Llamadas cubiertas en corto es una estrategia de negociación de opciones muy popular que implica hacer un cortocircuito en una opción de compra y tomar una posición larga en acciones subyacentes . Por el lado positivo, hay un beneficio limitado limitado para el comerciante con una pérdida limitada y proporcional a la baja. Los traders experimentados aplican esta estrategia con el momento adecuado y una cuidadosa selección de las opciones de vencimiento y dinero de las llamadas. (Para obtener más información, consulte: 6 formas de realizar mejores operaciones de opciones ).

Los riesgos en la venta de llamadas cubiertas

Existe una idea errónea de que cualquier opción que esté en cortocircuito, la posibilidad de pérdida es ilimitada. Lo mismo se piensa en llamadas cubiertas cortas, pero esto no es verdad. De hecho, el riesgo máximo en una posición de llamada cubierta corta es limitado y se puede administrar de manera eficiente, con el momento adecuado de la operación y seleccionando las llamadas cubiertas a la derecha subyacente.

Lo primero es lo primero: ¿cuál es el riesgo de vender llamadas cubiertas?

Comencemos con un ejemplo. Supongamos que estamos creando una posición de llamada cubierta corta en la IBM IBMInternational Business Machines Corp155, que cotiza en la Bolsa de Nueva York. 58-1. 15% Creado con Highstock 4. 2. 6 acciones con el horizonte subyacente de un año. El precio actual del mercado (a mediados de enero de 2015) para las acciones de IBM es de $ 155, con un año de vencimiento en la llamada de dinero (ATM) con un precio de ejercicio de $ 155 y vencimiento en enero de 2016, cotizando a $ 13.

En aras de la simplicidad, los cargos de corretaje se considerarán al final para esta operación que asume UNA compra de acciones y UNO call contract shorting. En el comercio de la vida real, las opciones sobre acciones están disponibles en cientos de contratos y las acciones deben comprarse proporcionalmente.

Así es como se verá la construcción de la llamada cubierta:

Purple Graph - Posición larga en IBM Stock a $ 155 (pagadero).

Brown Graph - Posición de llamada corta con precio de ejercicio $ 155 y prima de opción $ 13 (por cobrar).

Gráfico azul - Función de pago neto para llamadas cubiertas generales (suma neta de gráfico morado y marrón).

Costo total para crear posición = - $ 155 + $ 13 = - $ 142.

Análisis (Escenarios de ganancias y pérdidas para una llamada de cobertura corta):

El gráfico azul se divide según las regiones de ganancias y pérdidas para una mejor comprensión.

Si el precio subyacente de las acciones de IBM permanece por encima de los $ 155 en el momento de la caducidad, el operador obtendrá un beneficio máximo de $ 13 (menos los cargos por corretaje). Esta ganancia permanecerá limitada a $ 13, independientemente de cuán alto sea el precio de la acción (indicado por la región horizontal del gráfico verde por encima de $ 155).

Si el precio de las acciones subyacentes de IBM se mantiene entre $ 142 y $ 155, las ganancias del operador variarán linealmente: i. mi.a mayor precio subyacente de las acciones de IBM, mayor será el beneficio (indicado por el gráfico inclinado de color amarillo entre $ 142 y $ 155).

Si el precio subyacente de las acciones de IBM permanece por debajo de $ 142, el operador verá una pérdida. La pérdida variará linealmente: cuanto más bajo sea el precio de las acciones de IBM, mayor será la pérdida (indicada por el gráfico rojo a continuación entre $ 0 y $ 142).

El precio de las acciones nunca puede ir negativo. El precio mínimo de las acciones puede ser de $ 0 (es decir, caso de quiebra de la empresa), que sería la pérdida máxima. Como se indicó, esta pérdida máxima tiene un tope de $ 142 cuando ocurre este escenario de precio subyacente cero. Teóricamente, si el precio de las acciones se reduce a cero, la opción de compra corta expirará como inútil, lo que permite al operador mantener los $ 13 recibidos como prima de la opción. Él sufrirá una pérdida de $ 155 en la compra de acciones largas. Pérdida neta = - $ 155 + $ 13 = - $ 142, que coincide con el valor máximo de pérdida indicado en el gráfico.

