Para cualquiera que haya invertido en Enron, el financiamiento fuera de balance (OBS) es un término aterrador. El financiamiento fuera de balance significa que una compañía no incluye un pasivo en su balance. Es un término contable e impacta el nivel de deuda y responsabilidad de una compañía.

Las formas comunes de financiación fuera de balance incluyen arrendamientos operativos y asociaciones. Los arrendamientos operativos se han utilizado ampliamente a lo largo de los años, aunque las normas contables se han ajustado para disminuir el uso. Por ejemplo, una empresa puede alquilar o arrendar una pieza de equipo y luego comprar el equipo al final del período de arrendamiento por una cantidad mínima de dinero, o puede comprar el equipo directamente. En ambos casos, una empresa eventualmente será dueña del equipo o edificio. La diferencia está en cómo una compañía explica la compra. En un arrendamiento operativo, la compañía solo registra el gasto de alquiler del equipo en lugar del costo total de comprarlo directamente. Cuando una empresa lo compra directamente, registra el activo (el equipo) y el pasivo (el precio de compra). Entonces, al usar el arrendamiento operativo, la compañía solo registra los gastos de alquiler, que es significativamente menor que reservar el precio total de la compra, lo que resulta en un balance más limpio.

Las asociaciones son otro elemento común de financiación de OBS, y esta es la forma en que Enron ocultó sus pasivos. Cuando una empresa se involucra en una sociedad, incluso si la empresa tiene una participación mayoritaria, no tiene que mostrar las obligaciones de la sociedad en su balance, lo que también da como resultado un balance general más limpio.

Estos dos ejemplos de acuerdos de financiación de OBS muestran la razón por la cual su uso es atractivo para muchas compañías. El problema al que se enfrentan los inversionistas al analizar los estados financieros de una empresa es que muchos de estos acuerdos de financiamiento OBS no requieren revelarse en absoluto, o tienen revelaciones parciales, que son muy mínimas y no brindan los datos adecuados necesarios para comprender completamente el total de una compañía deuda. Aún más desconcertante es que estos arreglos de financiamiento son permitidos bajo las reglas de contabilidad actuales, aunque algunas reglas rigen cómo se puede usar cada uno. Debido a la falta de divulgación completa, los inversionistas deben determinar la validez de las declaraciones informadas antes de invertir entendiendo cualquier acuerdo de OBS.

Por qué el financiamiento OBS es tan atractivo
El financiamiento OBS es muy atractivo para todas las compañías, pero especialmente para aquellas que ya cuentan con una gran apalancamiento. Para una compañía que tiene una gran deuda con el capital, aumentar su deuda puede ser problemático por varias razones.

Primero, para las compañías que ya tienen altos niveles de deuda, pedir prestado más dinero suele ser mucho más costoso que para las compañías que tienen poca deuda porque el interés que cobra el prestamista es alto.

En segundo lugar, endeudarse más puede aumentar los índices de apalancamiento de una empresa, lo que hace que se violen los acuerdos (llamados convenios) entre el prestatario y el prestamista.

En tercer lugar, las asociaciones, como las de investigación y desarrollo, son atractivas para las empresas porque la I + D es costosa y puede tener un horizonte a largo plazo antes de completarse. Los beneficios contables de las asociaciones son múltiples. Por ejemplo, contabilizar una sociedad de I + D le permite a la compañía agregar una responsabilidad muy mínima a su balance al realizar la investigación. Esto es beneficioso porque durante el proceso de investigación, no hay activos de alto valor para ayudar a compensar la gran responsabilidad. Esto es particularmente cierto en la industria farmacéutica, donde la investigación y el desarrollo de nuevos medicamentos tarda muchos años en completarse.
Por último, el financiamiento OBS a menudo puede generar liquidez para una empresa. Por ejemplo, si una empresa utiliza un arrendamiento operativo, el capital no está comprometido en la compra del equipo, ya que solo se pagan los gastos de alquiler.

Cómo afecta la financiación de OBS a los inversores
Los índices financieros se utilizan para analizar la situación financiera de una empresa. El financiamiento OBS afecta los índices de apalancamiento, como el índice de deuda, una razón común utilizada para determinar si el nivel de deuda es demasiado alto en comparación con los activos de una compañía. Deuda a capital, otro índice de apalancamiento, es quizás el más común porque considera la capacidad de una compañía para financiar sus operaciones a largo plazo utilizando el capital de los accionistas en lugar de la deuda. La relación deuda-capital no incluye la deuda a corto plazo utilizada en las operaciones diarias de una empresa para describir con mayor precisión la solidez financiera de una empresa.

Además de las razones de deuda, otras situaciones de financiamiento de OBS incluyen arrendamientos operativos y ratios de liquidez de impacto de retroceso y venta. El arrendamiento con opción de venta es una situación en la que una empresa vende un activo grande, generalmente un activo fijo como un edificio o un gran equipo de capital, y luego lo alquila al comprador. Los acuerdos de venta con arrendamiento aumentan la liquidez porque muestran un gran ingreso de efectivo después de la venta y una pequeña salida de efectivo nominal para reservar un gasto de alquiler en lugar de una compra de capital. Esto reduce tremendamente el nivel de salida de efectivo, por lo que las proporciones de liquidez también se ven afectadas. El activo circulante a los pasivos corrientes es un índice de liquidez común utilizado para evaluar la capacidad de una empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo. Cuanto mayor sea la relación, mejor será la capacidad de cubrir los pasivos actuales. El ingreso de efectivo de la venta aumenta los activos actuales, lo que hace que el índice de liquidez sea más favorable.
The Bottom Line
Los acuerdos de financiación OBS son discrecionales, y aunque están permitidos según las normas de contabilidad, algunas reglas determinan cómo se pueden usar. A pesar de estas reglas, que son mínimas, el uso complica la capacidad de los inversionistas de analizar críticamente la posición financiera de una compañía. Los inversores deben leer los estados financieros completos, como 10K, y buscar palabras clave que puedan indicar el uso del financiamiento OBS. Algunas de esas palabras clave incluyen asociaciones, alquiler o gastos de alquiler, y los inversores deben ser críticos de su idoneidad.El análisis de estos documentos es importante, porque las normas de contabilidad requieren algunas divulgaciones, como los arrendamientos operativos en las notas a pie de página. Los inversores siempre deben ponerse en contacto con la gerencia de la compañía para aclarar si se están utilizando los acuerdos de financiación OBS y la medida en que afectan los verdaderos pasivos de una empresa. Una buena comprensión de la posición financiera de una empresa hoy y en el futuro es clave para tomar una decisión de inversión informada y sólida.