra en ayudar a los inversores a crear carteras que estén suficientemente diversificadas, pero que aún así puedan obtener rendimientos significativos. La paridad de riesgo utiliza el concepto de línea de mercado de seguridad como parte de su enfoque.

La línea del mercado de seguridad es una representación gráfica de la relación entre el riesgo y el rendimiento de un activo. Se utiliza en el método de fijación de precios de capital (CAPM). La pendiente de la línea está determinada por la beta del mercado. La línea se inclina hacia arriba. Mientras mayor sea la posibilidad del retorno de un activo, mayor será el riesgo asociado con ese activo.

Existe una suposición incorporada de que la pendiente de la línea del mercado de valores es constante. La pendiente constante puede no ser exacta. Para la asignación tradicional 60/40, los inversores deben asumir un mayor riesgo para lograr rendimientos aceptables. Los beneficios de diversificación son limitados ya que se agregan acciones de mayor riesgo a la cartera. La paridad de riesgo resuelve este problema mediante el uso de apalancamiento para igualar la cantidad de volatilidad y el riesgo en los diferentes activos de la cartera.

Uso del apalancamiento

La paridad de riesgo utiliza el apalancamiento para reducir y diversificar el riesgo de la equidad en una cartera sin dejar de apuntar al rendimiento a largo plazo. El uso prudente del apalancamiento en activos líquidos puede reducir la volatilidad de las acciones solo. La paridad de riesgo busca rentabilidades similares a las acciones para carteras con riesgo reducido.

Por ejemplo, una cartera con una asignación del 100% a acciones tiene un riesgo del 15%. Supongamos una cartera que utiliza un apalancamiento moderado de alrededor de 2,1 veces la cantidad de capital en una cartera con un 35% asignado a acciones y un 65% a bonos. Esta cartera tiene el mismo rendimiento esperado que la cartera sin apalancamiento, pero con un riesgo anualizado de solo 12. 7%. Esto es una reducción del 15% en la cantidad de riesgo.

El uso de apalancamiento puede aplicarse a carteras que contienen otros activos. La clave es que los activos en la cartera no tienen una correlación perfecta. El apalancamiento se usa para distribuir equitativamente el riesgo entre todas las clases de activos incluidas en la cartera. Usar el apalancamiento esencialmente aumenta la diversificación en la cartera. Esto reduce el riesgo general de la cartera al tiempo que permite rendimientos sustanciales.

Rol de correlación

La correlación es un concepto importante en la construcción de una cartera de paridad de riesgo. La correlación es una medida estadística de cómo dos precios de los activos se mueven entre sí. La medida de un coeficiente de correlación es una medida entre -1 y +1. Una correlación de -1 representa una relación inversa perfecta entre dos precios de los activos. Por lo tanto, cuando un activo sube, el otro activo disminuirá todo el tiempo. Una correlación de +1 indica que hay una relación lineal perfecta entre los dos precios de los activos. Ambos activos se moverán en la misma dirección con la misma magnitud. Por lo tanto, cuando un activo aumenta en un 5%, el otro activo aumentará en la misma cantidad. Una correlación de 0 indica que no hay una relación estadística entre los precios de los activos.

Las correlaciones positivas y negativas perfectas generalmente son difíciles de encontrar en las finanzas. Aún así, incluir activos que tienen correlaciones negativas entre sí mejora la diversidad de una cartera. Los cálculos de correlación se basan en datos históricos; no hay garantía de que estas correlaciones continúen en el futuro. Esta es una de las principales críticas tanto a la teoría de la cartera moderna (MPT) como a la paridad de riesgo.

Rebalanceo de requerimientos y administración

El uso del apalancamiento en un enfoque de paridad de riesgo requiere reequilibrar los activos de forma regular. Las inversiones apalancadas pueden necesitar ser igualadas para mantener la exposición a la volatilidad para cada nivel de clase de activo. Las estrategias de paridad de riesgo pueden usar derivados, por lo que estas posiciones requieren una gestión activa.

A diferencia de las acciones de capital, las clases de activos como los productos básicos y otros derivados requieren una mayor atención. Puede haber llamadas de margen que requieren efectivo para mantener un puesto. Los inversionistas también pueden necesitar transferir posiciones a un mes diferente en lugar de mantener los contratos hasta el vencimiento. Esto requiere una gestión activa de esas posiciones, así como efectivo en la cartera para cubrir cualquier llamada de margen.También existe un mayor grado de riesgo cuando se utiliza el apalancamiento, incluido el riesgo de impago de la contraparte.

Similitudes con la Teoría moderna de la cartera

El MPT y el enfoque de paridad de riesgo tienen mucho en común. Según MPT, el riesgo total de cualquier cartera es menor que la cantidad de riesgo para cada clase de activo si las clases de activos no tienen una correlación perfecta. De manera similar, MPT busca construir una cartera a lo largo de la frontera eficiente incluyendo activos diversificados basados ​​en correlaciones. Tanto el MPT como el enfoque de paridad de riesgo analizan la correlación histórica entre diferentes clases de activos en la construcción de cartera. El aumento de la diversificación puede reducir el riesgo general de la cartera.