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Los inversores pueden usar varias fórmulas diferentes al calcular el valor de terminal para una empresa, pero todas ellas permiten, al menos en teoría, que la tasa de crecimiento genere un valor terminal negativo. Esto ocurriría si el costo del capital futuro excediera la tasa de crecimiento supuesta. En la práctica, sin embargo, las valoraciones terminales negativas en realidad no existen por mucho tiempo. El valor patrimonial de una empresa solo puede caer realistamente a cero; cualquier pasivo restante se resolvería en un procedimiento de quiebra.

Dado que el valor final de una empresa se calcula como una perpetuidad (extendido para siempre en el tiempo), tendría que estar fuertemente subsidiado por el gobierno o tener reservas de efectivo interminables para que la ecuación respalde una tasa de crecimiento negativa .

El uso de valores terminales y supuestos de tasa de crecimiento

El valor terminal de una compañía es una aproximación aproximada de su valor futuro en alguna fecha más allá de la cual no se pueden estimar los flujos de efectivo específicos. Existen varios modelos para calcular el valor final, incluidos el método de crecimiento perpetuo y el método de crecimiento de Gordon.

El método de crecimiento de Gordon tiene una tasa de crecimiento terminal única. Otros cálculos de valores terminales se centran por completo en los ingresos de la empresa e ignoran los factores macroeconómicos, pero el método de crecimiento de Gordon incluye una tasa de crecimiento terminal totalmente subjetiva basada en los criterios que el inversor desearía.

Por ejemplo, la tasa de crecimiento del flujo de efectivo podría estar vinculada al crecimiento o la inflación proyectados del PIB. Podría establecerse arbitrariamente en 3%. Este número luego se agrega a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), luego el número resultante se divide entre el costo de capital promedio ponderado (WACC) menos la misma tasa de crecimiento de la terminal.

La mayoría de las interpretaciones académicas del valor final sugieren que las tasas de crecimiento estables (terminales) deben ser menores o iguales a la tasa de crecimiento de la economía en su conjunto. Esta es una de las razones por las que el PIB se utiliza como aproximación para el modelo de crecimiento de Gordon.

Una vez más, no hay razón conceptual para creer que esta tasa de crecimiento podría ser negativa. Una tasa de crecimiento negativa implica que la empresa liquidará una parte de sí misma cada año hasta que finalmente desaparezca, lo que hace que la opción de liquidar sea más atractiva. El único caso en que esto parece factible es cuando una empresa está siendo reemplazada lentamente por nueva tecnología.

Las empresas actualmente ganan menos que el costo del capital

Las empresas en declive o en dificultades no son fáciles de valorar para los inversores con modelos de crecimiento de terminales. Es muy posible que una empresa así nunca logre un crecimiento constante. Sin embargo, no tiene sentido que los inversionistas hagan esa suposición siempre que los costos corrientes de capital excedan las ganancias actuales.

Una tasa de crecimiento negativa es particularmente difícil con empresas jóvenes, complejas o cíclicas. Los inversores no pueden confiar razonablemente en el uso de los costos de capital existentes o las tasas de reinversión, por lo que podrían tener que asumir riesgos sobre las perspectivas futuras.

Cuando un inversor se encuentra con una empresa con ganancias netas negativas en relación con el costo del capital, probablemente sea mejor confiar en otras herramientas fundamentales fuera de la valoración final.