Los fondos de capital privado permiten que personas de alto patrimonio neto y una variedad de instituciones directamente inviertan y adquieran participaciones de capital en empresas. Los fondos pueden considerar la compra de participaciones en empresas privadas o compañías públicas con la intención de eliminarlas de las bolsas públicas y tomarlas como privadas. Después de un período finito, el fondo de capital privado se desprenderá de sus tenencias a través de una serie de opciones, que incluyen ofertas públicas iniciales o ventas a otra firma de capital privado.

Si bien las inversiones mínimas varían para cada fondo, históricamente la estructura de los fondos de capital privado sigue un marco similar que incluye clases de socios de fondos, tarifas de gestión, horizontes de inversión y otros factores clave establecidos en un Fondo limitado. Acuerdo de asociación (LPA).

Antes de invertir en un fondo de capital privado, los inversionistas deben tener una buena comprensión de las estructuras típicas de estos fondos. (Para obtener más información, lea: ¿Qué es Private Equity? )

Socios y responsabilidades clave

Los fondos de capital privado pueden participar en compras apalancadas (LBO), deuda mezzanine, préstamos de colocación privada, deuda en dificultades o servir como un fondo de fondos. Si bien existen muchas oportunidades diferentes para los inversionistas, estos fondos comúnmente se diseñan como una sociedad limitada. (Para obtener más información, lea Private Equity: A Trendsetter For Stocks )

Aquellos que buscan entender mejor la estructura de un fondo de capital privado deben reconocer dos clasificaciones de participación de fondos. Primero, los socios del fondo de capital privado son conocidos como socios generales (GP). Bajo la estructura de cada fondo, los médicos generales tienen el derecho de administrar el fondo de capital privado y elegir qué inversiones incluirán en las carteras. Los médicos de familia también son responsables de alcanzar los compromisos de capital de los inversores conocidos como socios limitados (LP). Esta clase de inversores generalmente incluye instituciones (fondos de pensiones, dotaciones universitarias, compañías de seguros, etc.) y personas de alto patrimonio.

Los socios limitados no tienen influencia sobre las decisiones de inversión. En el momento en que se aumenta el capital, se desconocen las inversiones que se incluirán en el fondo. Sin embargo, los LP pueden decidir no proporcionar ninguna inversión adicional al fondo si no están satisfechos con el fondo o el administrador de la cartera.

El acuerdo de asociación limitada (LPA)

Cuando un fondo recauda dinero, los inversionistas institucionales e individuales aceptan los términos de inversión específicos presentados en un acuerdo de sociedad limitada.

Lo que separa cada clasificación de socios en este acuerdo es el riesgo para cada uno. Los LP son responsables hasta la cantidad total de dinero que invierten en el fondo.Sin embargo, los médicos generales son totalmente responsables ante el mercado, lo que significa que si el fondo pierde todo y su cuenta se vuelve negativa, los médicos de cabecera son responsables de cualquier deuda u obligación.

El LPA también describe una importante métrica del ciclo de vida conocida como "Duración del Fondo". "Los fondos de PE tradicionalmente tienen una duración limitada de diez años, que consta de cinco etapas diferentes. Estas son la organización y la formación; el período de recaudación de fondos (típicamente dos años); el período de contratación e inversión (tres años); el período de gestión de la cartera; y los hasta siete años de salir de las inversiones existentes a través de OPI, mercados secundarios o ventas comerciales.

Los fondos de capital privado suelen salir de cada acuerdo dentro de un período de tiempo limitado debido a la estructura de incentivos y al posible deseo de un GP de recaudar un nuevo fondo. Sin embargo, ese marco de tiempo puede verse afectado por las condiciones negativas del mercado, como los períodos en que varias opciones de salida, como las ofertas públicas iniciales, pueden no atraer el capital deseado para vender una empresa.

Salidas de capital privado notables incluyen Blackstone Group (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) 2013 OPI de Hilton Worldwide Holdings, Inc . (NYSE: HLT HLTHilton Worldwide Holdings Inc73. 39 + 0. 31% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) que proporcionó a los arquitectos del acuerdo una ganancia en papel de $ 12 mil millones.

Estructura de inversión y pagos

Quizás los componentes más importantes del LPA de cualquier fondo son obvios: el retorno de la inversión y los costos de hacer negocios con el fondo. Además de los derechos de decisión, los médicos generales reciben una tarifa de gestión y un "carry". "

Tradicionalmente, el LPA describirá las tarifas de gestión para los socios generales del fondo. Es común que los fondos de capital privado requieran una comisión anual del 2% del capital invertido para pagar los salarios de las firmas, la contratación de servicios y servicios legales, los costos de datos e investigación, la comercialización y los costos fijos y variables adicionales. Por ejemplo, si una firma de capital privado recaudara un fondo de $ 500 millones, recaudaría $ 10 millones cada año para pagar los gastos. Durante el ciclo del fondo de 10 años, la empresa PE recaudaría $ 50 millones en honorarios, lo que significa que $ 450 millones se invertirán realmente durante esa década. (Para más información, lea: Private Equity Management: Tarifas y Regulatio n.)

Las compañías de capital privado también reciben un carry, que es una comisión de rendimiento que tradicionalmente es del 20% del exceso de ganancias brutas del fondo . Los inversores suelen estar dispuestos a pagar estas tarifas debido a la capacidad del fondo para ayudar a gestionar y mitigar el gobierno corporativo y los problemas de gestión que podrían afectar negativamente a una empresa pública.

Restricciones adicionales y componentes estructurales

El LPA también incluye restricciones impuestas a los médicos de familia con respecto a los tipos de inversión que podrían considerar. Estas restricciones pueden incluir el tipo de industria, el tamaño de la empresa, los requisitos de diversificación y la ubicación de los posibles objetivos de adquisición. Además, los médicos de cabecera solo pueden asignar una cantidad específica de dinero del fondo en cada transacción que financia.Bajo estos términos, el fondo debe tomar prestado el resto de su capital de los bancos que podrían estar prestando en diferentes múltiplos de un flujo de efectivo, lo que puede poner a prueba la rentabilidad de posibles negocios.

La capacidad de limitar el financiamiento potencial a un acuerdo específico es importante para los socios limitados porque varias inversiones juntas mejoran la estructura de incentivos para los médicos generales. Invertir en varias compañías genera riesgos para los médicos de cabecera y podría reducir la posibilidad de que un acuerdo pasado o futuro no rinda o se vuelva negativo.

Mientras tanto, los LP no tienen derechos de veto sobre las inversiones individuales. Esto es importante porque los LP, que superan a los GP en el fondo, normalmente objetarían ciertas inversiones debido a problemas de gobernabilidad, particularmente en las primeras etapas de identificación y financiamiento de las empresas. Múltiples vetos de compañías podrían reducir los incentivos positivos creados por la mezcla de inversiones de fondos.

The Bottom Line

Las firmas de capital privado ofrecen oportunidades de inversión únicas para inversionistas de alto patrimonio neto e institucionales. Pero cualquier persona que busque invertir en un fondo de PE primero debe comprender su estructura para que esté al tanto de la cantidad de tiempo que se les requerirá invertir, todas las comisiones de gestión y rendimiento asociadas, y los pasivos asociados. Por lo general, los fondos de PE tienen una duración de 10 años, requieren un 2% de honorarios de gestión anuales y un 20% de comisiones de rendimiento, y exigen que los LP asuman responsabilidad por su inversión individual, mientras que los médicos generales mantienen la responsabilidad total.