Muchos fondos mutuos e inversionistas individuales han recurrido a bonos emitidos por el gobierno puertorriqueño en un esfuerzo por encontrar ofertas de alto rendimiento durante un período de tasas de interés históricamente bajas. Si bien esta estrategia ha producido rendimientos atractivos para muchos inversores en los últimos años, muchos de estos problemas ahora están en mora debido al atolladero financiero en el que el gobierno se ha sumido en los últimos años. Esto significa que un gran número de inversionistas individuales e institucionales que compraron estas ofertas municipales de alto rendimiento ahora están sintiendo la mordedura de estas pérdidas en sus carteras y esencialmente han perdido uno de los pocos paraísos restantes de ofertas de mayor rendimiento en el mercado. (Para obtener más información, consulte: 3 cosas Bond Investors Learned from Puerto Rico .)

La raíz del problema

Cualquiera que haya estado monitoreando la situación financiera del gobierno puertorriqueño no debería sorprenderse por este giro de los acontecimientos. Puerto Rico ha estado sumido en una recesión durante 10 años y actualmente tiene una tasa de desempleo de poco más del 12%. Esto ha sido causado por una combinación de recortes de impuestos que expiraron y regulaciones gubernamentales que elevaron el costo de la mano de obra en el país a un nivel insostenible. Esto, a su vez, se ha combinado con la competencia de otros países con menores costos de mano de obra para sacar del país a gran parte del negocio manufacturero.

Dejado sin otra alternativa, el gobierno y sus municipios emitieron deuda como un medio de generar ingresos en una economía estancada. Sin embargo, finalmente han alcanzado un punto en el que ya no pueden hacer sus pagos de intereses, y este problema no ha escapado a la atención de las agencias de calificación. En 2005, Standard & Poor's redujo su calificación de deuda puertorriqueña de A- a BBB. En mayo de 2007, redujo su calificación nuevamente a BBB-. Las emisiones puertorriqueñas finalmente cayeron por debajo del grado de inversión cuando recortó la calificación una vez más a BB + en febrero de 2014. Tres días después de esto, Moody's hizo lo mismo y redujo su calificación de estos problemas a dos niveles completos por debajo del grado de inversión. (Para más información, consulte: ¿Por qué Puerto Rico está en tanta deuda? )

Las ofertas puertorriqueñas han sido atractivas por mucho tiempo para los inversionistas no solo por sus rendimientos competitivos, sino también por su triple condición libre de impuestos, lo que significa que los inversionistas no pagarán impuesto a la renta de ningún tipo sobre el interés que ganan de estos bonos. Huelga decir que esta ventaja hizo que los bonos puertorriqueños fueran muy atractivos para los fondos de bonos municipales de alto rendimiento que buscaban diversificar sus carteras fuera de sus propias jurisdicciones. Pero ahora muchos de estos fondos están sufriendo pérdidas considerables como resultado de esta práctica.

Es probable que Oppenheimer Funds sea una de las peores víctimas de este dilema.Morningstar Inc. ha declarado que de los 20 fondos principales que han invertido en este sector del mercado de bonos, 17 pertenecen a esta familia de fondos. El porcentaje de exposición en estos fondos oscila entre poco menos del 13% y más del 42%. La mayoría de los fondos que están siendo afectados son fondos de un solo estado que se cargaron en las ofertas puertorriqueñas en los últimos años a medida que los rendimientos continuaron aumentando.

The Bottom Line

El impacto real de la crisis financiera de Puerto Rico aún no se ha sentido por los inversores, pero llegará pronto. No pudo realizar un pago de intereses de $ 422 millones sobre su deuda el lunes 9 de mayo, y esta falla reverberará rápidamente en muchas carteras de bonos municipales. La bancarrota tampoco es una opción para el gobierno, ya que se clasifica como un territorio y no como un gobierno estatal o local. Lo más probable es que el Congreso esté involucrado en cualquier solución posible en este momento, y los inversionistas que se ven obligados a hacer concesiones para retener su deuda deben ver este desarrollo como una experiencia de aprendizaje. (Para más información, ver: Los orígenes de la crisis de la deuda puertorriqueña .)