El mundo de la gestión de inversiones se divide en inversores minoristas e institucionales. Por un lado están los productos tradicionales diseñados para inversionistas individuales de ingresos medios, como las clases minoristas de fondos mutuos; estos tienen requisitos de inversión inicial modestos. Por otro lado, están las estrategias administradas para las instituciones, con imposición de requisitos mínimos de $ 25 millones o más. Entre estos, sin embargo, está el creciente universo de cuentas administradas por separado (SMA) dirigidas a los inversores individuales ricos (pero no necesariamente ultra ricos). Este artículo examinará el mundo de las SMA y lo que los inversores, o sus asesores financieros, deberían tener en cuenta al considerar estos vehículos de inversión.

VER: Cuentas administradas por separado: una ventaja para todos

Definición de cuentas administradas separadas Una SMA es una cartera de activos bajo la administración de una firma de inversión profesional. En los Estados Unidos, la gran mayoría de estas empresas se denominan asesores de inversión registrados y operan bajo los auspicios reglamentarios de la Investment Advisors Act de 1940 y del ámbito de la Securities and Exchange Commission (SEC) de los EE. UU. Uno o más gerentes de cartera son responsables de las decisiones de inversión diarias, con el respaldo de un equipo de analistas, operaciones y personal administrativo. Las SMA difieren de los vehículos agrupados, como los fondos de inversión, en que cada cartera es única para una sola cuenta (de ahí el nombre). En otras palabras, si configura una cuenta separada con Money Manager X, entonces Manager X tiene la discreción de tomar decisiones para esta cuenta que pueden ser diferentes de las decisiones tomadas para otras cuentas.

Digamos, por ejemplo, que un gerente opera una estrategia de capital núcleo diversificada que incluye 20 acciones. El gerente decide lanzar un fondo mutuo que contiene estas acciones y también una oferta de cuenta administrada por separado. Supongamos que, desde el principio, el gerente invierte todas las carteras con el mismo peso, tanto el fondo mutuo como las SMA. Desde la perspectiva del cliente, los intereses beneficiosos en cualquiera de los vehículos son idénticos desde el principio, pero las declaraciones serán diferentes. Para el cliente del fondo mutuo, la posición se mostrará como una entrada de línea única con el ticker del fondo mutuo, probablemente un acrónimo de cinco letras que termine en "X". El valor será el valor del activo neto desde el cierre del negocio en la fecha de vigencia de la declaración. La declaración del inversionista de SMA, sin embargo, listará cada una de las posiciones de capital y valores por separado, y el valor total de la cuenta será simplemente el valor agregado de cada una de las posiciones.

Desde este punto de partida, las cosas comenzarán a divergir. Las decisiones que tome el administrador sobre el fondo mutuo, incluido el momento para la compra y venta de acciones, la reinversión de dividendos y las distribuciones, afectarán a todos los inversionistas de fondos de la misma manera.Para las SMA, sin embargo, las decisiones se toman a nivel de cuenta y, por lo tanto, varían de un inversor a otro.

VER: Concluir: los términos y beneficios del dinero administrado

Personalización masiva El alto nivel de personalización es uno de los principales puntos de venta de las SMA, especialmente cuando se trata de cuentas individuales imponibles . Las transacciones de cartera tienen implicaciones de gastos e impuestos. Con las cuentas administradas, los inversores pueden sentir que tienen un mayor grado de control sobre estas decisiones, y que están más en sintonía con los objetivos y las limitaciones establecidos en la declaración de política de inversión.

Entonces, ¿cuál es el precio de la entrada para este nivel extra de atención personalizada? No hay una respuesta única para los varios miles de gerentes que conforman el universo de SMA. Como regla general, el precio de entrada comienza en $ 100, 000. Las SMA dirigidas a inversores minoristas de alto patrimonio tienden a establecer saldos mínimos de cuenta entre $ 100,000 y $ 5 millones. Para estrategias diseñadas especialmente para gerentes institucionales, el tamaño mínimo de las cuentas puede variar entre $ 10 millones y $ 100 millones.

Para los inversores basados ​​en el estilo que buscan exposición a diferentes estilos de inversión (por ejemplo, valor de gran capitalización, crecimiento de pequeña capitalización), el precio de entrada aumenta, ya que habrá una SMA separada y un mínimo de cuenta separado, para cada estilo elegido. Por ejemplo, un inversor que busque la exposición de puro estilo en las cuatro esquinas de la caja de estilo (gran capitalización, pequeña capitalización, valor y crecimiento) podría necesitar tener al menos $ 400,000 disponibles para implementar una estrategia basada en SMA. Otros inversores pueden preferir un enfoque de combinación total (o principal) que se pueda encontrar a través de un único administrador.

Estructuras de tarifas Una de las dificultades inherentes a hacer una comparación de manzanas a manzanas entre las ofertas de inversión es que las estructuras de tarifas varían. Esto es aún más complicado para las SMA que para los fondos mutuos, por razones que explicaremos aquí.

