Una oferta pública inicial, o una oferta pública inicial, es una forma de que una empresa privada recaude capital para operaciones y crecimiento vendiendo acciones de la compañía al público. Pero, ¿cómo determina un negocio cuántas acciones debería vender ya qué precio? En otras palabras, ¿cómo determina un negocio su propio valor en el mercado abierto? Para esto, las empresas recurren a los bancos de inversión para su valoración. La valoración de una oferta pública inicial es una cuestión delicada. Si la acción está infravalorada, la empresa puede dejar enormes cantidades de dinero sobre la mesa, mientras que los inversores iniciales obtienen enormes beneficios de la venta de acciones infravaloradas. Si la acción está sobrevaluada, el banco de inversión de suscripción a menudo necesita intervenir y comprar acciones para apuntalar el precio, los inversionistas pierden dinero y la acción podría colapsar a medida que los inversionistas intentan deshacerse de las acciones. El pésimo desempeño de las OPI recientes, como la del fabricante de Candy Crush, King Digital Entertainment (KING), muestra que las valoraciones de los bancos de inversión están lejos de ser una ciencia. En este artículo, discutiremos por qué y cómo las valoraciones IPO de los bancos de inversión van mal.

( Consulte los 5 primeros fracasos de OPV de 2014 y ¿Cómo se valora una OPV?)

El papel de los bancos de inversión en el proceso de fijación de precios de IPO

An IPO es un proceso complejo y largo. Antes de cotizar en bolsa, el negocio privado obtiene su valor valorado por los analistas para determinar un rango de precios realista. Dicha evaluación también ayuda a estructurar la oferta pública inicial para que coincida con los requisitos de aumento de capital de la empresa. Los banqueros de inversión se consideran expertos en valuación. Facilitan lo que se llama descubrimiento de precios del negocio privado. Luego, el banco de inversión ofrecerá a grandes inversionistas institucionales, inversionistas privados y otros inversionistas seleccionados la oportunidad de comprar acciones de la compañía. El problema es que estos inversores iniciales deben decidir cuántas acciones comprar sin saber el precio exacto por acción. Con base en las recomendaciones de los banqueros de inversión, el suscriptor de IPO (generalmente un banco de inversión o un sindicato de varios bancos de inversión) decide cuál será el precio de una acción (este se convierte en el precio de la oferta).

Los banqueros de inversión pueden garantizar una cantidad mínima de capital comprando las acciones a la compañía y vendiéndolas al público a través de la oferta pública inicial, o simplemente pueden ayudar en el proceso de la oferta pública inicial sin garantizar ningún monto. Por lo general, siguen el proceso de sindicación, donde múltiples suscriptores toman tramos, o segmentos, de acciones para vender. ( Consulte los Conceptos básicos de IPO relacionados: obtener una oferta pública inicial)

A pesar de los mejores esfuerzos y análisis exhaustivos de un banco de inversión, el proceso de llevar una empresa de privado a público significa someterlo a los caprichos de un impredecible Mercado abierto. El día de la apertura, cuando la empresa que antes era privada ingresa en el mercado bursátil como una empresa que cotiza en bolsa por primera vez, el precio de apertura puede ir de cualquier manera.Un precio de apertura que es mucho más alto que el precio de la oferta indica que la acción estaba infravalorada y que la compañía ha dejado el dinero de la mesa. Un precio de apertura mucho más bajo que el precio de oferta indica que el stock estaba sobrevaluado. El precio de cierre, el rendimiento a corto plazo y el rendimiento a largo plazo de las acciones también pueden revelar errores en la valoración.

Aquí están las principales razones por las cuales algunas valoraciones IPO pierden la marca.

