Una forma de negociar futuros de S & P con riesgo limitado es escribir márgenes de crédito put usando opciones de futuros de S & P 500. El comercio preferido es un spread de crédito alcista, por razones que se aclararán a continuación. Entre otras ventajas, estos márgenes de ganancia profundos fuera del dinero se pueden combinar con los diferenciales de crédito de la cuenta bear. Al utilizar ambos conjuntamente, un comerciante puede maximizar el millaje de los requisitos de margen y minimizar la exposición a la baja. (Para obtener una explicación completa de los diferenciales de crédito oso y alcista, consulte Diferenciales de crédito Bull y Bear vertical . También puede consultar las opciones de futuros de S & P 500 en Cómo llegar a opciones sobre futuros ).

El mejor momento para escribir diferenciales de crédito fuera de dinero es cuando el S & P 500 se vende en exceso. Estas posiciones se beneficiarán si el mercado opera más alto, negocia moderadamente más bajo, o permanece igual - esta versatilidad es una gran ventaja sobre las estrategias de compra de opciones que, para ser rentables, requieren un movimiento importante en la dirección correcta dentro de un marco de tiempo establecido .

Los diferenciales de crédito benefician si caducan con el dinero o si están en el dinero por menos del monto original de la prima cobrada cuando se establece el margen (menos las comisiones). La prima de tiempo (valor de opciones netas) que recaude cuando establezca un margen caerá a cero si el margen permanece fuera del dinero al vencimiento. La prima inicialmente cobrada se retiene como ganancia. Tenga en cuenta que estos diferenciales se pueden cerrar temprano para obtener un beneficio parcial. También se pueden cerrar con pérdidas si se acercan demasiado al dinero, y se pueden colocar más lejos del dinero, donde con suerte pueden caducar sin valor.

Hay dos formas de aplicar spreads de S & P. Una forma implica cierto grado de sincronización en el mercado, y el otro enfoque es simplemente un sistema trimestral que ignora la tendencia en el mercado (no discutiremos el último método aquí). El comercio que presento a continuación se basa en identificar una zona de sobreventa para el mercado en general (S & P 500), lo que implica cierto grado de sincronización en el mercado. Para tener éxito con cualquiera de estos enfoques, debes practicar rigurosamente técnicas de administración de dinero.

Me gusta establecer una propagación cuando el mercado está sobrevendido (la venta ha ido demasiado lejos) porque esto le da a mi profundo margen fuera del dinero mucho margen de maniobra si mi opinión sobre el mercado esta mal Y dado que el mercado está sobrevendido cuando establecemos el margen, recogemos la prima máxima. Las primas tienden a aumentar debido a la mayor volatilidad implícita durante las ventas, una función del creciente temor y el aumento de la demanda por parte de los compradores. Básicamente, la idea es establecer un spread profundo fuera de dinero cuando estamos cerca de un fondo técnico de mercado, donde tenemos una mayor probabilidad de éxito.Echemos un vistazo a un ejemplo real de las opciones de futuros del S & P 500 que ponen márgenes de crédito.

Venta de prima acumulada En mi opinión, cuando los mercados accionarios están en una liquidación y nadie sabe exactamente cuándo habrá un mínimo, podría haber suficientes indicadores que muestren un mínimo técnico para justificar el establecimiento de un margen de crédito put . Uno de los indicadores es el nivel de volatilidad. Cuando aumenta la volatilidad implícita, también lo hacen los precios de las opciones: escribir un margen tiene una ventaja en ese momento. La prima en las opciones aumenta a niveles más altos de lo normal y, como somos vendedores netos de la opción premium cuando establecemos un spread de crédito put, en consecuencia somos vendedores netos de opciones sobrevaluadas. Con los indicadores de sentimiento como los indicadores CBOE put / call ratio gritando sobrevendido, ahora podemos ver algunos posibles precios de ejercicio de las opciones de venta del S & P 500 para ver si existe una imagen de riesgo / recompensa que podamos tolerar.

Nuestro ejemplo se centrará en las condiciones de julio de 2002 para los futuros S & P 500 de septiembre, que cerraron en 917. 3 en sesión de negociación el 12 de julio de 2002, después de tres días de baja consecutivos y seis de las siete semanas anteriores cayeron. Como hubo tanta venta (el S & P 500 cayó más del 10% desde marzo), pudimos estar seguros de que teníamos cierto grado de amortiguación una vez que nos metiéramos en nuestra venta de acciones. Antes de establecer un spread de put profundo fuera del dinero, generalmente me gusta ver que la CBOE ponga / llame bien a la zona de sobreventa. Dado que estoy satisfecho de que se cumplan estas condiciones, prefiero gastar alrededor del 12% del dinero para establecer mi margen de ganancia. Mi regla general es apuntar a recaudar $ 1, 000 (en promedio) por cada spread, que escribo tres meses antes del vencimiento. La cantidad de spreads que establezca dependerá del tamaño de su cuenta.

