Antes de 2003, el número de compañías que pagaban dividendos a sus accionistas había estado disminuyendo durante un cuarto de siglo, según la Asociación Estadounidense de Accionistas. Esa tendencia se revirtió dramáticamente con la aprobación de la Ley de Reconciliación del Empleo y el Impuesto al Crecimiento de 2003 (JGTRRA) el 23 de mayo de 2003. Entre una serie de otros cambios en la legislación fiscal diseñados para reactivar la economía, esta legislación redujo temporalmente la la tasa de impuesto a la renta individual superior sobre los dividendos corporativos al 15%. También redujo la tasa máxima del impuesto a la renta individual sobre las ganancias de capital a largo plazo al 15%. Sin embargo, el JGTRRA tiene una cláusula sunset y expiró el 1 de enero de 2011. Aquí observamos las implicaciones de esta legislación, la historia que condujo a ella y el efecto que este cambio en el derecho tributario tuvo sobre los inversores y las corporaciones.

Tutorial : Información básica sobre acciones

Cambios en las leyes tributarias derivadas de JGTRRA
El paso de JGTRRA dio lugar a cambios inmediatos, y constantes. A fines de 2003, más de 242 compañías habían aumentado el monto de sus pagos de dividendos. Los pagos aumentaron nuevamente en 2004 y 2005, 2006 y 2007, según los datos proporcionados por Standard & Poor's, hasta que finalmente el partido terminó en 2008 y 2009 como resultado de la crisis hipotecaria y la crisis crediticia. (Para leer en segundo plano, consulte ¿Cómo y por qué las empresas pagan dividendos? y Cómo funcionan los dividendos para los inversores .)

Estipulaciones en la legislación
El cambio de tasa implementado por JGTRRA aplicado a dividendos de corporaciones nacionales y "corporaciones extranjeras calificadas", que incluye cualquier compañía extranjera que cotiza en una bolsa de valores estadounidense establecida, incorporada en posesión de los EE. UU. o incorporada en un país donde están vigentes ciertos tratados con los EE. UU. El cambio de tasa no se aplica a los dividendos pagados por lo siguiente:

• Cooperativas de crédito, mutuas de seguros, cajas de ahorros mutuas, cooperativas de agricultores o cementerios exentos de impuestos
• Cualquier corporación que esté exenta del impuesto federal a la renta
• Valores propiedad de un empleado plan de propiedad
• Acciones poseídas durante menos de 60 días durante los 120 días anteriores y posteriores a la fecha ex-dividendo anunciada de la acción (generalmente dos días antes de la fecha de pago del dividendo), una condición diseñada para evitar que los inversores compren una acción de seguridad. hasta que se pague el dividendo y luego venderlo
• Fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT)
• Inversiones, como ventas cortas, que requieren un pago relacionado en propiedades sustancialmente similares o relacionadas

Historia de los impuestos sobre dividendos > Para comprender completamente el impacto de JGTRRA, necesitamos una breve descripción del estado de los impuestos antes de su aprobación.La tributación comenzó con un impuesto inicial sobre la renta de las sociedades, generalmente a una tasa del 35%, que se gravaba con cada dólar de ganancia que ganaba una corporación. Una vez que se pagó ese impuesto, el dinero restante se utilizó para pagar dividendos a los inversores. En ese momento, el pago del dividendo se clasificó como ingreso (para los inversores) y se gravó de nuevo. Para los contribuyentes en el tramo impositivo más alto, el impuesto a la renta tomó 38. 6% de cada dólar de beneficio que recibieron de los pagos de dividendos.
Los CEO corporativos han estado plagados durante mucho tiempo por esta doble imposición. Tenga en cuenta que las empresas existen para servir a sus accionistas. Cuando las corporaciones generan ganancias, solo hay un número limitado de formas en que esas ganancias se ponen a trabajar o se distribuyen a los inversionistas. Citando los pagos de dividendos como un uso ineficiente del capital, las empresas históricamente prefirieron invertir en actividades que generan ganancias de capital, en las cuales los inversionistas también pagaban impuestos, aunque a una tasa significativamente reducida del 20%. Esto alentó a las empresas a gastar sus ganancias en investigación y desarrollo, nuevos equipos, planes de recompra de acciones y otros esfuerzos para construir y fortalecer sus negocios. Idealmente, estos esfuerzos impulsarían el precio de las acciones de la empresa y, en última instancia, redundarían en un mayor rendimiento de la inversión cuando los inversores vendieran sus acciones. (Para obtener más información, consulte

¿Cuál es la doble imposición de dividendos? ) El JGTRRA cambió drásticamente la situación. La reducción del impuesto a los dividendos fue uno de los principales avances. La reducción en el impuesto sobre las ganancias de capital a largo plazo del 20% al 15% para los contribuyentes en los niveles más altos de impuestos fue otra. Esta igualación sirvió para ayudar a nivelar el campo de juego entre los diversos métodos de distribución de ganancias disponibles para las empresas que cotizan en bolsa.