Cómo minimizar la pérdida para la opción de llamada cubierta corta

Exploremos las formas en que se pueden mitigar los riesgos. (Para obtener más información, consulte: Gestión del riesgo con estrategias de opciones ). El área de pérdida se indica mediante el gráfico rojo entre el precio de la acción subyacente de $ 0 y $ 142. Para minimizar los riesgos (y las pérdidas), debemos explorar formas de impulsar esta función de rentabilidad neta hacia arriba (incluido el gráfico rojo). Esto puede suceder si hay una cantidad neta por cobrar disponible para el comerciante de alguna forma, como un recibo de dividendo.

Gestión de riesgos para llamadas cubiertas cortas utilizando acciones con altos dividendos.

IBM tiene un generoso historial de pagos periódicos de dividendos trimestrales. Por ejemplo, pagó $ 0. 95, $ 1. 1, $ 1. 1, $ 1. 1, respectivamente, en los cuatro trimestres de 2014. Suponga que IBM mantendrá su tendencia regular de pago de dividendos y pagará un dividendo total de $ 5 en el siguiente año. La posición larga en acciones subyacentes, un aspecto de la llamada cubierta corta, permitiría al operador recibir la cantidad de dividendos i. mi. $ 5. (Para obtener más información, consulte: Llamadas cortas de larga duración ). Dado que se trata de una cuenta neta por cobrar, esto se suma al beneficio neto y aumenta la función de rentabilidad global en $ 5 de la siguiente manera:

Si el precio subyacente de las acciones de IBM permanece por encima de $ 155 al vencimiento, el operador obtendrá un máximo ganancia de $ 18 (menos los cargos de corretaje). Esta ganancia permanecerá limitada a $ 18, independientemente de cuán alto sea el precio de la acción (indicado por la región horizontal del gráfico verde DOTTED por encima de $ 155)

Si el precio subyacente de las acciones de IBM permanece entre $ 137 y $ 155, las ganancias del operador variarán linealmente i. mi. Cuanto mayor sea el precio de las acciones subyacentes de IBM, mayor será el beneficio (indicado por el gráfico amarillo inclinado DOTTED entre $ 137 y $ 155)

Si el precio subyacente de las acciones de IBM permanece por debajo de $ 137, el operador tendrá pérdidas. La pérdida variará linealmente i. mi. cuanto menor sea el precio de las acciones de IBM, mayor será la pérdida (indicado por el gráfico rojo a continuación entre $ 0 y $ 137)

El pago oculto de dividendos ha cambiado significativamente el escenario de pérdidas y ganancias. En primer lugar, acortó la región de pérdidas desde el anterior ($ 0 a $ 142) a ($ 0 a $ 137) y en segundo lugar, se agregó al monto total de ganancias en $ 5 (el beneficio máximo aumentó de $ 13 a $ 18)

el comercio para crear una llamada cubierta corta permite los beneficios del pago de dividendos.Los operadores con opciones experimentados toman esas posiciones justo antes de la fecha de exoneración del dividendo para calificar para recibir el dividendo. (Para la lectura relacionada, ver: Trading Is Timing ).

Análisis de escenarios al vencimiento

Si el precio de las acciones subyacentes baja significativamente (es decir, termina en la región de pérdidas, a $ 120 por ejemplo), la pérdida = (-155 + 120) de stock + ($ 13) a partir de ahora opción premium + ($ 5) del pago de dividendos = - $ 17 de pérdida neta.

Si el precio de las acciones subyacentes finaliza en la zona amarilla (por ejemplo, $ 145), el beneficio = (- $ 155 + $ 145) desde stock + ($ 13) desde la opción sin valor premium + ($ 5) dividendo = $ 8 de beneficio neto.

Si el precio de las acciones termina en zona verde (ej. $ 165), la ganancia = (- $ 155 + $ 165) desde stock + ($ 13) desde la opción premium + (- $ 10) para la opción de ejercicio ahora es ITM + ($ 5 ) dividendo = $ 18 beneficio neto

Gestión de riesgos para llamadas cubiertas cortas utilizando llamadas ITM:

En lugar de acortar llamadas de cajero automático, un operador de opciones también puede acortar el área de pérdidas (gráfico rojo) dinero (ITM) llamadas a expensas parciales de la ganancia. Corto de llamadas ITM permite una mayor colección de opciones premium, que es otra forma de aumentar la cantidad neta por cobrar.

Creemos la misma opción de compra cubierta con una llamada ITM con un precio de ejercicio de $ 125 disponible en la opción premium de $ 35 (vencimiento en enero de 2016, precios disponibles en enero de 2015).

Purple Graph - Posición larga en IBM Stock a $ 155 (pagadero).

