Las dos caras de las acciones de clase doble

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Las dos caras de las acciones de clase doble
Anonim

Parece demasiado bueno para ser cierto: posee una pequeña porción del stock total de una empresa, pero obtiene la mayor parte del poder de voto. Esa es la verdad detrás de las acciones de clase dual. Permiten a los accionistas de acciones no negociables controlar los términos de la compañía en exceso de la participación financiera. Si bien a muchos inversionistas les gustaría eliminar las acciones de clase dual, hay varios cientos de empresas en los Estados Unidos con acciones en cotización doble "A" y "B", o incluso acciones en cotización múltiple. Entonces, la pregunta es, ¿cuál es el impacto de la propiedad de clase dual en los fundamentos y el rendimiento de una empresa? (Para obtener más información, consulte The ABCs Of Mutual Fund Classes . )

TUTORIAL: Información básica sobre acciones
¿Qué son las acciones de clase dual?

Cuando la compañía de Internet Google se hizo pública, muchos inversores se molestaron porque emitió una segunda clase de acciones para garantizar que los fundadores y altos ejecutivos de la firma mantuvieran el control. Cada una de las acciones de Clase B reservadas para personas con acceso a Google tendría 10 votos, mientras que las acciones ordinarias de Clase A vendidas al público obtendrían un solo voto. (Para obtener más información, consulte Cuando los Insiders compran, ¿deben los inversores unirse a ellos? )
Diseñados para otorgar a los accionistas específicos control de voto, las cuotas de voto desiguales se crean principalmente para satisfacer a los propietarios que no quieren renunciar control, pero quiero que el mercado de acciones públicas brinde financiamiento. En la mayoría de los casos, estas acciones con derecho a voto excesivo no se cotizan en bolsa y los fundadores de la compañía y sus familias son, con mayor frecuencia, los grupos que controlan las empresas de clase dual.

¿Quién los enumera?
La Bolsa de Valores de Nueva York permite a las empresas de los Estados Unidos anotar acciones con derecho a voto de doble categoría. Sin embargo, una vez que se cotizan las acciones, las compañías no pueden reducir los derechos de voto de las acciones existentes ni emitir una nueva clase de acciones con voto superior. (Para obtener más información, consulte NYSE y Nasdaq: cómo funcionan . )

Muchas compañías enumeran acciones de clase dual. La estructura de acciones de clase dual de Ford, por ejemplo, permite a la familia Ford controlar el 40% del poder de voto de los accionistas con solo un 4% del capital total de la compañía. Berkshire Hathaway Inc., que tiene a Warren Buffett como accionista mayoritario, ofrece una acción B con 1/30 parte del interés de sus acciones clase A, pero 1/100 del poder de voto. Echostar Communications demuestra el poder extremo que se puede tener a través de acciones de clase dual: el fundador y CEO Charlie Ergen posee aproximadamente el 5% de las acciones de la compañía, pero sus acciones súper votadoras clase A le dan el 90% de los votos.

¿Bueno o malo?
Es fácil detestar a las compañías con estructuras de acciones de clase dual, pero la idea detrás de esto tiene sus defensores. Dicen que la práctica aísla a los gerentes de la mentalidad a corto plazo de Wall Street. Los fundadores suelen tener una visión a más largo plazo que los inversores centrados en las cifras trimestrales más recientes.Dado que las acciones que ofrecen derechos de voto adicionales a menudo no se pueden negociar, aseguran que la empresa tendrá un conjunto de inversores leales durante los parches irregulares. En estos casos, el rendimiento de la empresa puede beneficiarse de la existencia de acciones de clase dual.

Dicho esto, hay muchas razones para no gustar estas acciones. Pueden ser vistos como francamente injustos. Crean una clase inferior de accionistas y entregan el poder a unos pocos elegidos, a quienes se les permite transferir el riesgo financiero a otros. Con pocas restricciones impuestas, los gerentes que tienen acciones de primera clase pueden perder el control. Las familias y los gerentes pueden afianzarse en las operaciones de la empresa, independientemente de sus capacidades y desempeño. Finalmente, las estructuras de clase dual pueden permitirle a la administración tomar malas decisiones con pocas consecuencias.

Hollinger International presenta un buen ejemplo de los efectos negativos de las acciones de clase dual. El ex CEO Conrad Black controlaba todas las acciones clase B de la compañía, lo que le dio el 30% del capital y el 73% del poder de voto. Dirigía la empresa como si fuera el único propietario, exigiendo enormes honorarios de gestión, pagos de consultoría y dividendos personales. La junta directiva de Hollinger estaba llena de amigos de Black, que era poco probable que se opusieran enérgicamente a su autoridad. Los titulares de acciones de Hollinger que cotizan en bolsa casi no tenían poder para tomar decisiones en términos de compensación ejecutiva, fusiones y adquisiciones, píldoras venenosas para la construcción de consejos o cualquier otra cosa en ese sentido. El rendimiento financiero y compartido de Hollinger sufrió bajo el control de Black. (Para obtener más información, consulte Fusiones y adquisiciones: Comprender adquisiciones . )

La investigación académica ofrece una sólida evidencia de que las estructuras de participación de clase dual obstaculizan el desempeño corporativo. Un estudio de Wharton School y Harvard Business School muestra que, si bien las grandes participaciones en las manos de los gerentes tienden a mejorar el desempeño de las empresas, el control estricto de la votación por parte de los de adentro lo debilita. Los accionistas con derechos de supervotación son reacios a recaudar efectivo mediante la venta de acciones adicionales, lo que podría diluir la influencia de estos accionistas. El estudio también muestra que las empresas de clase dual tienden a cargar con más deuda que las empresas de clase única. Peor aún, las acciones de clase dual tienden a tener un rendimiento inferior en el mercado de valores.

The Bottom Line No todas las empresas de clase dual están destinadas a tener un bajo rendimiento: Berkshire Hathaway, por ejemplo, ha entregado sistemáticamente grandes valores fundamentales y valor para los accionistas. Los accionistas que controlan normalmente tienen interés en mantener una buena reputación con los inversores. En la medida en que los miembros de la familia tienen poder de voto, tienen un incentivo emocional para votar de una manera que mejora el rendimiento. De todos modos, los inversores deben tener en cuenta los efectos de la propiedad de clase dual en los fundamentos de la empresa.