Hasta el mes pasado, el crowdfunding era una empresa muy limitada en los EE. UU. Los tipos de ingresos medios podían arrojar un par de cientos de dólares en el último juego de reactor frío o frío de fusión en Kickstarter o Indiegogo, pero las recompensas entregadas a través de estas plataformas son puramente no financieras, en resumen, sin equidad.

Para invertir en una startup, o tenía que ser un inversor acreditado o esperar la salida a bolsa. A pesar de todo el optimismo desenfrenado de la industria de la tecnología, sí aprendió algo de la burbuja de las puntocom: aparte de las excepciones, no se ve una nueva cara, las startups todavía en la prisa corriendo a la lista en un intercambio. Airbnb y Uber han recaudado miles de millones sin salir a bolsa. Los inversores pequeños han tenido pocas opciones para sacar provecho de la maníaca innovación de Silicon Valley y las fuentes de capital de las startups se han limitado a una pequeña cohorte de inversores ricos, quienes, dicho sea de paso, se sienten más cómodos poniendo su dinero en conceptos probados como Uber y Airbnb .

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El resultado es que el inversor medio pierde los rendimientos más significativos de las nuevas empresas disruptivas, mientras que los posibles disruptores se ven obstaculizados por la dificultad de encontrar inversores. La Ley JOBS, firmada en 2012, ha cambiado eso, pero tomó tiempo. No fue sino hasta el pasado mes de marzo que la SEC anunció las normas que rigen el crowdfunding de acciones bajo el Título IV de la ley, comúnmente conocida como Regulación A +, y las reglas no entraron en vigencia hasta el 19 de junio.

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Las pequeñas empresas ahora pueden obtener hasta $ 50 millones sin tener que cotizar en una bolsa. Pueden recaudar dinero de todos los inversores, no solo de los ricos. Pero como estas cosas siempre suceden, la Regulación A + involucra algunos detalles pegajosos.

Reglamento A + para inversores

Anteriormente, solo los inversores acreditados podían financiar empresas que no cotizaban en bolsa. Acreditado aquí significa una pareja individual o casada con un patrimonio neto de al menos $ 1, 000, 000 o un ingreso anual mínimo de $ 200, 000 ($ 300, 000 para una pareja casada) durante los últimos dos años. Las residencias primarias no cuentan para ese millón, pero, en la mayoría de los casos, ni las hipotecas de esa residencia le quitan.

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Los inversores no acreditados, es decir, cualquiera, pueden invertir en ofertas de la Regulación A +. No hay un período de bloqueo según las nuevas reglas, pero eso no garantiza que los inversores puedan encontrar un comprador para sus acciones. Los inversionistas no acreditados pueden invertir el 10% de su patrimonio neto o ingreso anual en ofertas del Nivel 2, y cualquier cantidad en ofertas del Nivel 1.

Regulation A + for Entrepreneurs

Hablando de eso, las ofertas de Regulation A + vienen en dos formas, Tier 1 y Tier 2:

Tier 1	Tier 2
Máxima recaudación de fondos en un período de 12 meses > $ 20 millones	$ 50 millones	Inversión máxima de los afiliados del emisor
$ 6 millones	$ 15 millones	Si una empresa busca recaudar menos de $ 20 millones, ambas opciones están disponibles.Ambos también permiten público. Tuitea, reparte volantes, grita en un megáfono, ve a la televisión, no hay reglas generales de solicitud aquí.

El Nivel 2 requiere que las empresas presenten estados financieros auditados, así como informes de eventos anuales, semestrales y actuales. Las ofertas de Nivel 2 no están sujetas a las leyes estatales Blue Sky, aunque Massachusetts y Montana impugnan esta excepción en los tribunales.

Por más atractivo que parezca evitar proporcionar estados financieros auditados e informes de estado frecuentes mediante la recaudación de fondos en el Nivel 1, esos beneficios tienen el precio de tener que lidiar con las regulaciones estatales dondequiera que tenga un solo inversor. Estos pueden ser estrictos hasta el punto de ser contraproducentes. El ejemplo más infame es la decisión de Massachusetts de 1980 de impedir que los residentes inviertan en una oferta pública inicial de un fabricante de computadoras, debido en parte a sus valoraciones de hemorragia nasal, i. mi. una relación de ~ 90 P / E. Retrospectiva es 20/20, pero esa empresa pasó a ser Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc174. 25 +1. 01% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). (Para más información, ver La historia detrás del éxito de Apple .) History explica la división poco intuitiva entre los dos niveles de Regulation A +, así como el apodo "Regulation A +". Las compañías que no cotizan en bolsa desde hace mucho tiempo han podido hacer ofertas públicas de valores bajo la Regulación A, una oscura norma de 1933 que establece hasta $ 5 millones en recaudación de fondos. El Nivel 1 de la Regulación A + es esencialmente un remanente de esa regla, pero el límite se ha elevado y la oportunidad se extendió a los inversores no acreditados. El nivel 2 es la noticia aquí, porque, polémicamente, pasa por alto los estados.

