Private equity (PE) ha ganado una gran cantidad de influencia en el mercado financiero actual, pero pocas personas realmente entienden los pormenores de la industria. Este artículo desglosa el tema, discutiendo los tipos de empresas de capital privado y lo que hacen, los métodos detrás de las transacciones de capital privado, cómo se generan los retornos y cómo los inversores pueden obtener acceso a inversiones de capital privado.

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¿Qué es Private Equity?

La definición más simple de capital privado es que es patrimonio, es decir, acciones que representan la propiedad o un interés en una entidad, que no cotiza ni cotiza en bolsa. Una fuente de capital de inversión, el capital privado en realidad proviene de personas con alto patrimonio neto y empresas que adquieren acciones de compañías privadas o adquieren el control de compañías públicas con planes de privatizarlas, y eventualmente se retiran de las bolsas públicas. La mayoría de la industria de capital privado está formada por grandes inversores institucionales, como fondos de pensiones, y grandes empresas de capital privado financiadas por un grupo de inversores acreditados.

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Dado que la base de la inversión de capital privado es la inversión directa en una empresa, a menudo para obtener un nivel significativo de influencia sobre las operaciones de la empresa, se requiere un gran desembolso de capital, razón por la cual los fondos más grandes con los bolsillos profundos dominan la industria. La cantidad mínima de capital requerida para los inversores puede variar según la empresa y el fondo. Algunos fondos tienen un requisito mínimo de inversión de $ 250,000; otros pueden requerir millones de dólares.

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La motivación subyacente para tales compromisos es, por supuesto, la búsqueda de lograr un retorno de la inversión positivo. Los socios en firmas de capital privado recaudan fondos y administran estos fondos para generar rendimientos favorables para sus clientes accionistas, generalmente con un horizonte de inversión de entre cuatro y siete años.

Private Equity Profession

Private Equity ha atraído exitosamente a los mejores y más brillantes en las corporaciones de los Estados Unidos, incluidos los mejores resultados de las compañías Fortune 500 y las firmas de consultoría de estrategia y administración de élite. Los mejores resultados en las firmas de contabilidad y bufete también pueden ser motivos de reclutamiento, ya que las habilidades contables y legales se relacionan con el trabajo de soporte de transacciones requerido para completar un trato y traducir al trabajo de asesoría para la administración de una compañía de cartera.

La estructura de tarifas para las empresas de capital privado varía, pero normalmente consiste en una comisión de gestión y una comisión de rendimiento (en algunos casos, una comisión de gestión anual del 2% de los activos gestionados y del 20% de las ganancias brutas tras la venta del empresa). Cómo se incentivan las empresas puede variar considerablemente.

Dado que una empresa de capital privado con $ 1000 millones de activos bajo administración podría tener no más de dos docenas de profesionales de inversión, y que el 20% de las ganancias brutas puede generar decenas de millones de dólares en honorarios para la empresa, es fácil para ver por qué la industria de capital privado ha atraído a los mejores talentos.En el nivel medio del mercado ($ 50 millones a $ 500 millones en valor de transacción), los empleados pueden ganar menos de seis cifras en salario y bonos, los vicepresidentes pueden ganar aproximadamente medio millón de dólares y los directores pueden ganar más de $ 1 millón (realizado y no realizado) compensación por año.

Tipos de empresas de capital privado

Un espectro de preferencias de inversión abarca las miles de firmas de capital privado existentes. Algunos son financieros estrictos, inversores pasivos, que dependen totalmente de la gestión para hacer crecer a la empresa (y su rentabilidad) y proporcionar a sus propietarios los retornos adecuados. Debido a que los vendedores generalmente ven este método como un enfoque de commodities, otras firmas de capital privado se consideran a sí mismos inversionistas activos. Es decir, proporcionan soporte operativo a la administración para ayudar a construir y hacer crecer una mejor compañía.

