Cuando se trata de evaluar una empresa de gran capitalización, en muchos casos, el análisis de datos financieros clave puede ser solo un punto de partida. Como regla general, el tamaño y alcance de los negocios de muchos grandes capitales significa que, para comprenderlos realmente, debemos analizarlos como un conjunto de empresas dentro de una empresa. Los datos de segmento de una compañía pueden ser un excelente lugar para comenzar este análisis. En este artículo, detallaremos la importancia de los datos de segmento y lo que puede decirle sobre una compañía de gran capitalización.

Las mayúsculas grandes son conglomerados
Una forma de comenzar un análisis de la empresa es con la nota al pie que revela el rendimiento del segmento de una empresa. Cuanto más grande sea la compañía, más tendrá que descomponerla. Se cree que las compañías de gran capitalización son más seguras que las menos capitalizadas porque son más diversificadas y líquidas (es decir, un mercado activo para compradores y vendedores -el volumen de transacciones es una medida, pero no la única) que las empresas más pequeñas. Como inversor, la iliquidez realmente puede doler. Puede tener toda la razón sobre los fundamentos de su pequeña empresa, pero la falta de liquidez puede abrumar las cosas y mantener el precio deprimido. Como regla general, cuanto menor es la inversión, más debe priorizar la liquidez como una consideración. (Para lecturas relacionadas, vea Notas al pie: Comience a leer la letra pequeña y Cómo leer notas al pie - Parte 1 , Parte 2 y Parte 3 >.)

Sin embargo, también hay un costo descuidado de comprar grandes compañías, un costo que podría denominarse

premium de complejidad . Esto se refiere a la complejidad inherente y relativa de cualquier gran empresa que cotiza en bolsa. Algunas letras pequeñas son de hecho "juegos puros", pero esto rara vez es el caso de las letras grandes. Aunque a veces leemos que los conglomerados son artefactos históricos que han dado paso a compañías más enfocadas en los últimos años, y que los productos derivados en general se tienen en mayor estima que las adquisiciones. Pero en realidad, cada compañía es un conglomerado, y su compañía promedio de gran capitalización es una amalgamación multidimensional de vertiginosa complejidad y amplitud. De hecho, es probable que sea una inversión que nunca podrá comprender por completo. Pero eso está bien, así como las dudas sobre uno mismo fortalecen la fe, el escepticismo alienta la peladura de la cebolla.

Warren Buffet, uno de los principales inversores de valor en el mundo, ha tenido éxito, en parte, al proyectar ganancias económicas relativamente estables en el tiempo, en función del foso económico de una empresa. Sin embargo, este juego analítico es cada vez más difícil, ya que cada vez menos empresas pueden construir fosas sólidas en torno a un flujo de ingresos estable, y mucho menos proyectarlas con alta confianza. (Para la lectura relacionada, vea

Competitive Advantage Cuenta y ¿Cuál es el estilo de inversión de Warren Buffett? ) Las finanzas claves no son suficientes

Si está evaluando una compañía de gran capitalización , en la mayoría de los casos, las finanzas clave (e.gramo. , ingresos, márgenes, retornos)
a nivel corporativo son solo un punto de partida. Para la mayoría de las grandes capitalizaciones, las métricas de nivel corporativo son agregados que combinan el rendimiento de varias unidades diferentes. Independientemente del tamaño de una empresa, es una buena idea analizar cada empresa como un conjunto de varias empresas dentro de una empresa. El mercado, al ser una máquina de votación / pesaje, necesita titulares; reducirá la mayoría de las empresas a una historia que se puede resumir en un banner. Sin embargo, en muchos casos, las mejores compañías son las que están incubando unidades de alto crecimiento dentro de la organización general. Y no encontrará esas unidades de alto crecimiento en las métricas corporativas. Tome Ceradyne, por ejemplo. Es comúnmente etiquetado como un contratista de defensa, pero si se mira de cerca, no es realmente un contratista de defensa sino una empresa de materiales avanzados. Si analiza la empresa según esa premisa, estará más preocupado por su negocio de materiales que por sus ventas de armaduras corporales. Un gran lugar para comenzar a aprender sobre qué división de una empresa realmente gana dinero es la información del segmento. Según SFAS 131, las compañías están obligadas a revelar segmentos reportables. Un segmento reportable está definido por SFAS 131 como parte de la compañía que representa al menos el 10% de cualquiera de los siguientes:

Ingresos totales

• Beneficio operativo
• Activos identificables
• Tomemos como ejemplo, Presentación de Q2 2006 de Intel. Muchos analistas tienden a preocuparse por el margen bruto de una empresa, pero dada la amplitud de la línea de productos de Intel y la importancia estratégica de mercados verdaderamente nuevos, no es obvio qué puede

realmente hacer con este número de margen bruto global. Es un promedio Puede combinar unidades de alto rendimiento con unidades maduras y unidades de bajo rendimiento. Por lo tanto, es más importante identificar los diferentes mercados de Intel, evaluar la importancia respectiva de cada uno de estos mercados y, finalmente, evaluar las perspectivas respectivas de Intel frente a cada mercado. Por ejemplo, ¿cuál es la importancia relativa del segmento de escritorio en comparación con las oportunidades de plataformas móviles y otras? Si es importante, ¿cuáles son los prospectos de Intel aquí? Mirar a la compañía desde esta perspectiva puede darle una mejor idea general de lo que podrá lograr para los accionistas. La Figura 1 es un gráfico de los datos del segmento informado del segundo trimestre de 2006. Intel informa tres segmentos, empresa digital, movilidad y memoria flash.

Figura 1

La Figura 1 muestra las grandes diferencias que existen entre los segmentos de Intel. La empresa digital es un 70% más grande que la movilidad, pero aportó menos dólares de margen operativo ($ 931 millones frente a $ 946). La memoria flash profundizó su pérdida, que es natural para una unidad de alto crecimiento (excepto que no creció). Si miramos más allá, podemos encontrar una vívida ilustración del competitivo mercado de los chips.

Considere esta nota del QQ 10Q de Intel sobre el grupo de movilidad:

Los ingresos netos del segmento operativo del Grupo Mobility aumentaron ligeramente en $ 67 millones, o un 3%, en el segundo trimestre de 2006 en comparación con el segundo trimestre de 2005.Experimentamos ventas de unidad de microprocesador significativamente más altas y, en menor medida, mayores ingresos por ventas de conjuntos de chips en el segundo trimestre de 2006. Estos aumentos fueron en gran medida compensados ​​por precios de venta medios de microprocesador más bajos. Estos aumentos fueron en gran parte compensados ​​por precios de venta medios más bajos del microprocesador. Mayores

gastos operativos , y mayores costos unitarios cada uno contribuyeron a la disminución de los ingresos operativos en cantidades sustancialmente equivalentes. Para parafrasear, el grupo de movilidad vendió "significativamente" más producto, pero ese aumento de volumen se encontró con una deflación de precios (casi) equivalente. Para empeorar las cosas, aumentaron los costos operativos y del producto. Es posible que espere que este segmento obtenga más crédito por las crecientes ventas, pero este es un negocio ferozmente competitivo, y la deflación de precios en la tecnología siempre es desenfrenada.
Conclusión

Para emitir una opinión final sobre una compañía, se requeriría mucho más análisis de lo que hemos hecho aquí para Intel. Lo que está claro es que al analizar los datos del segmento se obtiene una imagen mucho más completa de la empresa, lo que le permite evaluar su capacidad de éxito.