1. Diversidad de los métodos de valoración IPO: Los banqueros de inversión utilizan una variedad de métodos de valoración como el método comparable de análisis de empresas, el modelo de descuento de dividendos, el modelo de flujo de efectivo descontado y el método de valor económico agregado, entre otros. Todos estos modelos tienen dependencias de los datos disponibles y de suposiciones subyacentes. A menudo se observan diferentes resultados de diferentes modelos utilizados para la misma valoración de stock. Ningún método se ajusta a la perfección y existe una gran variedad de opiniones para los precios ya que varios participantes del mercado (que no sean el banco de suscripción) valoran la oferta pública inicial de manera diferente. La selección de métodos cuantitativos por parte de banqueros de inversión frente a la percepción de otros participantes del mercado es una fuente primaria de variación en la fijación de precios de salida a bolsa.
2. Ambigüedad en la percepción empresarial: El mundo de los negocios de hoy está evolucionando de manera compleja. Las innovaciones están surgiendo con un enfoque de mezclar y combinar, especialmente para las empresas de tecnología que están encontrando interesantes perspectivas comerciales en dominios superpuestos. Si bien estos desarrollos abren las puertas a nuevas oportunidades comerciales, dificultan las valoraciones de los negocios. Por ejemplo, Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc3. 86-1. 53% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), fabricante de Farmville, comenzó como una empresa de servicios de juegos de redes sociales, pero su clasificación actual es difícil. ¿Es una compañía de entretenimiento, una compañía de redes o una empresa de tecnología? ¿Con qué categoría de compañías pares se debe comparar para obtener valoraciones precisas? Los intentos de valorar una acción en la categorización del sector y la comparación entre iguales dan lugar a valoraciones imperfectas.
3. Propuesta comercial futura: Aunque el proceso de determinación de precio de salida a bolsa implica un grupo grande y diversificado de participantes en el mercado, este grupo de evaluación sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el mercado general. Este grupo puede tener su propia percepción de valoración, que puede diferir de la del mercado en general. Este grupo posee precios de salida a bolsa hasta el día de la apertura, cuando el mercado toma el control de los precios de las acciones. El mercado percibe la valoración principalmente en términos de potencial futuro, que puede cambiar drásticamente en un corto período de tiempo. A pesar de la rentabilidad y el flujo de otros juegos, King Digital Entertainment (KING) y Zynga (de la fama de Candy Crush y Farmville, respectivamente) declinaron drásticamente. La percepción del mercado era que con solo un juego exitoso cada una, las compañías podrían ser maravillas de un solo golpe con sombrías perspectivas de futuro.
4. Desarrollos provisionales: Los banqueros de inversión hicieron el trabajo perfecto: obtuvieron el precio de oferta perfecto para la oferta pública inicial.Sin embargo, entre determinar el precio de oferta perfecto y el inicio de la negociación pública, pueden suceder muchas cosas para deshacerse de la valoración. En el caso de la OPI de Facebook, poco antes de hacerse pública, la compañía decidió aumentar significativamente el número de acciones para vender. Por ejemplo, el inversor inicial de Facebook, Peter Thiel, aumentó su porción de ventas de 7. 7 millones a 16. 8 millones de acciones, lo que efectivamente le resta dinero a la empresa. Tales desarrollos afectan la oferta y la demanda de acciones y, por lo tanto, el precio del día de apertura. Los bancos de inversión pueden no tener el control total de tales desarrollos.
5. Uso de capital recaudado : el objetivo principal de una oferta pública inicial es reunir capital. Se requiere que una compañía mencione cómo planea usar el capital recaudado en su prospecto de IPO. Sin embargo, dicho uso del fondo puede desviarse después de la salida a bolsa. El precio de salida a bolsa puede determinarse en función de los planes de expansión futuros indicados utilizando los ingresos de salida a bolsa. Pero debido a desarrollos provisionales, una compañía puede usar los fondos para pagar la deuda existente. Tales desarrollos afectan significativamente las valoraciones de precios que conducen a cambios en los precios. El papel del banco de inversión se limita a la salida a bolsa y sus valoraciones se basan en información disponible (y prevista). La desviación en las actividades comerciales después de la salida a bolsa no está bajo el control de los bancos de inversión y conduce a desviaciones de los precios.
6. Falta de transparencia: La transparencia, la responsabilidad y la responsabilidad pueden verse comprometidas en una lista de IPO. Los principales suscriptores de la OPI de Facebook (Morgan Stanley y otras 32 personas) pagaron $ 38 por acción por sus respectivas participaciones. Vendieron sus acciones al precio inicial de $ 42. 05 que conduce a una ganancia instantánea de $ 4. 05 por acción en el día de cotización. Supuestamente, esta liquidación condujo a la caída de los precios. Facebook y sus suscriptores fueron demandados por fraude. En el documento, "La necesidad de transparencia, responsabilidad y rendición de cuentas: el caso de la OPI de Facebook", de Cervellati et al, el problema radica en "la falta de transparencia, la cultura corporativa incorrecta y los conflictos de intereses y los prejuicios conductuales de parte de "
7. Compañías relativamente más jóvenes: Atrás quedaron los días en que las empresas privadas funcionarían durante décadas antes de salir a bolsa. El mercado estadounidense de OPI está lleno de empresas jóvenes que carecen de datos de desempeño pasados ​​y para quienes la estimación del futuro Los flujos de efectivo son una tarea difícil. Dados estos desafíos, la valuación usando el análisis de DCF a menudo está llena de errores que llevan a una fijación de precios incorrecta de la IPO. En estos casos, se usa una alternativa para DCF, los múltiplos de grupos de pares. lo que puede llevar a la fijación de precios erróneos. Los múltiplos comparables utilizados en dicha valoración de múltiplos de grupos iguales (como la relación P / E o medidas estadísticas como media y mediana) no son precisos debido a la falta de datos pasados.
8. Revelación de las previsiones de ganancias en el folleto de la OPI : Ciertos mercados no exigen la divulgación necesaria de un pronóstico de ganancias para una oferta pública inicial. Es obligatorio en el Reino Unido, mientras que es opcional en los Estados Unidos y Canadá.Los inversores comunes pueden no tener una idea clara de un pronóstico de ganancias debido a que no pueden verificar el precio de oferta de IPO. Por lo tanto, las valoraciones basadas en previsiones de ganancias inexistentes se dejan a la evaluación de los banqueros de inversión, lo que puede conducir a anomalías en los precios.

The Bottom Line

Los bancos de inversión desempeñan un papel clave en el proceso de salida a bolsa, el más importante es la valoración de la oferta pública inicial. Limitado en el alcance del estudio debido a los factores mencionados anteriormente, los bancos de inversión a menudo pueden vacilar en fijar el precio exacto de la oferta pública inicial. La falta de precisión en las valoraciones de IPO puede llevar a una empresa a dejar grandes cantidades de dinero sobre la mesa, pérdida de la confianza de los inversores en las ofertas de OPI en el mercado, suscripción de futuras ofertas de OPI y un rendimiento desalentador en el día de la inauguración.