En un momento en que los estados financieros están bajo un escrutinio minucioso, la elección de qué métrica utilizar para hacer las valoraciones de la empresa se ha vuelto cada vez más importante. Los analistas de Wall Street enfatizan el análisis basado en el flujo de efectivo para hacer juicios sobre el desempeño de la compañía.

Una herramienta de valoración clave a disposición de los analistas es el análisis de flujo de efectivo descontado (DCF). Los analistas usan DCF para determinar el valor actual de una empresa de acuerdo con sus flujos de efectivo futuros estimados.

Los flujos de efectivo libres pronosticados (beneficio operativo + depreciación + amortización de la plusvalía - inversiones de capital - impuestos en efectivo - cambio en el capital de trabajo) se descuentan a un valor presente utilizando los costos de capital promedio ponderado de la empresa. Para los inversores interesados ​​en obtener información sobre lo que impulsa el valor compartido, pocas herramientas pueden competir con el análisis DCF.

Los escándalos contables recientes y el cálculo inadecuado de los ingresos y los gastos de capital le otorgan a DCF una nueva importancia. Con una mayor preocupación por la calidad de los ingresos y la confiabilidad de las métricas de valoración estándar, como las proporciones P / E, más inversores recurren al flujo de efectivo libre, que ofrece una métrica más transparente para medir el rendimiento que las ganancias. Es más difícil engañar a la caja registradora. Desarrollar un modelo de DCF requiere mucho más trabajo que simplemente dividir el precio de las acciones por ganancias o ventas. Pero a cambio del esfuerzo, los inversionistas obtienen una buena imagen de los factores clave del valor de las acciones: el crecimiento esperado de las ganancias operativas, la eficiencia de capital, la estructura de capital del balance, el costo del capital y la deuda y la duración esperada del crecimiento. Una ventaja adicional es que es menos probable que DCF sea manipulado por prácticas agresivas de contabilidad.

El análisis DCF muestra que los cambios en las tasas de crecimiento a largo plazo tienen el mayor impacto en la valoración de acciones. Los cambios en las tasas de interés también hacen una gran diferencia. Tenga en cuenta los números generados por un modelo de DCF ofrecido por Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, que recientemente cotizó en el mercado a $ 3. 25, está valorado en casi $ 5. 50, que hace su precio de $ 3. 25 un robo El modelo asume una tasa de crecimiento a largo plazo de 13. 0%. Si reducimos el supuesto de tasa de crecimiento en un 25%, la valoración de la acción de Sun cae a $ 3. 20. Si aumentamos la tasa de crecimiento variable en un 25%, las acciones suben a $ 7. 50. De manera similar, elevar las tasas de interés en un punto porcentual empuja el valor de la acción a $ 3. 55; una caída del uno por ciento en las tasas de interés aumenta el valor a alrededor de $ 7. 70.

Los inversores también pueden usar el modelo DCF como una verificación de realidad. En lugar de tratar de llegar a un precio de acción objetivo, pueden conectar el precio actual de la acción y, trabajando hacia atrás, calcular qué tan rápido la compañía necesitaría crecer para justificar la valoración. Cuanto menor sea la tasa de crecimiento implícita, mejor - por lo tanto, menos crecimiento ha sido "valorado" en el stock.

Lo mejor de todo es que, a diferencia de las métricas comparativas como P / Es y las relaciones precio / ventas, DCF produce un valor bona fide en acciones. Debido a que no pesa todas las entradas incluidas en un modelo de DCF, la valoración basada en la proporción actúa más como un concurso de belleza: las acciones se comparan entre sí en lugar de juzgarse según el valor intrínseco. Si las compañías utilizadas como comparaciones son demasiado caros, el inversor puede terminar sosteniendo una acción con un precio de acciones listo para una caída. Un modelo DCF bien diseñado debería, por el contrario, mantener a los inversores fuera de las acciones que parecen baratas solo frente a pares caros.

Los modelos DCF son potentes, pero tienen deficiencias. DCF es simplemente una herramienta de valoración mecánica, que lo hace sujeto al axioma "basura adentro, basura afuera". Pequeños cambios en los insumos pueden dar lugar a grandes cambios en el valor de una empresa. Los inversores deben constantemente adivinar las valoraciones; las entradas que producen estas valoraciones siempre están cambiando y son susceptibles de error.

Las valoraciones significativas dependen de la capacidad del usuario para realizar proyecciones de flujo de caja sólidas. Aunque es difícil pronosticar los flujos de efectivo en el futuro más allá de unos pocos años, la elaboración de los resultados en la eternidad (que es un insumo necesario) es casi imposible. Un evento único e inesperado puede hacer que un modelo DCF quede obsoleto inmediatamente. Al adivinar lo que vale una década de flujo de efectivo, la mayoría de los analistas limitan su perspectiva a 10 años. Los inversores deben tener cuidado con los modelos DCF que se llevan a extremos ridículos. Samantha Gleave, analista con sede en Londres de Credit Suisse First Boston, publicó un modelo de DCF para Eurotunnel que se extiende hasta el año 2085.

Estos no son los únicos problemas. Con su enfoque en la inversión a largo plazo, el modelo DCF no es adecuado para inversiones a corto plazo. Un modelo que muestra que Sun Microsystems vale $ 5. 50 no significa que va a cambiar por eso en el corto plazo; Además, la dependencia excesiva de DCF puede hacer que los inversores pasen por alto oportunidades inusuales. DCF puede evitar que los inversores compren en una burbuja de mercado. DCF también puede invitar a los inversores a vender, lo que puede significar que pierden esas grandes subidas de los precios de las acciones que pueden ser tan rentables (siempre que las acciones se vendan en el pico).

No base su decisión de comprar acciones únicamente en el análisis de flujo de efectivo descontado. Es un objetivo móvil, lleno de desafíos. Si la empresa no cumple con las expectativas de rendimiento financiero, si uno de sus grandes clientes salta a un competidor o si las tasas de interés toman un giro inesperado, las cifras del modelo deben volver a ejecutarse. Cada vez que cambian las expectativas, el valor generado por DCF cambiará.