A medida que los inversores adquieren más conocimientos e inteligencia, buscan nuevas y emocionantes formas de comerciar en los mercados. Esto a menudo lleva a los inversores a buscar el concepto de vender opciones desnudas.

¿Qué significa cambiar opciones desnudas? No significa que se operen desde una playa europea en algún lugar obteniendo un bronceado sin línea, sino que el comerciante vende opciones sin tener una posición en el instrumento subyacente. Por ejemplo, si uno está escribiendo llamadas desnudas, está vendiendo llamadas sin tener el stock subyacente. Si poseían las acciones, se considera que la posición está vestida o "cubierta".

El concepto de vender opciones desnudas es un tema para los operadores avanzados. Al igual que con cualquier tema avanzado, una breve discusión como esta no puede abarcar todos los aspectos posibles del potencial de ganancias, el control de riesgos y la administración del dinero. Este artículo está diseñado para ser una introducción al tema y tratará de arrojar algo de luz sobre el riesgo de estas configuraciones comerciales. Este tipo de comercio solo debe intentarlo los operadores avanzados.

VER: Conceptos básicos de las opciones: ¿Cuáles son las opciones?

Llamadas Desnudas
Una posición de llamada desnuda generalmente se toma cuando el inversor espera que el precio de la acción se negocie por debajo del precio de ejercicio de opción al vencimiento. Es importante tener en cuenta que la ganancia máxima posible es la cantidad de prima cobrada cuando se vende la opción. La ganancia máxima se logra cuando la opción se mantiene hasta el vencimiento y la opción expira sin valor.

Una llamada le permite al propietario de la compra comprar la acción a un precio predeterminado (el precio de ejercicio) en o antes de una fecha predeterminada (la fecha de caducidad). Si vende la llamada sin poseer la acción subyacente y el comprador ejerce la llamada, se quedará con una posición corta en la acción.
Al escribir llamadas desnudas, el riesgo es realmente ilimitado, y aquí es donde el inversionista promedio generalmente se mete en problemas cuando vende opciones desnudas. La mayoría de las opciones parecen caducar sin valor; por lo tanto, el operador puede tener más intercambios ganadores que perdedores. Pero con el desequilibrio entre el riesgo y la recompensa, una sola mala operación puede anular la ganancia de un año entero (o más). La buena administración del dinero y el control de riesgos son fundamentales para el éxito cuando se opera de esta manera.

Control de riesgo
El que realiza la llamada tiene algunas estrategias de control de riesgo disponibles. Lo más fácil es simplemente cubrir la posición comprando la opción de compensación o, alternativamente, la acción subyacente. Obviamente, si se compra la acción subyacente, la posición ya no está desnuda, y si incurre en parámetros de riesgo adicionales. Algunos comerciantes incorporarán controles de riesgo adicionales, pero estos ejemplos requieren un conocimiento profundo del comercio de opciones y van más allá del alcance de este artículo.

Generalmente, escribir opciones desnudas se realiza mejor en los meses que están más cerca de expirar que de más tarde.Time decay (theta) es uno de tus mejores amigos en este tipo de comercio, ya que cuanto más se acerca la opción a su vencimiento, más rápido theta erosionará la prima de la opción. Si bien no cambiará el hecho de que esta operación tiene un riesgo ilimitado, la elección inteligente de los precios de ejercicio puede alterar su exposición al riesgo. Cuanto más lejos se encuentre de donde se comercializa el mercado actual, más tendrá que moverse el mercado para que esa llamada valga algo al vencimiento.

Ejemplo 1:
Consideremos el stock X como un ejemplo de escritura de llamada desnuda. El comercio hipotético que se menciona a continuación sería considerado por un operador que esperaba que la acción bajara durante los próximos meses o que la tendencia se vendiera de lado. En aras de la simplicidad, supongamos que las acciones X se cotizan a aproximadamente $ 20 por acción en el momento de la operación y que el 22 de mayo. Las llamadas se negociaban a $ 1. Una grabación de llamada desnuda se establecería vendiendo el 22 de mayo. 50 desnudo (el operador no tiene posición en acciones X), ingresando $ 100 en prima por cada opción vendida.

Si el stock X está por debajo de 22. 50 al vencimiento en mayo, esta opción caducará y mantendremos la prima de $ 100 por cada opción vendida. Si es mayor, se ejercerá la opción y tendrá que entregar acciones X a $ 22. 50 por acción Aplicando el $ 1 recibido por la opción en contra de esto, la base del costo del comerciante es X corto de $ 21. 50 por acción, lo que hace que el riesgo del inversor sea la diferencia entre donde X se negocie por encima de $ 21. 50. Puedes ver que hace que el riesgo máximo sea desconocido. Esta es la razón por la cual la gestión del riesgo y la gestión del dinero son fundamentales para comercializar con éxito llamadas desnudas. Aquí hay un gráfico de lo que se vería así:

Imagen 1

Fuente: OptionStar

( Nota: Es importante tener en cuenta que la parte derecha del cuadro anterior muestra el riesgo de pérdida se extendería indefinidamente a medida que el precio de las acciones continúe subiendo.)