Este tipo de empresas puede tener una amplia lista de contactos y relaciones de "nivel C", como directores generales y directores financieros dentro de una industria determinada, que pueden ayudar a aumentar los ingresos, o pueden ser expertos en lograr eficiencias operacionales y sinergias. Si un inversor puede aportar algo especial a un acuerdo que mejorará el valor de la empresa a lo largo del tiempo, es más probable que los vendedores vean favorablemente a dicho inversor. Es el vendedor el que finalmente elige con quién quiere vender o asociarse.

Los bancos de inversión compiten con las firmas de capital privado (también conocidas como fondos de capital privado) en la compra de buenas compañías y el financiamiento de las nacientes. No es de extrañar que las entidades de banca de inversión más grandes, como Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc.243. 49-0. 37% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0 . 34% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), a menudo facilitan las mayores ofertas.

En el caso de las empresas de capital privado, los fondos que ofrecen solo son accesibles para inversores acreditados y solo pueden tener un número limitado de inversores, mientras que los fundadores del fondo también suelen tener una participación bastante grande en la empresa. Sin embargo, algunos de los fondos de capital privado más grandes y prestigiosos negocian públicamente sus acciones. Por ejemplo, The Blackstone Group (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) cotiza en la Bolsa de Nueva York y ha participado en la compra de empresas como Hilton Hotels y SunGard.

Cómo las inversiones de capital privado crean valor

Las firmas de capital privado realizan dos funciones críticas:

• originación de oferta / ejecución de transacción
• supervisión de cartera

La originación de oferta implica crear, mantener y desarrollar relaciones con fusiones y adquisiciones (M & A) intermediarios, bancos de inversión y profesionales de transacciones similares para asegurar un flujo de operaciones de gran cantidad y alta calidad. El flujo de oferta se refiere a candidatos potenciales de adquisición referidos a profesionales de capital privado para la revisión de inversiones.Algunas empresas contratan personal interno para identificar de forma proactiva y comunicarse con los propietarios de la empresa para generar oportunidades de venta. En un entorno de fusiones y adquisiciones competitivo, el suministro de acuerdos de propiedad puede ayudar a garantizar que los fondos recaudados se implementen e inviertan con éxito.

Además, los esfuerzos de abastecimiento interno pueden reducir los costos relacionados con las transacciones al eliminar los honorarios de los intermediarios de la banca de inversión. Cuando los profesionales de servicios financieros representan al vendedor, generalmente llevan a cabo un proceso de subasta completo que puede disminuir las posibilidades del comprador de adquirir con éxito una empresa en particular. Como tal, los profesionales de originación de acuerdos (generalmente en los niveles de asociado, vicepresidente y director) intentan establecer una buena relación con los profesionales de transacciones para obtener una introducción temprana a un acuerdo. Es importante tener en cuenta que los bancos de inversión a menudo recaban sus propios fondos y, por lo tanto, pueden no solo ser una referencia de un acuerdo, sino también un oferente competidor. En otras palabras, algunos bancos de inversión compiten con firmas de capital privado en la compra de buenas compañías.

La ejecución de la transacción implica la evaluación de la administración, la industria, las finanzas y los pronósticos históricos, y la realización de análisis de valoración. Después de que el comité de inversión cierra la sesión para buscar un candidato de adquisición objetivo, los profesionales del acuerdo envían una oferta al vendedor. Si ambas partes deciden avanzar, los profesionales del acuerdo trabajan con varios asesores de transacciones para incluir banqueros de inversión, contadores, abogados y consultores para ejecutar la fase de diligencia debida. La debida diligencia incluye la validación de las cifras operacionales y financieras establecidas de la administración. Esta parte del proceso es crítica, ya que los consultores pueden descubrir asesinos de acuerdos, tales como pasivos y riesgos significativos y no revelados previamente.

Estrategias de inversión de capital privado

Cuando se trata de hacer el trato, las estrategias de inversión de capital privado son numerosas; dos de los más comunes son compras apalancadas e inversiones de capital de riesgo.

