En finanzas, el término "collar" generalmente se refiere a una estrategia de gestión de riesgos llamada "collar protector"; sin embargo, el uso de collares para otras situaciones es menos publicitado. Con un poco de esfuerzo e información, los traders pueden usar el concepto de collar para administrar el riesgo y, en algunos casos, aumentar los retornos. Este artículo compara las estrategias de cuello protector y alcista en términos de cómo pueden ayudar a los inversores a gestionar el riesgo y aumentar el rendimiento.

Cómo funcionan los collares de protección
Esta estrategia se usa a menudo para protegerse contra el riesgo de pérdida en una posición de stock larga o en una cartera de acciones completa mediante el uso de opciones de índice. También se puede usar para cubrir los movimientos de las tasas de interés tanto de los prestatarios como de los prestamistas mediante el uso de límites máximos y mínimos.

Los collares protectores se consideran una estrategia bajista o neutral. La pérdida en un collar de protección es limitada, al igual que la ventaja.

Se crea un collar de acciones al vender un número igual de opciones de compra y comprar el mismo número de opciones de venta en una posición de stock larga. Las opciones de compra dan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de comprar las acciones al precio determinado denominado precio de ejercicio. Las opciones de venta dan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de vender las acciones al precio de ejercicio. La prima, que es el costo de las opciones de la venta de llamadas, se aplica a la compra realizada, lo que reduce la prima total pagada por el puesto. Los expertos del mercado recomiendan esta estrategia cuando hay una neutralidad del precio de la acción después de un período en el que el precio de la acción está aumentando; está diseñado para proteger los beneficios en lugar de aumentar los rendimientos.

Por ejemplo, supongamos que Jack compró 100 acciones de XYZ hace un tiempo por $ 22 por acción. Supongamos también que es julio y que XYZ actualmente se cotiza a $ 30. Teniendo en cuenta la reciente volatilidad del mercado, Jack no está seguro sobre la dirección futura de las acciones de XYZ, por lo que podemos decir que es neutral a la baja. Si fuera realmente bajista, vendería sus acciones para proteger su ganancia de $ 8 / acción; pero no está seguro, por lo que se quedará allí y se meterá en un collar para proteger su posición.

La mecánica de esta estrategia sería que Jack comprara un contrato put fuera de dinero y vendiera un contrato de call fuera del dinero, ya que cada opción representa 100 acciones de las acciones subyacentes. Jack siente que una vez que finalice noviembre habrá menos incertidumbre en el mercado y le gustaría ocupar su puesto al menos hasta noviembre. Jack descubre que XYZ actualmente tiene opciones de negociación en octubre y enero.

Para lograr su objetivo, Jack decide un collar de opciones de enero. Él encuentra que el enero $ 27. La opción de venta 50 (es decir, una opción de venta vence en enero con un precio de ejercicio de $ 27 .50) se cotiza a $ 2. 95, y la opción call de $ 35 de enero se cotiza a $ 2.La transacción de Jack es:

• Comprar para abrir, la apertura de la posición larga, un enero $ 27. 50 opción de venta a un costo de $ 295 (prima de $ 2. 95 * 100 acciones)
• Vender para abrir, la apertura de la posición corta, una opción de compra de $ 35 de enero por $ 200 (prima de $ 2 * 100 acciones)
• Jack está fuera de su bolsillo (o tiene un débito neto de) $ 95 ($ 200 - $ 295 = - $ 95)

Es difícil precisar la máxima ganancia y / o pérdida máxima de Jack, ya que muchas cosas podrían pasar.

Echemos un vistazo a los tres resultados posibles para Jack una vez que llegue enero:

