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El rendimiento efectivo de un fondo de amortización de bonos para un inversor no debe considerarse similar a un fondo de no amortización de bonos. Ambos rendimientos pueden calcularse de la misma manera, pero los rendimientos de los fondos de amortización de bonos deben tratarse como una cartera de bonos en serie con vencimientos correspondientes debido a provisiones incorporadas. El valor de precio por dólar de un fondo de amortización de bonos es igual a la suma de los valores actuales de los flujos de intereses y los pagos de principal sobre la cartera de bonos en serie. El precio y el tipo de provisión del fondo de amortiguación normalmente crean una diferencia de rendimiento, y esa diferencia puede ser positiva o negativa.

Los fondos de amortización de bonos se encuentran entre los instrumentos de renta fija más complejos. Esto se debe a que generalmente incluyen disposiciones de llamadas estándar junto con opciones de aceleración, entrega y designación. La forma exacta en que las disposiciones del fondo de amortización afectan a los bonos depende de la estructura de la cuenta de custodia y el calendario de amortización.

Los titulares de estos bonos deben esperar recibir menos pagos periódicos que con los bonos normales. Teóricamente, para que un inversor de bonos sea indiferente entre un bono directo y un fondo de amortización de bonos, el rendimiento imputado en la cartera de bonos en serie supone retirarse en diferentes años a lo largo de la provisión de amortización. De esta manera, los inversores son siempre los mismos, independientemente de cuándo se canjeen sus bonos en particular. Bajo este marco hipotético, se supone que las curvas de rendimiento son planas. Dado que esto rara vez es el caso, puede ser mejor suponer que los rendimientos imputados sobre los bonos a corto plazo son más bajos que los de los bonos a largo plazo. Dicho un poco más simple, la provisión de amortización de bonos tiene el mismo efecto en los rendimientos de los bonos que las actuales fluctuaciones de las tasas de interés tienen en diferentes vencimientos.

Efectos de provisión de fondos de amortización

La primera consecuencia notable de la provisión del fondo de amortización es que reduce el riesgo de incumplimiento para el tenedor de bonos. Debido a que la cuenta del fondo de amortización consistentemente retira ciertos porcentajes de los bonos emitidos con dinero ya anulado, el titular puede confiar más en que el emisor podrá pagar. En términos generales, un menor riesgo de incumplimiento debería equivaler a un menor rendimiento general.

Como se detalla anteriormente, cualquier vínculo con una provisión de fondos de amortización no puede considerarse un instrumento directo a largo plazo. En cambio, la probabilidad de ser canjeado aumenta a medida que pasa el tiempo. Esto cambia el bono en un paquete de hecho de instrumentos a corto y largo plazo.

Implicaciones para los rendimientos de los inversores

Los inversores se enfrentan a dos retos únicos con los fondos de amortización de bonos. El primero es que estos vínculos son complicados y difíciles de entender.El segundo es que los inversionistas deben considerar muchos rendimientos actuales y esperados cuando deciden invertir en bonos. No es posible decir si los inversores están mejor o peor, prima facie, con una provisión de fondo de amortización. Las devoluciones dependen de la longitud y la estructura de la cartera de bonos en serie como se representa en la provisión del fondo de amortización. Los inversores deben considerar cuidadosamente la relación entre los rendimientos imputados para los bonos de diferentes vencimientos y la reducción del riesgo de incumplimiento del instrumento antes de invertir.