En la mayoría de las fusiones y adquisiciones (fusiones y adquisiciones), la empresa que se adquiere recibe una fuerte prima del comprador, lo que resulta en ganancias inesperadas durante la noche para sus accionistas. Pero, ¿es posible obtener ganancias después de que se haya anunciado un evento de fusiones y adquisiciones? Existen estrategias que buscan obtener beneficios de los anuncios de fusiones y adquisiciones, aunque la ganancia potencial en la mayoría de los casos sería mucho menor que la que surge si el stock objetivo se adquirió antes de que se hiciera el anuncio. Discutimos algunas de estas estrategias a continuación.

• Arbitraje de fusión: estrategia larga solo : en una estrategia de arbitraje de fusión que solo involucra posiciones largas, el inversionista o comerciante compra el stock objetivo si está operando con un descuento significativo respecto de la oferta del adquirente , en la expectativa de que este descuento se estrechará y eventualmente se desvanecerá a medida que el trato de fusiones y adquisiciones esté a punto de completarse.

Por ejemplo, supongamos que la empresa hipotética Whale Co. hace una oferta por Minnow Inc., cuyo stock cierra a $ 10. Whale ofrece $ 14 en efectivo por acción de Minnow, lo que representa una prima del 40% sobre el último precio negociado de este último. El precio al que Minnow se abriría para negociar al día siguiente depende de una serie de factores: la probabilidad asignada por los inversionistas a la transacción, las posibilidades de una oferta rival, las preocupaciones antimonopolio, si Whale tiene la capacidad financiera para comprar Minnow etc.

Digamos que Whale y Minnow son jugadores dominantes en el aceite de pescado, y algunos inversionistas piensan que los reguladores pueden arruinar el trato porque crearía una entidad monopólica. Este escepticismo se reflejaría en el precio de las acciones de Minnow, que podría cotizar alrededor de $ 13 cuando los mercados se abran al día siguiente. Un inversor inteligente que cree que la oferta de Whale para Minnow tendrá éxito compraría las acciones por $ 13, con la expectativa de recibir $ 14 cuando el trato se complete en seis meses. Ignorando los costos y comisiones de comercialización, esta estrategia le pagaría al inversor aproximadamente 7. 7% en un período de seis meses, o 15. 4% anualizado.

• Arbitraje de fusión - estrategia larga y corta : Si bien la estrategia larga solo es utilizada normalmente por los inversores minoristas, los operadores institucionales prefieren una estrategia de arbitraje de fusión que involucre un largo camino en el stock objetivo y corto en la empresa adquirente (Ver Acciones de recompra comercial con Merger Arbitrage.) La justificación para el tramo largo de la estrategia de arbitraje de fusión se explicó en el párrafo anterior, pero ¿hay alguna justificación para iniciar un tramo corto? Hay, porque los adquirentes a veces pagan de más por una adquisición deseable. En ese caso, las acciones de la adquirente pueden caer significativamente, ya sea inmediatamente después de que se anuncie el trato o en el transcurso del tiempo. La combinación largo-corto busca obtener ganancias no solo de la apreciación en el stock objetivo, sino también de un retroceso en las acciones del adquirente.Siguiendo con el ejemplo anterior, se supone que Whale se cotizaba a $ 20 cuando anunció la oferta de Minnow, y posteriormente se redujo a $ 18 porque los inversores consideraron que la prima de 40% pagada por Minnow era demasiado rica. En este caso, un arbitrajista de fusión que había vendido Ballena en corto a $ 20 generaría un 10% adicional en la posición corta, aparte de la ganancia en la posición larga de Minnow. Tenga en cuenta que, aunque la estrategia de corto y largo plazo minimiza el riesgo de mercado, podría salir mal si no se completa el trato de fusiones y adquisiciones.
• Oferta competitiva / más alta : en algunos casos, el stock objetivo puede negociarse por encima del precio de oferta del adquirente. Esto ocurriría si los inversionistas creen que el precio ofrecido por el stock objetivo es demasiado bajo, y el adquirente puede verse obligado a elevar su oferta, o el objetivo puede recibir una oferta de otro postor. Un árbitro, por lo tanto, iniciará posiciones largas en el stock objetivo o comprará llamadas fuera del dinero, con la esperanza de que se materialice una oferta más alta.
• Oferta que cae por : los operadores pueden a veces adoptar una postura contraria a un acuerdo de fusiones y adquisiciones si creen que la probabilidad de que se complete es pequeña, debido a las condiciones del mercado, cuestiones regulatorias o porque el adquirente realizó una transacción oferta hostil, etc. En este caso, un operador contraria puede acortar el stock objetivo o comprar puts en él, al tiempo que compra las acciones del adquirente o lo solicita.

Usando el ejemplo de Whale-Minnow, supongamos que la oferta no es aprobada por las autoridades. En este caso, las acciones de Minnow pueden ir a la baja hacia su precio de pre-anuncio de $ 10, mientras que la Ballena puede subir más porque los inversores están contentos de que no está haciendo una adquisición costosa. El comerciante se beneficiaría así de su posición corta en Minnow y posición larga en Whale. Tenga en cuenta que tales jugadas contrarias son extremadamente raras en términos de arbitraje de fusiones y adquisiciones, y son superadas en gran medida por la estrategia convencional de ir demasiado lejos en el objetivo y corto en el adquirente.

The Bottom Line

No te lances por haber perdido el autobús en el último objetivo de adquisición. Es posible que pueda extraer algunas ganancias incluso después de que se haya anunciado un acuerdo de fusiones y adquisiciones, mediante el uso de una de las estrategias mencionadas anteriormente.