1. XYZ se cotiza a $ 50 por acción: Como Jack está corto en la llamada de enero $ 35, lo más probable es que sus acciones sean de $ 35 . Con las acciones actualmente cotizando a $ 50, ha perdido $ 15 por acción de la opción de compra que vendió, y su costo de bolsillo, $ 95, en el cuello. Podemos decir que esta es una mala situación para el bolsillo de Jack. Sin embargo, no podemos olvidar que Jack compró sus acciones originales a $ 22, y fueron llamadas (vendidas) a $ 35, lo que le da una ganancia de capital de $ 13 por acción más los dividendos que ganó en el camino, menos su desembolso personal costos en el cuello. Sus ganancias totales del collar son ($ 35 - $ 22) * 100 - $ 95 = $ 1, 205.
2. XYZ se cotiza a $ 30 por acción. En este escenario, ni el put ni el call están en el dinero. Ambos expiraron sin valor. Así que Jack regresó a donde estaba en julio, menos los costos de su propio bolsillo por el collar.
3. XYZ se cotiza a $ 10 por acción. La opción de llamada expiró sin valor. Sin embargo, el lanzamiento largo de Jack ha aumentado en valor por al menos $ 17. 50 por acción (el valor intrínseco). Puede vender su put y embolsar las ganancias para compensar lo que ha perdido con el valor de sus acciones XYZ. También puede poner las acciones XYZ al escritor y recibir $ 27. 50 por acción para acciones que actualmente cotiza en el mercado por $ 10. La estrategia de Jack dependería de cómo se sienta acerca de la dirección de las acciones de XYZ. Si él es alcista, podría querer cobrar su ganancia de opción de venta, retener las acciones y esperar a que XYZ vuelva a subir. Si es bajista, podría ponerle las acciones al escritor, tomar el dinero y correr.

A diferencia de las posiciones de colocación individual, algunos inversionistas buscan indexar opciones para proteger una cartera completa. Al usar opciones de índice para cubrir una cartera, las cifras funcionan de forma un poco diferente, pero el concepto es el mismo. Está comprando el put para proteger las ganancias y vender el call para compensar el costo del put.

No se discuten tan comúnmente los collares diseñados para administrar el tipo de exposición a la tasa de interés presente en las hipotecas de tasa ajustable (ARM). Esta situación involucra a dos grupos con riesgos opuestos. El prestamista corre el riesgo de que las tasas de interés disminuyan y causen una caída en las ganancias. El prestatario corre el riesgo de que las tasas de interés aumenten, lo que aumentará sus pagos de préstamos.

Los instrumentos derivados OTC, que se asemejan a llamadas y puts, se denominan mayúsculas y minúsculas. Los topes de tasa de interés son contratos que establecen un límite superior sobre el interés que un prestatario pagaría por un préstamo a tasa variable.Los pisos de tasas de interés son similares a los topes en la forma en que se compara con las llamadas: protegen al titular de las caídas de las tasas de interés. Los usuarios finales pueden cambiar pisos y gorras para construir un collar protector, que es similar a lo que hizo Jack para proteger su inversión en XYZ.

El collar alcista en el trabajo
El collar alcista también merece mención en la categoría de collares. El collar alcista implica la compra simultánea de una opción de compra fuera del dinero y la venta de una opción de venta fuera del dinero. Esta es una estrategia adecuada cuando uno es optimista con respecto a las acciones pero espera un precio de las acciones moderadamente más bajo y desea comprar las acciones a ese precio más bajo. Siendo larga la llamada protege a un operador de perderse un aumento inesperado en el precio de las acciones, con la venta de la oferta compensando el costo de la llamada y posiblemente facilitando una compra al precio más bajo deseado.

Si Jack es generalmente optimista con las acciones de OPQ, que cotizan a $ 20, pero cree que el precio es un poco alto, podría entrar en un collar alcista comprando los $ 27 de enero. Llamada 50 a 73 centavos y venta de enero $ 15 a $ 1. 04. En este caso, disfrutaría de $ 1. 04 - 73 centavos = 31 centavos en su bolsillo de la diferencia en las primas.

Los posibles resultados al vencimiento serían:

1. OPQ por encima de $ 27. 50 al vencimiento : Jack ejercería su llamada (o vendería la llamada para obtener un beneficio, si no deseaba recibir la entrega de las acciones reales) y su oferta vencería sin valor.
2. OPQ por debajo de $ 15 a la fecha de vencimiento : el comprador pondría en cortocircuito a Jack y la llamada vencería sin valor. Se le exigiría comprar las acciones de OPQ a $ 15. Debido a su ganancia inicial, la diferencia en la prima de compra y venta, su costo por acción en realidad sería de $ 15 a 31 centavos = $ 14. 69.
3. OPQ entre $ 15 y $ 27. 50 al vencimiento : las dos opciones de Jack caducarán sin valor. Tendría que mantener la pequeña ganancia que obtuvo cuando ingresó en el collar, que es de 31 centavos por acción.

The Bottom Line
En resumen, estas estrategias son solo dos de las muchas que se encuentran bajo el título de collares. A medida que aumenta la creatividad financiera, también lo hacen las estrategias de collar. Existen otros tipos de estrategias de collar y varían en dificultad, pero las dos estrategias presentadas aquí son un buen punto de partida para cualquier operador que esté pensando en sumergirse en el mundo de las estrategias de collar.