¿Alguna vez pensó en invertir en un fondo de cobertura? Como primer paso, los inversores potenciales deben saber cómo estos fondos generan dinero y cuánto riesgo corren. Si bien no hay dos fondos idénticos, la mayoría genera sus rendimientos a partir de una o más de las siguientes estrategias:

1. Equidad larga / corta

El primer fondo de cobertura lanzado por Alfred W. Jones en 1949 utilizó una / estrategia de capitalización corta , que todavía representa la mayor parte de los activos de fondos de cobertura de capital hoy en día. El concepto es simple: la investigación de inversión revela a los ganadores y perdedores esperados, entonces ¿por qué no apostar por ambos? Promueva posiciones largas en los ganadores como garantía para financiar posiciones cortas en los perdedores. La cartera combinada crea más oportunidades para ganancias idiosincrásicas (es decir, acciones específicas) y reduce el riesgo de mercado porque los cortos compensan la exposición prolongada del mercado.

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En esencia, la equidad larga / corta es una extensión de la negociación de pares, en la cual los inversionistas van de largo a corto dos compañías competidoras en la misma industria basadas en sus valoraciones relativas. Si General Motors (GM) se ve barato en relación con Ford, por ejemplo, un operador de pares podría comprar $ 100, 000 en GM y un valor igual de corto de las acciones de Ford. La exposición neta al mercado es cero, pero si GM supera a Ford, el inversor ganará dinero sin importar lo que suceda en el mercado en general. Supongamos que Ford sube un 20% y GM aumenta un 27%; el comerciante vende GM por $ 127,000, cubre el Ford corto por $ 120,000 y los bolsillos $ 7,000. Si Ford cae un 30% y GM cae un 23%, vende GM por $ 77,000, cubre el Ford corto por $ 70, 000 , y aún tiene un bolsillo de $ 7,000. Si el operador está equivocado y Ford supera a GM, sin embargo, perderá dinero.

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La equidad larga / corta es una apuesta apalancada de riesgo relativamente bajo sobre la habilidad de selección de acciones del gerente.

1. Market Neutral

Los fondos de cobertura de renta variable larga / corta suelen tener una exposición neta a largo plazo, ya que la mayoría de los administradores no cubren su valor de mercado largo con posiciones cortas. La porción sin cobertura de la cartera puede fluctuar, introduciendo un elemento de sincronización de mercado para el rendimiento general. Por el contrario, los fondos de cobertura neutral al mercado tienen como objetivo cero la exposición al mercado neto: i. mi. los pantalones cortos y largos tienen el mismo valor de mercado, lo que significa que los gerentes generan todo el rendimiento de la selección de valores. Esta estrategia tiene un riesgo menor que una estrategia a largo plazo, pero los rendimientos esperados también son menores.

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Los fondos de cobertura largos / cortos y neutrales para el mercado lucharon durante varios años después de la crisis financiera de 2007. Las actitudes de los inversores a menudo eran binarias: de riesgo (alcista) o de riesgo (bajista), y cuando las acciones suben o bajan al unísono, las estrategias que dependen de la selección de valores no funcionan. Además, las tasas de interés bajas récord eliminaron las ganancias del reembolso del préstamo en acciones, o los intereses devengados por la garantía en efectivo publicada contra las acciones prestadas en corto.El dinero en efectivo se presta durante la noche, y el agente prestamista mantiene una proporción -normalmente el 20% del interés- como una tarifa por organizar el préstamo en acciones y "reembolsa" el interés restante al prestatario (a quien pertenece el efectivo). Si las tasas de interés a un día son del 4% y un fondo neutral en el mercado gana el reembolso típico del 80%, ganará 0. 04 x 0. 8 = 3. 2% anual antes de comisiones, incluso si la cartera es plana. Pero cuando las tasas son casi cero, también lo es la rebaja.

1. Merger Arbitrage

Una versión más riesgosa de neutralidad de mercado llamada arbitraje de fusión deriva sus ganancias de la actividad de adquisición. Después de que se anuncie una transacción de intercambio de acciones, el administrador del fondo de cobertura puede comprar acciones en la empresa objetivo y vender acciones de compradores a corto en la proporción prescrita por el acuerdo de fusión. El acuerdo está sujeto a ciertas condiciones: aprobación regulatoria, voto favorable de los accionistas de la compañía objetivo y ningún cambio material adverso en la posición comercial o financiera del objetivo, por ejemplo. Las acciones de la compañía objetivo se negocian por un valor menor al valor por acción de la fusión, un diferencial que compensa al inversionista por el riesgo de que la transacción no se cierre y por el valor del dinero en el tiempo hasta el cierre.

En las transacciones en efectivo, las acciones de la compañía objetivo se negocian con un descuento respecto del efectivo pagadero al cierre, por lo que el administrador no necesita cubrirse. En cualquier caso, el spread ofrece un rendimiento cuando se realiza el acuerdo sin importar lo que suceda en el mercado. ¿La captura? El comprador a menudo paga una gran prima sobre el precio de la acción previa a la negociación, por lo que los inversores se enfrentan a grandes pérdidas cuando las transacciones se desmoronan.

