Las compras apalancadas fueron muy populares en la década de 1980, cuando grandes acuerdos como la adquisición de RJR Nabisco acapararon los titulares y dieron lugar a un libro y una película de éxito.

Aunque el apogeo de LBO ha terminado, los inversores aún pueden participar en acuerdos, siempre que sean conscientes de los riesgos.

Una compra apalancada es cuando los inversores compran una compañía con una pequeña cantidad de capital y una cantidad significativa de deuda. La estrategia permite grandes adquisiciones sin comprometer mucho capital.

Diferentes formas de invertir

En la mayoría de los casos, las compras apalancadas son manejadas por firmas de capital privado que obtienen capital de instituciones e inversores individuales adinerados. Si tiene mucho dinero, puede unirse al grupo que proporciona la participación en el capital. Esto requiere que esté categorizado como un inversionista "calificado", lo que significa que tiene al menos $ 5 millones de inversiones en su cartera. El dinero que la firma de capital privado pone le da una participación de capital, o propiedad, en la empresa objetivo. Esta participación en el capital generalmente es 40% o menos del valor del objetivo. El resto del precio de compra se financia con deuda.

Se pueden utilizar varios tipos de crédito en la compra: préstamos bancarios, bonos y deuda mezzanine.

Los préstamos bancarios involucran dinero que el adquirente toma prestado de un banco. Los bonos involucran deuda emitida por el adquirente para ayudar a financiar la transacción. Los bonos a menudo están respaldados por los activos y los flujos de efectivo de la compañía que se adquiere. Estos bonos son a menudo lo que se conoce como bonos "basura" o deuda de alto rendimiento porque tienen una mayor probabilidad de incumplimiento que otros bonos y, por lo tanto, se ven obligados a ofrecer tasas de interés más altas.

Se pueden utilizar otros tipos de financiación, como la deuda mezzanine. Estos instrumentos complejos son híbridos entre acciones y bonos, ofreciendo retornos atractivos a los inversionistas a cambio de tomar riesgos notables. Una vez que se completa la compra, la deuda debe ser atendida. Es decir, el principio y el interés deben ser reembolsados ​​al banco, a los tenedores de los bonos y a los tenedores de la deuda mezzanine. El reembolso se puede hacer utilizando los flujos de efectivo del negocio adquirido o de los beneficios obtenidos al dividir el negocio y vender sus componentes.

Como inversionista individual, puede comprar los bonos emitidos para respaldar la compra. En muchos casos, esto significa que está dispuesto a arriesgarse con bonos basura.

Otra opción es comprar las acciones en la empresa objetivo una vez que escuche noticias sobre una posible adquisición. En general, las acciones tienden a subir en reacción a las noticias, pero siempre existe el riesgo de que el acuerdo se derrumbe y la acción retroceda.

El método más fácil -y probablemente el más seguro- es invertir en fondos mutuos que se especializan en oportunidades de compra.Estos fondos son administrados por inversionistas profesionales que tienen acceso a herramientas de investigación y analistas responsables de evaluar a los candidatos de inversión. Los fondos también tienen múltiples valores, lo que reduce el riesgo de hacer una sola mala elección. El CPG Carlyle Private Equity Fund ofrecido por Carlyle Group es un ejemplo de un fondo de compra.

¿Una buena oferta o un Dud?

LBOs a menudo son noticia porque los compradores están tomando grandes riesgos y buscando ganar dinero. En la década de 1980, los tratos con rendimientos objetivo del 25% al ​​30% no eran inusuales. Estos retornos a menudo se lograron asumiendo niveles de deuda extraordinarios, y algunas veces insostenibles.

Las operaciones a veces se financiaron con un 90% de deuda y un 10% de capital. Esta alta relación deuda / capital es una de las razones por las cuales los bonos emitidos para respaldar las adquisiciones a menudo se califican como menos que grado de inversión, y comúnmente se los denomina bonos basura. Con una relación de apalancamiento tan alta, los pagos de intereses pueden ser tan grandes que los flujos de efectivo de la empresa no son suficientes para pagar la deuda.

Más recientemente, los LBO han sido iniciados por adquirentes que buscan administrar los negocios adquiridos con ganancias, con una salida planificada basada en un marco temporal de cinco a siete años. Estas ofertas están viendo una equidad cercana al 40%. Los compradores desean agregar valor y construir un negocio que pueda sostenerse a sí mismo.

La evaluación de un LBO desde la perspectiva de un inversor es similar a la realización de análisis fundamentales en una acción. Esto implica un análisis tradicional diseñado para determinar lo que vale la compañía y si puede pagar sus cuentas y obtener ganancias.

LBO notables y un pasado notorio

En 2013, los $ 24. 9 mil millones de adquisición de Dell por parte de Silver Lake Management fue una transacción grande y ciertamente un capítulo notable en la historia del fabricante de computadoras, pero es insignificante en comparación con los LBO más grandes de la historia.

La media docena superior, que incluye RJR Nabisco ($ 55 + mil millones), Energy Future Holdings ($ 47 + mil millones), Equity Office Properties ($ 41 mil millones), Hospitality Corp of America ($ 35 mil millones), First Data ($ 30 + mil millones) y Harrah's Entertainment ($ 30 + mil millones), fueron significativamente más grandes. Muchos de estos eventos fueron adquisiciones hostiles, lo que significa que la compra se realizó en contra de los deseos de los equipos de administración existentes.

En tales escenarios, es particularmente irónico que el éxito de una empresa (en forma de activos en el balance general) pueda usarse en su contra como garantía por parte de una compañía hostil que lo adquiera. Esta táctica fue empleada por incursores corporativos que usaron firmas de capital privado para ayudar a financiar las adquisiciones en transacciones que fueron vistas como particularmente despiadadas y predatorias. Esta caracterización es algo que los practicantes de LBO una vez aceptaron.

Michael Milken e Ivan Boesky son dos de los jugadores más conocidos del sector privado desde los primeros días de LBO. Milken trabajó para la firma de capital privado Drexel Burnham Lambert, una compañía que organizó una reunión anual de Predators 'Ball que reunió a varios participantes de LBO.Las hazañas de Milken ayudaron a inspirar la película Wall Street . Un best-seller, Barbarians at the Gate, relató la adquisición de RJR Nabisco, que también se convirtió en una película.

El nombre de Milken está vinculado para siempre con el de Ivan Boesky, otra inspiración para Wall Street . Boesky se coludió con Milken, utilizando información privilegiada que Milken proporcionó sobre acuerdos pendientes para realizar transacciones bursátiles lucrativas. Ambos hombres fueron a la cárcel y pagaron fuertes multas por sus fechorías. Su caída espectacular reveló el fraude que estaba teniendo lugar y alimentando ganancias espectaculares detrás del frenesí de LBO.

The Bottom Line

Si bien los LBO presentan oportunidades para ganar dinero, la codicia puede ir en su contra. Las ofertas no siempre se llevan a cabo, e incluso cuando lo hacen, los resultados no siempre son favorables para los inversores. Si está interesado en invertir en LBO, aprenda a realizar el análisis fundamental e invierta el tiempo para hacerlo correctamente o deje el trabajo a los expertos.