Bueno para inversores

Confiar en pagos constantes de dividendos de firmas incondicionales de la industria como General Electric, Johnson & Johnson y Coca-Cola (por nombrar solo algunos) no es una nueva estrategia para los inversores que buscan ingresos. Debido a que los analistas de Wall Street ven los pagos constantes de dividendos como un signo de fortaleza y recortar dividendos como un signo de debilidad, las empresas con un historial sólido de pagos de dividendos tienden a mantener esos pagos a lo largo del tiempo. El flujo de ingresos confiable provisto por estas empresas establecidas, de crecimiento lento y de primer orden, les valió el apodo de acciones de "viuda y huérfano", ya que proporcionan un alto grado de seguridad para los inversores con aversión al riesgo. (Para obtener más información, consulte
"Viuda y acciones huérfanas": ¿todavía existen? ) Con la aprobación de JGTRRA, las acciones que pagan dividendos se han vuelto aún más atractivas, en particular para los inversores en el mercado. los más altos niveles de impuestos Mientras que los ingresos producidos por bonos y otras inversiones de renta fija se gravan como ingresos ordinarios a tasas de hasta el 28% para los contribuyentes en el rango más alto (la reducción del tramo impositivo fue otro beneficio del JGTRRA), la tasa de impuestos del 15% en los pagos de dividendos es una ganga Los inversionistas en los niveles impositivos más bajos también se benefician de tasas impositivas más bajas sobre los dividendos, con el impuesto sobre los dividendos cayendo al 5% para los inversionistas en los rangos del impuesto sobre la renta del 10% o del 15%.

Si bien los impuestos más bajos son un beneficio inmediato y directo, no son el único beneficio que los inversores reciben de JGTRRA. Considere el impacto en los precios de las acciones cuando una empresa anuncia un nuevo pago de dividendos o aumenta el monto de un pago de dividendos existente. Cuando se realizan tales anuncios, las acciones de la empresa generalmente se vuelven más atractivas para los inversores y, como resultado, el precio de las acciones de la empresa tiende a aumentar. Este aumento resulta en mayores ganancias de capital para los inversionistas cuando se venden las acciones.

Los beneficios financieros de los pagos de dividendos aparte, también hay un beneficio psicológico menos tangible, pero considerable. Si bien no se puede medir en dólares y centavos, el aumento en el número de compañías que pagan dividendos sirve para calmar los nervios de los inversores en un momento plagado de escándalos corporativos. La generación de ganancias en papel a través de engaños al estilo Enron es mucho más difícil de perpetuar cuando se requieren grandes cantidades de efectivo para cumplir con las obligaciones de pago de dividendos.

Bueno para corporaciones

Desde una perspectiva corporativa, los dividendos son parte del costo de capital de una compañía. La reducción del impuesto a los dividendos hizo que las empresas tengan menos costos para hacer negocios al hacer que les sea más económico devolver dinero a los inversores. También los alentó a invertir sus ganancias corporativas de manera más eficiente, buscando las oportunidades comerciales más rentables en lugar de buscar cualquier oportunidad que les permitiera evitar hacer un pago de dividendos.
No se equivoquen, los ejecutivos corporativos también recibieron beneficios sustanciales, ya que generalmente se encuentran entre los principales accionistas de las empresas que administran. No los escuchará alardear de ello, pero decenas de grandes corporaciones hicieron pagos masivos de dividendos que resultaron en una mina de oro virtual para altos ejecutivos. Estos ejecutivos recibieron millones de dólares en pagos de dividendos gravados al 15%, en contraposición a la tasa impositiva del 28% que se hubiera aplicado a los ingresos ordinarios.

Conclusión: ¿una oferta por tiempo limitado?

A pesar de que JGTRRA expiró a fines de 2010, el Congreso extendió los recortes realizados en virtud de esta ley hasta 2012. Pero como ocurre con cualquier oferta limitada, incluso si es demasiado pronto para decir de qué manera soplarán los vientos políticos, los inversores inteligentes deberían tenga cuidado de no colocarse en una posición en la que confíe en un flujo de ingresos que podría reducirse drásticamente. Sin embargo, parece probable en este punto que la mayoría de las disposiciones de esta ley se aplicarán a la mayoría de los contribuyentes.
Para leer más sobre este tema, vea

Hechos de dividendos que quizás no sepa .