El margen requerido para iniciar este tipo de comercio generalmente oscila entre $ 2, 500 y $ 3, 500 por margen, pero puede aumentar sustancialmente si el mercado se mueve en su contra, por lo que es importante tener suficiente capital para mantenerse en el mercado. o hacer ajustes en el camino. Si el mercado se mueve un 5% más bajo una vez que estoy en el negocio, busco cerrar la operación y bajarla, lo que significa tomar una pérdida en el diferencial y volver a escribirla para obtener una prima suficiente para cubrir mi pérdida. Luego busco escribir un margen más para generar un nuevo crédito neto. El balanceo puede reducir las demandas de margen y sacar el comercio de problemas. Este enfoque requiere suficiente capital y se debe hacer con la ayuda de un agente experto que pueda trabajar en su caso utilizando "llenar o matar" y limitar las órdenes.

Un S & P 500 Bull Put Spread Si nos fijamos en las opciones de venta de septiembre de 2002 en los futuros del S & P 500, verá que había una prima muy alta para vender en ese momento. Podríamos haber establecido un spread de put usando el precio de ejercicio de 800 x 750, que es aproximadamente 12% del dinero. El Anexo 1 a continuación contiene los precios de dicho margen, que se basan en la liquidación de los futuros de septiembre del 12 de julio de 2002, en 917. 30.

Tenga en cuenta que la cantidad de prima cobrada es solo por un solo spread. Cada punto de prima vale $ 250. Vendemos el put de septiembre en la huelga 800 por $ 3, 025 y compramos el put de septiembre en la huelga de 750 por $ 1, 625, lo que dejó un crédito neto en nuestra cuenta de trading, o un valor neto de opciones igual a $ 1, 400. Si no habíamos hecho nada y esta operación expiró completamente en el dinero (futuros de septiembre en 750 o menos), el riesgo máximo hubiera sido de $ 12, 500 menos la prima inicial cobrada, o $ 11, 100. Si el diferencial expirara sin valor, lo haríamos Pude mantener como beneficio todo el monto de la prima recaudada. Tenga en cuenta que este ejemplo no incluye comisiones ni tarifas, ya que pueden variar según el tamaño de la cuenta o la firma de corretaje.

Para que el spread haya expirado sin valor (y haya sido un ganador completo), los futuros S & P de septiembre habrían tenido que estar por encima de 800 al vencimiento el 20 de septiembre de 2002. Si, mientras tanto, los futuros se mueven a la baja en más de 10% o el spread duplica su valor, generalmente buscaré eliminar el spread y colocarlo en un mes más bajo y, a veces, en un mes más lejano para mantener la rentabilidad inicial potencial. El perfil de riesgo / recompensa de este tamaño extendido (50 puntos) solo tiene sentido si limita sus pérdidas y no permite que la posición entre en el dinero.

Aunque solo sea un ejemplo, esta gran cantidad de dinero para poner pone de manifiesto la configuración básica, que tiene varias ventajas clave:

• Al usar un margen en lugar de escribir opciones desnudas, eliminamos el potencial de pérdida ilimitada.
• Ya que estamos escribiendo esto cuando el mercado está sobrevendido y los diferenciales están muy lejos del dinero, podemos estar equivocados sobre la dirección del mercado (hasta cierto punto) y aún así ganar.
• Cuando el mercado establece un mínimo técnico y repunta más alto, podemos en el momento adecuado entrar en un diferencial de crédito de llamadas para cobrar una prima adicional. Debido a que las opciones de futuros usan el sistema conocido como margen de SPAN para calcular los requisitos de margen, generalmente no hay cargo adicional por el segundo margen si el riesgo es igual o menor. Esto se debe a que los spreads call y put no pueden caducar en el dinero.
• Al escribir estos en puntos técnicamente sobrevendidos, estamos recolectando primas infladas causadas por un mayor temor de los inversores durante las caídas del mercado.

The Bottom Line
Vale la pena señalar que los spreads put profundos fuera del dinero pueden, como alternativa, colocarse en las opciones de futuros de Dow. Los diferenciales de Dow requieren menos margen que las opciones de futuros de S & P y serían mejores para aquellos inversores con cuentas comerciales más pequeñas. Ya sea que negocie opciones de futuros de Dow o S & P, necesita una administración de dinero sólida y la capacidad de monitorear diligentemente el valor de las opciones netas y el precio diario de los futuros subyacentes para determinar si se necesitan ajustes para rescatar una operación de posibles problemas.