1. Arbitraje Convertible

Los convertibles son valores híbridos que combinan un bono directo con una opción de capital. Un fondo de cobertura arbitraje convertible es típicamente bonos convertibles largos y una proporción corta de las acciones en las que se convierten. Los gerentes intentan mantener una posición delta neutral en la que las posiciones de bonos y acciones se compensan entre sí a medida que el mercado fluctúa. Para preservar la neutralidad delta, los operadores deben aumentar su cobertura: i. mi. venda más acciones en corto si el precio sube y compre acciones nuevamente para reducir la cobertura si el precio baja, forzándolas a comprar bajas y vender altas.

El arbitraje convertible prospera con la volatilidad. Mientras más rebote de acciones, más oportunidades surgen para ajustar la cobertura delta neutral y las ganancias de negociación de libros. Los fondos prosperan cuando la volatilidad es alta o está disminuyendo, pero tienen dificultades cuando la volatilidad aumenta, como siempre sucede en momentos de tensión en los mercados. El arbitraje convertible también se enfrenta al riesgo del evento: si un emisor se convierte en un objetivo de adquisición, la prima de conversión colapsa antes de que el administrador pueda ajustar la cobertura, lo que ocasiona una pérdida significativa.

1. Impulsado por evento

En el límite entre equidad y renta fija se encuentran estrategias basadas en eventos , en las que los fondos de cobertura compran la deuda de compañías que se encuentran en dificultades financieras o que ya se han declarado en bancarrota. Los gerentes a menudo se centran en la deuda principal, que es más probable que sea reembolsada a la par o con el corte de pelo más pequeño en cualquier plan de reorganización.Si la empresa aún no se ha declarado en bancarrota, el administrador puede vender acciones a corto plazo, apostando a que las acciones caerán cuando lo haga o cuando un capital negociado para el canje de deuda evite la bancarrota. Si la compañía ya se encuentra en bancarrota, una clase junior de deuda con derecho a una recuperación menor luego de la reorganización puede ser una mejor cobertura.

Los inversores en fondos impulsados ​​por eventos deben ser pacientes. Las reorganizaciones corporativas se llevan a cabo durante meses o incluso años, durante los cuales las operaciones de la compañía con problemas pueden deteriorarse. Cambiar las condiciones del mercado financiero también puede afectar el resultado, para bien o para mal.

1. Crédito

El arbitraje de la estructura de capital, similar a los intercambios impulsados ​​por eventos, subyace a la mayoría de las estrategias de los fondos de cobertura de crédito . Los gerentes buscan el valor relativo entre los valores senior y junior del mismo emisor corporativo. También negocian valores de calidad crediticia equivalente de diferentes emisores corporativos, o diferentes tramos en el capital complejo de vehículos de deuda estructurada, como valores respaldados por hipotecas u obligaciones de préstamos garantizados. Los fondos de cobertura de crédito se enfocan en el crédito en lugar de las tasas de interés; de hecho, muchos gerentes venden futuros de tasas de interés cortas o bonos del Tesoro para cubrir su exposición a tasas.

Los fondos de crédito tienden a prosperar cuando los diferenciales de crédito se reducen durante los períodos de crecimiento económico robusto, pero pueden sufrir pérdidas cuando la economía se desacelera y los diferenciales se disparan.

1. Arbitraje de renta fija

Los fondos de cobertura que participan en el arbitraje de renta fija obtienen rendimientos de los bonos del gobierno libres de riesgo, eliminando el riesgo de crédito. Los gerentes hacen apuestas apalancadas sobre cómo cambiará la forma de la curva de rendimiento. Por ejemplo, si esperan que las tasas largas aumenten en relación con las tasas a corto plazo, venderán bonos a largo plazo o futuros de bonos a corto plazo y comprarán valores a corto plazo o futuros sobre tasas de interés.

Estos fondos generalmente usan un alto nivel de apalancamiento para impulsar lo que de otro modo serían retornos modestos. Por definición, el apalancamiento aumenta el riesgo de pérdida cuando el gerente está equivocado.

1. Global Macro

Algunos fondos de cobertura analizan cómo las tendencias macroeconómicas afectarán las tasas de interés, las divisas, los productos básicos o las acciones de todo el mundo y toman posiciones largas o cortas en cualquier clase de activos que sea más sensible a sus puntos de vista. Aunque los fondos de macro global pueden negociar casi cualquier cosa, los gerentes usualmente prefieren instrumentos altamente líquidos como futuros y divisas.

Sin embargo, los fondos de macro no siempre se protegen: los gerentes a menudo toman grandes apuestas direccionales, que a veces no funcionan. Como resultado, los rendimientos se encuentran entre los más volátiles de cualquier estrategia de fondos de cobertura.

1. Solo corto

Los operadores direccionales finales son fondos de cobertura cortos solamente , los pesimistas profesionales que dedican su energía a encontrar acciones sobrevaloradas. Revisan notas al pie de los estados financieros y hablan con proveedores o competidores para descubrir signos de problemas que los inversores ignoran. De vez en cuando, los gerentes obtienen un jonrón cuando descubren fraude contable u otras fechorías.

Los fondos de solo corto pueden proporcionar una cobertura de cartera contra los mercados bajistas, pero no son para los débiles.Los gerentes enfrentan una desventaja permanente: deben superar el sesgo alcista a largo plazo en el mercado de acciones.

The Bottom Line

Los inversores deben realizar una diligencia debida exhaustiva antes de comprometer dinero con un fondo de cobertura, pero comprender qué estrategias utiliza el fondo y su perfil de riesgo es un primer paso esencial.