La paridad de la tasa de interés se refiere a la ecuación fundamental que rige la relación entre las tasas de interés y las tasas de cambio de divisas. La premisa básica de la paridad de la tasa de interés es que los rendimientos cubiertos de la inversión en diferentes monedas deben ser los mismos, independientemente del nivel de sus tasas de interés.

VER: The Forex Walkthrough
Hay dos versiones de la paridad de la tasa de interés:

1. Paridad de tasa de interés cubierta
2. Paridad de tasa de interés descubierta

Siga leyendo para conocer qué determina la paridad de la tasa de interés y cómo usarla para operar en el mercado de divisas.

Cálculo de tasas de reenvío
Las tasas de cambio a término para las monedas se refieren a las tasas de cambio en un punto futuro en el tiempo, a diferencia de las tasas de cambio al contado, que se refiere a las tasas actuales. La comprensión de las tasas a plazo es fundamental para la paridad de las tasas de interés, especialmente en lo que respecta al arbitraje. La ecuación básica para calcular las tasas a plazo con el dólar de los Estados Unidos como moneda base es:

Tarifa hacia adelante = Tasa de contado X (1 + Tasa de interés del país de ultramar) (1 + Tasa de interés del país nacional)

Las tasas de avance están disponibles en bancos y divisas distribuidores por períodos que van desde menos de una semana hasta tan lejos como cinco años y más. Al igual que con las cotizaciones de divisas spot, los forwards se cotizan con un spread de oferta y demanda.

VER: Conceptos básicos del reparto de oferta y demanda

Considere las tasas de EE.UU. y Canadá como ilustración. Supongamos que la tasa spot para el dólar canadiense es actualmente de 1 USD = 1. 0650 CAD (ignorando los diferenciales de oferta y demanda por el momento). Las tasas de interés a un año (descontadas de la curva de rendimiento de cupón cero) se encuentran en 3. 15% para el dólar estadounidense y 3. 64% para el dólar canadiense. Con la fórmula anterior, la tasa de avance interanual se calcula de la siguiente manera:

1 USD = 1. 0650 X (1 + 3. 64%) = 1. 0700 CAD (1 + 3. 15%)

La diferencia entre la tasa forward y la tasa spot se conoce como swap points. En el ejemplo anterior, los puntos swap ascienden a 50. Si esta diferencia (forward rate - spot rate) es positiva, se conoce como forward premium; una diferencia negativa se denomina descuento a plazo.

Una moneda con tasas de interés más bajas se negociará con una prima a plazo en relación con una moneda con una tasa de interés más alta. En el ejemplo que se muestra arriba, el dólar de EE. UU. Se cotiza con una prima forward frente al dólar canadiense; por el contrario, el dólar canadiense se negocia con un descuento a plazo frente al dólar estadounidense.

¿Se pueden usar las tasas a plazo para predecir las tasas spot o las tasas de interés futuras? En ambos casos, la respuesta es no. Varios estudios han confirmado que las tasas forward son predictores notoriamente pobres de las tasas spot futuras. Dado que las tasas a plazo son simplemente tipos de cambio ajustados por diferenciales de tasas de interés, también tienen poco poder predictivo en términos de previsión de tasas de interés futuras.

Paridad de tasa de interés cubierta
Según la paridad de tasa de interés cubierta, las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre dos países; de lo contrario, existiría una oportunidad de arbitraje. En otras palabras, no existe una ventaja en la tasa de interés si un inversor toma prestado en una moneda de bajo interés para invertir en una divisa que ofrece una tasa de interés más alta. Típicamente, el inversor tomaría los siguientes pasos:

1. Pedir prestado un monto en una moneda con una tasa de interés más baja.

2. Convierta la cantidad prestada en una moneda con una tasa de interés más alta.

3. Invierta los ingresos en un instrumento con intereses en esta moneda (mayor tasa de interés).

4. Al mismo tiempo, cubra el riesgo de cambio comprando un contrato a plazo para convertir el producto de la inversión en la primera divisa (a menor tasa de interés).

Los rendimientos en este caso serían los mismos que los obtenidos de la inversión en instrumentos que devengan intereses en la divisa de menor tasa de interés. Bajo la condición de paridad de tasa de interés cubierta, el costo del riesgo de cambio de cobertura niega los mayores rendimientos que se derivarían de la inversión en una moneda que ofrezca una tasa de interés más alta.

Arbitraje de tasa de interés cubierto
Considere el siguiente ejemplo para ilustrar la paridad de tasa de interés cubierta. Suponga que la tasa de interés para los fondos de préstamos por un período de un año en el país A es del 3% anual y que la tasa de depósito a un año en el país B es del 5%. Además, suponga que las monedas de los dos países se negocian a la par en el mercado al contado (es decir, Divisa A = Divisa B).