Brown Graph - Precio de ejercicio de posición de llamada corta $ 125 con opción premium $ 35 (por cobrar).

Blue Graph - función de pago neto para llamadas cubiertas generales (suma neta de gráfico morado y marrón), que ofrece una ganancia máxima de $ 5 por encima de $ 125, ganancias variables entre $ 120 y $ 125 y pérdida variable por debajo de $ 120.

Costo total para crear posición = - $ 155 + $ 35 = - $ 120 (comparativamente menor que la de llamadas en cajeros automáticos).

Como se observó, la inclusión de llamadas ITM ha reducido la región de pérdidas a $ 120 (en comparación con $ 142) a expensas de ganancias que ahora tienen un límite de $ 5 (contra $ 13 anteriores)

Además, si la misma llamada cubierta corta de ITM se crea en un stock alto que paga dividendos, el gráfico azul se desplazará hacia arriba en $ 5 (cantidad de dividendos) mejorando los beneficios y limitando aún más las pérdidas:

El pago de dividendos ($ 5) ha reducido aún más el área de riesgo a $ 115 ), mejoró las ofertas de ganancias tanto en el rango amarillo ($ 115 a $ 125) como en el rango verde (más de $ 125), con una ganancia máxima mejorada a $ 10.

En comparación con el caso anterior de cajero automático con el mismo pago de dividendos, la región de riesgo se ha reducido a entre $ 0 y $ 115 en comparación con el anterior rango de $ 0 a $ 137. Pero esto se produjo a expensas de las ganancias que bajaron de $ 18 a $ 10.

Un punto importante que no se incluyó anteriormente es el de los cargos por corretaje de opción, que son pagaderos netos y, por lo tanto, reducen las funciones de pago neto, lo que reduce las ganancias y aumenta las pérdidas. Los cargos de corretaje deben considerarse cuidadosamente y no deben superar el potencial de ganancias.

Tenga en cuenta que las opciones generalmente se negocian en cientos de contratos y se debe asignar suficiente capital antes de comenzar el intercambio de opciones.

Otros puntos importantes para mitigar el riesgo: los mecanismos de fijación de precios de opciones

• implican mayores primas de opción cuando la volatilidad es alta. Cree posiciones de llamadas cubiertas cortas cuando la volatilidad de las opciones es alta para obtener primas de opciones más altas como vendedor. Aumenta la cantidad neta de cuentas por cobrar y mejora el rendimiento al reducir la región de riesgo.
• Pocos países ofrecen beneficios impositivos sobre la tenencia de acciones a largo plazo, que es una parte integral de la llamada cubierta corta. La posición de llamada cubierta debe crearse con suficiente visión a largo plazo, lo que podría permitir que los beneficios sobre los impuestos se agreguen a los beneficios y, por lo tanto, reduzcan aún más las pérdidas.
• Las expectativas de pago de dividendos generalmente brindan soporte a los precios de las acciones subyacentes, lo que mantiene altos los precios de las acciones incluso cuando el mercado general es bajista. Otras acciones corporativas como splits, adquisiciones, etc. pueden no proporcionar necesariamente un pago monetario como dividendos, pero asegurarán valoraciones más altas de las acciones subyacentes, lo que las hace elegibles para una llamada cubierta corta durante un período seleccionado.
• Es recomendable estar preparado con niveles predeterminados de stop-loss para salir de la posición si se produce un gran movimiento a la baja en el precio de las acciones subyacentes.
• Uno también debe prepararse para los pasos al vencimiento. Si la llamada corta expira como inútil, no se necesita nada por parte del comerciante. Uno puede mantener la posición de stock larga y una nueva llamada corta para hacer que el siguiente término cubra la posición de llamada. Si la llamada corta ingresa a ITM, cuadre la posición de stock larga para obtener los beneficios y explore otras acciones subyacentes para una estrategia de llamadas cubiertas similar.

The Bottom Line

La dinámica del intercambio de opciones -que involucra combinaciones de múltiples activos y posiciones, con un impacto significativo dentro de movimientos de precios de intervalo corto- puede ser difícil a veces incluso para operadores experimentados. La estructura compleja de la comisión de corretaje también afecta los beneficios y las pérdidas. Los operadores de opciones deben considerar cuidadosamente el potencial de beneficio disponible frente al apetito por el riesgo, y comerciar luego de un análisis exhaustivo y de mantener cuidadosamente los niveles de stop loss predeterminados.