Dado que la escritura de llamadas desnudas es una propuesta de riesgo ilimitado, muchas firmas de corretaje requerirán que tenga una gran cantidad de capital o de alto valor neto además de una gran experiencia antes de que te permitan realizar este tipo de operaciones. Esto se describirá en su acuerdo de opciones. Una vez que esté aprobado para operar llamadas desnudas, también deberá familiarizarse con los requisitos de margen de su empresa para sus puestos. Esto puede variar ampliamente de una empresa a otra, y si está operando en una empresa que no se especializa en el comercio de opciones, puede encontrar que los requisitos de margen no son razonables.

VER: Reducir el riesgo de opción con llamadas cubiertas

Puestas desnudas Un puesto desnudo es una posición en la que el inversionista escribe una opción de venta y no tiene una posición en el stock subyacente. La exposición al riesgo es la principal diferencia entre esta posición y una llamada desnuda.

Una venta al descubierto se usa cuando el inversor espera que la acción se negocie por encima del precio de ejercicio al vencimiento. Al igual que en la posición de llamada desnuda, el potencial de ganancia se limita al monto de la prima recibida.El inversor puede aprovechar al máximo si la acción se cotiza por encima del precio de ejercicio al vencimiento y caduca sin valor. Si esto ocurre, el comerciante mantendrá la prima completa.

Si bien este tipo de comercio a menudo se conoce como riesgo ilimitado, este no es realmente el caso. El riesgo en el puesto desnudo es ligeramente diferente al de la llamada desnuda en que el operador podría perder más si el stock se fue a cero. Eso sigue siendo un riesgo significativo en comparación con la recompensa potencial. Y a diferencia de la llamada desnuda, si el put se ejerce contra usted, recibirá el stock (en lugar de recibir una posición corta en el stock, como es el caso de la llamada desnuda). Esto le permitiría simplemente mantener el stock como parte de sus posibles estrategias de salida.

Ejemplo 2:
Como ejemplo de escribir puts desnudas, consideraremos el stock hipotético Y. Supongamos que hoy es 1 de marzo y que Y se cotiza a $ 45 por acción. En aras de la simplicidad, supongamos también que las ofertas del mes de mayo son de $ 1. Si vendemos un put de mayo 44, recibiremos $ 100 en premium por cada put vendido. Si Y se cotiza por encima de $ 44 por acción al vencimiento, la oferta expirará sin valor y lograremos nuestra ganancia potencial máxima de $ 100 por cada opción vendida. Sin embargo, si Y está por debajo de este precio al vencimiento, podemos esperar que se nos asigne Y, 100 acciones por cada opción vendida, a un precio de $ 44. Nuestra base de costos es de $ 43 por acción ($ 44 menos la prima recibida), de modo que ahí es donde comenzarían nuestras pérdidas.

Imagen 2

Fuente: OptionStar

Contrariamente al ejemplo de llamada desnuda, tenemos una pérdida máxima en esta operación de $ 4, 300 por opción vendida (100 acciones de Y x $ 43 base de costo). Esto solo sería si el stock (o ETF en este caso) llegara a cero (poco probable en un índice ETF, pero muy posible con un stock individual).

En general, los requisitos de intermediación serán un poco más favorables con las puestas en descubierto que con las llamadas desnudas. La razón principal de esto es que si se ejerce el put, recibirá el stock (a diferencia de una posición de stock corta, como en la llamada desnuda). Esto hace que la exposición máxima al riesgo sea el valor de esa posición de stock menos la prima recibida por la opción.

VER: Gráficos de riesgo de opción: Visualizar el potencial de beneficio

La línea de fondo
Negociar opciones desnudas puede ser atractivo cuando se considera el número de operaciones ganadoras potenciales frente a las operaciones perdedoras. Sin embargo, no se deje engañar por el atractivo del dinero fácil, porque no existe tal cosa. Hay una gran cantidad de exposición al riesgo cuando se comercia de esta manera, y el riesgo a menudo supera la recompensa. Ciertamente, existe el potencial de beneficio en las opciones desnudas y hay muchos operadores exitosos haciéndolo. Pero asegúrese de tener una estrategia sólida de administración de dinero y un conocimiento profundo de los riesgos antes de considerar escribir opciones desnudas. Si es nuevo en el trading de opciones o es un operador pequeño, probablemente debería mantenerse alejado de las opciones desnudas hasta que haya adquirido experiencia y capitalización.