Varias tendencias macroeconómicas permanecen bajo el microscopio en 2016 a medida que los inversionistas intentan comprender por qué los mercados están cayendo y los rendimientos de los bonos están implosionando en todo el mundo. Las tendencias clave se refieren a la política monetaria, los problemas con el crecimiento económico y la amenaza de deflación.

Política monetaria

Los bancos centrales continúan preocupándose por la economía global, y las políticas monetarias laxas aún dominan en los Estados Unidos, Europa y Japón. A principios de febrero de 2016, la Reserva Federal dijo a los bancos que pongan a prueba la posibilidad de que las tasas a corto plazo permanezcan negativas durante un período prolongado si la economía entra en recesión. La tasa de los bonos del Tesoro a tres meses ya está en -0. 5%, y hay dudas crecientes de que la Fed eleve la tasa de fondos federales en marzo. Los mercados de futuros prevén un 65% de probabilidad de que la Fed no apriete, mientras que se espera que el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, recorte las tasas en la reunión de marzo del BCE. El Banco de Japón ya está en el club de tasa de interés negativa, una movida que temporalmente envió acciones globales a un rally explosivo.

Las tasas de interés negativas son la nueva norma ya que 11 miembros de la eurozona muestran rendimientos de los bonos soberanos a dos años por debajo de cero. Las tasas bajas son nominalmente alcistas para las acciones, pero la mayoría de los índices bursátiles mundiales están estancados en los mercados bajistas en 2016. El ciclo económico generó demasiada inflación hasta que la Fed se endureció y, a menudo, llevó a la economía a la recesión. Se controló la inflación y se produjo un ciclo de relajación que llevó a la economía y al mercado de valores hacia arriba, aunque ese paradigma ya no existe. Los bancos centrales no tienen influencia para elevar los mercados de riesgo al reducir las tasas a la médula. Con pocas otras opciones, Ray Dalio, de Bridgewater Associates, cree que la presidenta de la Junta de la Reserva Federal, Janet Yellen, se verá obligada a recuperar la flexibilización cuantitativa. Los mercados de riesgo, que ahora dependen del dinero fácil, aplaudirían esa medida y también favorecerían una indicación de que la Fed ha subido las tasas.

Crecimiento económico

El informe de nóminas no agrícolas de enero envió la tasa de desempleo por debajo del 5%, pero la cantidad de empleos creados estaba por debajo de las estimaciones ya que el crecimiento económico continúa cojeando. Los entendidos en la reciente conferencia de Davos en Suiza se centraron en el tema del crecimiento, y por buenas razones. En el cuarto trimestre de 2015, por ejemplo, la economía mundial se expandió a su ritmo más lento en más de dos años, liderado por la caída en China, que representa el 15% de la producción mundial. La mayoría de las economías de otros mercados emergentes también declinaron abruptamente, mientras que las economías desarrolladas en los Estados Unidos, Europa y Japón perdieron tracción. La economía global se expandió 2. 4% anual en el cuarto trimestre, menos que la expansión de 2. 6% en el tercer trimestre.

Los países de los mercados desarrollados y emergentes se ven perjudicados por una política fiscal inepta, un crecimiento lento de la productividad y niveles de deuda escalonados. La deuda pública total de los Estados Unidos ha aumentado en $ 8 billones a un total de $ 19 billones bajo el presidente Barack Obama. Muchas empresas también siguen dedicadas al desapalancamiento de la deuda acumulada durante el período previo a la implosión financiera de 2008, y los mercados emergentes tienen mucho más que recorrer en este proceso que las economías desarrolladas. También hay un presagio de problemas en la encuesta de gerentes de suministros para manufactura y servicios. La encuesta de manufactura emitida la semana pasada se mantuvo en un nivel por debajo de 50, lo cual es significativo porque este es un indicador líder del crecimiento económico. El lento crecimiento es claramente mejor que la contracción, y los mercados financieros tienen la oportunidad de recuperarse en 2016 si los bancos centrales siguen siendo obedientes y evitan los dañinos errores de política.

Deflación

Las expectativas de inflación continúan subestimando los pronósticos, y el aroma de la deflación es ahora un problema mundial. Los precios se están enfriando en China, Japón y otros países en el Lejano Oriente. La Eurozona es en particular un problema con 15 de los 19 miembros en deflación. La tendencia actual de Estados Unidos es la desinflación, no la deflación directa. La Fed apunta a una tasa de inflación superior al 2%, pero sigue siendo incómodamente baja. En este entorno, es sorprendente que la Fed decidiera ajustar la política monetaria en diciembre.

La deflación es un fenómeno económico pernicioso. Aumenta las tasas de interés ajustadas a la inflación, lo que sofoca las inversiones, ralentiza el crecimiento económico y empuja a los países a debilitar sus monedas. Una estrategia de debilitamiento de la moneda es claramente evidente en China, Japón y Europa, que simplemente exporta la deflación a otros países que todavía experimentan niveles moderados de inflación, al igual que en EE. UU. Las tensiones comerciales aumentan porque el dólar estadounidense más fuerte reduce la competitividad de los productos estadounidenses, un tema empujado duro por los candidatos en las elecciones presidenciales de 2016. Los mercados bursátiles no funcionan bien en un clima deflacionario, pero los bonos del gobierno a largo plazo pueden rendir mejor que las tasas de interés.

Lectura de las hojas de té

Las hojas de té macroeconómicas apuntan a problemas estructurales que no se resuelven fácilmente. Una de las manifestaciones más impactantes de la podredumbre económica subyacente es el desempeño de los principales bancos. Los precios de las acciones de Credit Suisse y Deutsche Bank, por ejemplo, han caído por debajo de los niveles más bajos de la crisis en 2009, y el vicioso mercado de los commodities bajistas es otra encarnación más de esta podredumbre. Estas tendencias probablemente continuarán en el futuro, creando otro año desafiante para los inversores.