VER: Usar opciones Herramientas para intercambiar Spot de divisas
Un inversor:

• Préstamos en moneda A al 3%.
• Convierte la cantidad prestada en la Moneda B en la tasa spot.
• Invierte estos ingresos en un depósito denominado en Moneda B y paga un 5% por año.

El inversionista puede usar la tasa forward de un año para eliminar el riesgo de cambio implícito en esta transacción, que surge porque el inversionista ahora tiene la Moneda B, pero tiene que devolver los fondos prestados en la Moneda A. Con paridad de tasa de interés cubierta , la tasa forward a un año debería ser aproximadamente igual a 1. 0194 (es decir, la Moneda A = 1. 0194 Moneda B), de acuerdo con la fórmula discutida anteriormente.

¿Qué pasa si la tasa forward de un año también está en paridad (es decir, divisa A = divisa B)? En este caso, el inversor en el escenario anterior podría obtener beneficios sin riesgo del 2%. Así es como funcionaría. Supongamos que el inversor:

• toma prestados 100,000 de la moneda A al 3% por un período de un año.
• Convierte inmediatamente las ganancias prestadas a la Moneda B a la tasa spot.
• Coloca la cantidad total en un depósito de un año al 5%.
• Celebra simultáneamente un contrato a plazo de un año para la compra de 103,000 Monedas A.

Después de un año, el inversionista recibe 105,000 de la Moneda B, de las cuales 103,000 se usan para comprar la Moneda A en virtud del contrato a plazo y reembolsar el importe prestado, dejando que el inversor se embolse el saldo: 2 000 de la moneda B.Esta transacción se conoce como arbitraje de tasa de interés cubierto.

Las fuerzas del mercado aseguran que los tipos de cambio a plazo se basen en el diferencial de tasas de interés entre dos monedas; de lo contrario, los arbitrajistas intervendrían para aprovechar la oportunidad de los beneficios de arbitraje. En el ejemplo anterior, la tasa forward a un año sería, por lo tanto, necesariamente cercana a 1. 0194.

VER: combinar transacciones Forex Spot and Futures
Paridad de tasa de interés descubierta
Estados de paridad de tasa de interés descubierta (UIP) que la diferencia en las tasas de interés entre dos países es igual a la variación esperada en los tipos de cambio entre esos dos países. Teóricamente, si el diferencial de tasas de interés entre dos países es del 3%, se esperaría que la moneda de la nación con la tasa de interés más alta se deprecie un 3% frente a la otra moneda.

En realidad, sin embargo, es una historia diferente. Desde la introducción de los tipos de cambio flotantes a principios de los años setenta, las monedas de los países con altas tasas de interés han tendido a apreciarse, en lugar de depreciarse, como lo indica la ecuación UIP. Este acertijo bien conocido, también denominado el "acertijo premium avanzado", ha sido el tema de varios trabajos académicos de investigación.

La anomalía puede explicarse en parte por el "carry trade", por el cual los especuladores toman préstamos en monedas de bajo interés, como el yen japonés, venden el monto prestado e invierten los ingresos en monedas e instrumentos de mayor rendimiento. El yen japonés era un objetivo favorito para esta actividad hasta mediados de 2007, con un estimado de $ 1 billón comprometido en el carry trade del yen para ese año.

La venta implacable de la moneda prestada tiene el efecto de debilitarla en los mercados de divisas. Desde principios de 2005 hasta mediados de 2007, el yen japonés se depreció casi un 21% frente al dólar estadounidense. La tasa objetivo del Banco de Japón durante ese período varió de 0 a 0. 50%; si la teoría del UIP se hubiera mantenido, el yen debería haberse apreciado frente al dólar estadounidense sobre la base de las tasas de interés más bajas de Japón.

Ver: Beneficiarse de candidatos comerciales
La relación de paridad entre Estados Unidos y Canadá
Examinemos la relación histórica entre las tasas de interés y las tasas de cambio para los Estados Unidos y Canadá, los socios comerciales más grandes del mundo. El dólar canadiense ha sido excepcionalmente volátil desde el año 2000. Después de alcanzar un mínimo histórico de US61. 79 centavos en enero de 2002, se recuperó cerca del 80% en los años siguientes, alcanzando un máximo actual de más de US $ 1. 10 en noviembre de 2007.

En cuanto a los ciclos a largo plazo, el dólar canadiense se depreció frente al dólar de los Estados Unidos de 1980 a 1985. Se apreció frente al dólar de 1986 a 1991 y comenzó una larga caída en 1992, que culminó en enero. 2002 record bajo. Desde ese punto, se apreció firmemente contra el dólar de los Estados Unidos durante los siguientes cinco años y medio.