Reuniendo a los dos: Portales

Independientemente del nivel que una empresa decida seguir, el tiempo y el dinero involucrados son sustanciales. La cofundadora de Onevest, Tanya Privé, resumió el proceso por correo electrónico:

"si una empresa tarda aproximadamente 2 meses en preparar todas las presentaciones requeridas, ofreciendo circular, pasar por la diligencia debida, obtener estados financieros y divulgaciones auditadas, luego presenta su problema a la SEC por su calificación, puede tomar un tiempo antes de que la compañía sepa si pueden vender sus valores. Mientras tanto, cuesta alrededor de $ 85K- $ 100K preparar todos los materiales de la oferta, lo que no es barato. " > Si bien las nuevas reglas eliminan barreras importantes para la recaudación de fondos, su efecto democratizador no debe ser exagerado. El proceso todavía es costoso y requiere mucho tiempo, y solo es adecuado para las empresas que ya tienen flujos de ingresos saludables. La mayoría de los empresarios necesitarán ayuda para navegarlo.

Mientras tanto, desde la perspectiva de un inversor, ¿dónde se supone que debes encontrar estas empresas? ¿Cómo puede estar seguro de que cumplen los criterios objetivos básicos?

Los portales como Onevest, StartEngine y SeedInvest ayudan a las startups a lidiar con el proceso de aprobación y conectar a los inversores y empresarios. Hasta el momento, debido a las nuevas reglas de Regulación A +, ninguna de las nuevas empresas en estas plataformas ha completado una ronda de financiación. En cambio, las empresas actualmente están probando las aguas, recogiendo indicaciones no vinculantes de interés de posibles inversores.

El cofundador de StartEngine, Ron Miller, dijo en una llamada telefónica que la plataforma actualmente tiene cinco compañías probando las aguas. En los diez días posteriores a la entrada en vigor de las nuevas reglas, 4000 inversores expresaron interés en estas compañías. En cuanto al proceso de investigación, Miller dijo que StartEngine utiliza una serie de métricas objetivas para evaluar la viabilidad de un negocio, pero no utiliza medidas subjetivas ni ofrece ningún tipo de asesoramiento de inversión.

El tiempo, el esfuerzo y los gastos involucrados en la recaudación de una ronda de financiación de la Regulación A + probablemente llevarán a un cierto grado de autoselección, de modo que solo los empresarios seriamente pasables completarán el proceso. Aún así, completar una gran cantidad de papeleo por sí mismo no hace que un modelo comercial sea lucrativo, y los inversionistas deberían ejercer la misma disciplina cuando se trata de compañías pre-IPO que lo harían con las inversiones cotizadas, incluidas la investigación y la diversificación. (Para obtener más información, consulte

Diversificación: Protección de su cartera contra la destrucción masiva

.) Conclusión Entonces, ¿qué ha sucedido realmente aquí? Tanya Privé, de Onevest, señala que el Reglamento A + ha abierto toda una gama de inversiones al 99% de la población del país. El crowdfunding ha llegado tardíamente al mercado de acciones de EE. UU., Y algunos inversores inteligentes pueden ver enormes ganancias como resultado. Por otra parte, las startups son, por naturaleza, proposiciones riesgosas, y bastantes personas probablemente verán sus inversiones eliminadas.

Pero esto no es solo una noticia para los inversores. Ron Miller de StartEngine describió la nueva regla como "el mayor avance para el emprendimiento en una generación" porque no solo abre grandes fuentes de capital, sino que permite a las empresas que prueban las aguas en vano fracasan más rápido que nunca. Esa rotación significa un ecosistema más saludable en general.

Desafíos e incertidumbres permanecen. Según Privé, "la mayor incógnita es el tiempo que le tomará a la SEC 'calificar' las ofertas". Para los documentos de la Regulación A, la calificación ha tomado hasta 300 días en algunos casos. Eso puede ayudar a explicar por qué solo 26 empresas completaron en promedio las rondas de financiación de la Regulación A por año, pero el aumento de los topes en los fondos y la capacidad de eludir las reglamentaciones estatales, al menos en el Nivel 2, pueden ayudar a cambiar la situación.

Miller piensa que la Regulación A + puede tener efectos realmente profundos en el mercado al convertir a los clientes en inversionistas e inversionistas en embajadores de la marca. Muy pronto, el capital puede comenzar a moverse con más libertad de lo que lo ha hecho en el pasado, ayudado especialmente por las redes sociales. La introducción del crowdfunding de equidad podría convertirse en un punto de inflexión en la interacción de las empresas, los consumidores y los inversores de Estados Unidos. Por ahora, sin embargo, todavía estamos probando las aguas.