Los honorarios del fondo mutuo son bastante sencillos. El número clave es la relación de gastos netos, que incluye la comisión de gestión (por los servicios profesionales del equipo que administra el fondo), gastos auxiliares diversos y un cargo de distribución denominado tarifa 12 (b) 1 para ciertos fondos elegibles. Muchos fondos también tienen diferentes tipos de cargos por ventas. Se requiere que los fondos revelen esta información en sus prospectos y muestren explícitamente cómo los gastos del fondo y los cargos de ventas afectarían los rendimientos hipotéticos durante los diferentes periodos de tenencia. Los inversores pueden obtener fácilmente estos prospectos de la compañía matriz del fondo, ya sea en línea o por correo.

Las cuentas separadas no vienen con prospectos. Los gerentes enumeran sus estructuras de tarifas básicas en una presentación regulatoria llamada Form ADV Part 2. Un inversor puede obtener este documento contactando al administrador, pero tienden a no estar tan ampliamente disponibles a través de descargas en línea sin restricciones como prospectos de fondos mutuos. Además, el cronograma de tarifas publicado en la Parte 2 de ADV no es necesariamente firme; está sujeto a negociación entre el inversor (o el asesor financiero del inversionista) y el administrador del dinero.A menudo, no se trata de una tarifa única, sino de una escala en la que la tarifa (expresada como un porcentaje de los activos administrados) disminuye a medida que aumenta el volumen de activos (la cantidad invertida).

La importancia de la debida diligencia Debido a que las SMA no emiten prospectos registrados, los inversionistas o sus asesores necesitan confiar en otras fuentes para investigar y evaluar al gerente. En términos de inversionistas, esto se conoce como diligencia debida. Una diligencia debida exhaustiva obtendrá información suficientemente detallada con respecto a todas las áreas siguientes:

Datos de rendimiento
Un gerente debe estar preparado para compartir datos de rendimiento (retornos anuales y preferiblemente trimestrales logrados) desde el inicio de la estrategia. La información está contenida en un compuesto, una tabla que muestra el desempeño agregado de todas las cuentas de pago en esa estrategia. Una buena pregunta que debe hacerse aquí es si el material compuesto cumple con los Estándares de Desempeño Global de Inversión establecidos por el CFA Institute y si un auditor externo competente ha proporcionado una carta que confirme el cumplimiento de los estándares.

Filosofía y enfoque
Cada gerente tiene una filosofía de inversión única y la forma de aplicar esa filosofía a un enfoque de inversión. Querrá saber si el gerente tiene un estilo más activo o pasivo, un enfoque descendente o ascendente, cómo maneja el riesgo alfa y beta, el punto de referencia de rendimiento de la estrategia y otra información similar.

Proceso de inversión
Descubra quién toma las decisiones y cómo se llevan a cabo; los roles y responsabilidades de los gerentes de cartera, analistas, personal de apoyo y otros; quién comprende el comité de inversión y con qué frecuencia cumple y la disciplina de venta y otros aspectos clave del proceso.

Operaciones
Algunos gerentes tienen amplias plataformas de negociación internas, mientras que otros subcontratan todas las funciones no básicas a proveedores externos como Schwab o Fidelity. También necesita comprender los gastos de transacción y cómo pueden afectar su resultado final. Otra área útil de información aquí son los servicios de cuentas y clientes. Entre otras cosas, aquí puede conocer la actividad neta de los clientes: ¿cuántos nuevos clientes se originó la empresa y cuántos quedaron en un período de tiempo definido? ¿Cuáles fueron las circunstancias que rodearon a los que se fueron?

Organización y compensación
Cómo se organiza la empresa y cómo paga a sus profesionales, especialmente a los gerentes cuyas reputaciones y registros de trayectoria son el gran atractivo, es un área extremadamente importante para cubrir. Comprenda los cálculos detrás de la compensación de incentivos. ¿Están los incentivos del gerente alineados con los del inversionista? Es un requisito.

Historial de cumplimiento
Las banderas rojas incluyen infracciones prominentes con la SEC u otros organismos reguladores, multas o sanciones impuestas y demandas u otras situaciones legales adversas. La SEC considera que los gerentes de cuentas independientes son asesores de inversión sujetos a las disposiciones de la Ley de asesores de inversión de 1940.

Gran parte de esta información se puede obtener de las Partes 1 y 2 del Formulario ADV (donde la Parte 2 contiene más detalles sobre estrategia, enfoque, tarifas e información biográfica sobre los principales miembros del equipo).Los datos de rendimiento deben estar disponibles directamente del gerente, ya sea en línea o mediante un contacto personal con un representante del gerente. El representante también debe ser capaz de coordinar reuniones telefónicas o en persona con los miembros clave del equipo, y dirigir sus preguntas de manera apropiada sobre el cumplimiento y otros asuntos.

The Bottom Line En virtud de los mínimos de la cuenta, las cuentas administradas por separado ciertamente no son para todos. Si tiene los medios, pueden ser una alternativa útil a los fondos de inversión u otros vehículos agrupados y alinearse más estrechamente con sus propios objetivos específicos de rentabilidad, tolerancia al riesgo y circunstancias especiales.