En aras de la simplicidad, utilizamos tasas preferenciales (las tasas que cobran los bancos comerciales a sus mejores clientes) para probar la condición de UIP entre la U.Dólar estadounidense y dólar canadiense de 1988 a 2008.

Con base en las tasas de interés preferencial, el UIP se mantuvo durante algunos puntos de este período, pero no se mantuvo en otros, como se muestra en los siguientes ejemplos:

• La tasa preferencial canadiense era superior a la tasa preferencial de los Estados Unidos de septiembre de 1988 a marzo de 1993. Durante la mayor parte de este período, el dólar canadiense se apreció frente a su homólogo estadounidense, lo que es contrario a la relación UIP.
• La tasa preferencial canadiense fue más baja que la tasa preferencial estadounidense la mayor parte del tiempo desde mediados de 1995 hasta comienzos de 2002. Como resultado, el dólar canadiense se negoció con una prima forward al dólar estadounidense durante gran parte de este período. . Sin embargo, el dólar canadiense se depreció un 15% frente al dólar estadounidense, lo que implica que el UIP tampoco se mantuvo durante este período.
  
• La condición de UIP se mantuvo durante la mayor parte del período desde 2002, cuando el dólar canadiense comenzó su repunte impulsado por los productos básicos, hasta fines de 2007, cuando alcanzó su punto máximo. La tasa preferencial canadiense estuvo generalmente por debajo de la tasa preferencial estadounidense durante gran parte de este período, excepto por un período de 18 meses desde octubre de 2002 a marzo de 2004.

VER: Precios de productos básicos y movimientos de divisas

Riesgo de cambio de cobertura
Las tasas a plazo pueden ser muy útiles como una herramienta para cubrir el riesgo de cambio. La advertencia es que un contrato a plazo es muy inflexible, porque es un contrato vinculante que el comprador y el vendedor están obligados a ejecutar a la tasa acordada.

Comprender el riesgo de cambio es un ejercicio que vale la pena en un mundo donde las mejores oportunidades de inversión pueden estar en el extranjero. Considere un inversor de EE. UU. Que tuvo la previsión de invertir en el mercado de acciones canadiense a principios de 2002. Los rendimientos totales del índice de referencia S & P / TSX de Canadá desde 2002 hasta agosto de 2008 fueron del 106%, o alrededor del 11,5% anual. Compare ese desempeño con el del S & P 500, que ha ofrecido rendimientos de solo 26% durante ese período, o 3. 5% anual.
Aquí está el truco. Debido a que los movimientos cambiarios pueden magnificar los rendimientos de inversión, un inversor estadounidense invertido en S & P / TSX a comienzos de 2002 habría tenido rendimientos totales (en términos de USD) de 208% en agosto de 2008, o 18. 4% anual. La apreciación del dólar canadiense frente al dólar de los EE. UU. Durante ese período de tiempo convirtió las rentabilidades saludables en espectaculares.

Por supuesto, a comienzos de 2002, cuando el dólar canadiense se dirigía a un mínimo histórico frente al dólar estadounidense, algunos inversores de los EE. UU. Pueden haber sentido la necesidad de cubrir su riesgo cambiario. En ese caso, si estuvieran completamente cubiertos durante el período mencionado anteriormente, habrían renunciado a las ganancias adicionales del 102% derivadas de la apreciación del dólar canadiense. Con el beneficio de la retrospectiva, el movimiento prudente en este caso habría sido no cubrir el riesgo de cambio.
Sin embargo, es una historia completamente diferente para los inversionistas canadienses que invierten en el mercado de acciones de los Estados Unidos. En este caso, las rentabilidades del 26% proporcionadas por el S & P 500 de 2002 a agosto de 2008 habrían pasado a ser negativas en un 16%, debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al dólar canadiense.El riesgo de cambio de cobertura (nuevamente, con el beneficio de la retrospectiva) en este caso habría mitigado al menos parte de ese sombrío desempeño.

VER: Primeros pasos en futuros de divisas
Conclusión La paridad de tasas de interés es un conocimiento fundamental para los comerciantes de monedas extranjeras. Sin embargo, para comprender completamente los dos tipos de paridad de tasas de interés, el comerciante primero debe comprender los conceptos básicos de las tasas de cambio a plazo y las estrategias de cobertura. Armado con este conocimiento, el operador de divisas podrá usar diferenciales de tasas de interés para su beneficio. El caso de la apreciación y depreciación del dólar estadounidense / dólar canadiense ilustra cuán rentables pueden darse estas operaciones en las circunstancias correctas, la estrategia y el conocimiento.