Las compras apalancadas son exactamente como suenan: una empresa objetivo compra una empresa objetivo (o como parte de un grupo más grande de empresas). La compra se financia (o apalanca) a través de deuda, que está garantizada por las operaciones y los activos de la empresa objetivo. El adquirente (la empresa PE) busca comprar el objetivo con los fondos adquiridos mediante el uso del objetivo como una especie de garantía. En esencia, en una compra apalancada, las empresas adquirentes de PE pueden comprar compañías con solo tener que pagar una fracción del precio de compra. Al aprovechar la inversión, las empresas de PE buscan maximizar su rendimiento potencial, siempre de la mayor importancia para las empresas de la industria.

El capital de riesgo es un término más general, que se usa con más frecuencia en relación con una inversión de capital en una empresa joven en una industria menos madura (piense en las empresas de internet de principios a mediados de la década de 1990). Muy a menudo, las firmas de PE verán que existe potencial en la industria y, lo que es más importante, la propia empresa objetivo, y a menudo debido a la falta de ingresos, flujo de caja y financiamiento de deuda disponible para el objetivo, las firmas de PE pueden tomar participaciones significativas en dichas compañías con la esperanza de que el objetivo se convierta en una potencia en su creciente industria.Además, al guiar a la gerencia a menudo inexperta de la empresa objetivo a lo largo del camino, las firmas de capital privado agregan valor a la empresa de una manera menos cuantificable también.

Supervisión y gestión

Lo que nos lleva a la segunda función importante de los profesionales de la equidad privada: la supervisión y el apoyo de las diversas empresas de la cartera de la empresa y sus equipos de gestión. Entre otros trabajos de apoyo, pueden guiar al personal ejecutivo de una empresa joven a través de las mejores prácticas en planificación estratégica y gestión financiera. Además, pueden ayudar a institucionalizar nuevos sistemas contables, de adquisición y de TI para aumentar el valor de su inversión.

Cuando se trata de compañías más establecidas, las firmas de PE creen que tienen la capacidad y la experiencia para tomar empresas de bajo rendimiento y convertirlas en empresas más fuertes mediante el aumento de la eficiencia operativa, lo que aumenta las ganancias. Esta es la principal fuente de creación de valor en el capital privado, aunque las empresas de PE también crean valor con el objetivo de alinear los intereses de la administración de la empresa con los de la empresa y sus inversores. Al tomar a las empresas públicas como privadas, las empresas de PE eliminan el escrutinio público constante de las ganancias trimestrales y los requisitos de informes, lo que permite que la empresa PE y la administración de la empresa adquirida adopten un enfoque a más largo plazo para mejorar las fortunas de la compañía. Además, la remuneración de la gerencia a menudo se vincula más estrechamente con el desempeño de la empresa, lo que agrega responsabilidad e incentivo a los esfuerzos de la administración. Esto, junto con otros mecanismos populares en la industria del capital privado (con suerte) eventualmente llevan a que la valuación de la empresa adquirida aumente sustancialmente en valor desde el momento en que se compró, creando una estrategia de salida rentable para la empresa PE, ya sea reventa, una oferta pública inicial. u otra opción.

Invertir en Upside

Una estrategia de salida popular para el capital privado implica crecer y mejorar una empresa del mercado intermedio y venderla a una gran corporación (dentro de una industria relacionada) por una ganancia considerable. Los grandes profesionales de la banca de inversión citados anteriormente suelen centrar sus esfuerzos en acuerdos con valores empresariales por valor de miles de millones de dólares. Sin embargo, la gran mayoría de las transacciones residen en el mercado intermedio ($ 50 millones a $ 500 millones) y en el mercado medio-bajo ($ 10 millones a $ 50 millones). Debido a que la mejor gravitan hacia las ofertas más grandes, el mercado intermedio es un mercado significativamente desatendido: es decir, hay muchos más vendedores que profesionales de finanzas altamente experimentados y posicionados con redes y recursos de compradores extensos para gestionar un acuerdo (para intermediarios). propietarios de empresas del mercado).

Volando por debajo del radar de las grandes corporaciones multinacionales, muchas de estas pequeñas empresas a menudo ofrecen un servicio al cliente de mayor calidad y / o productos y servicios especializados que no ofrecen los grandes conglomerados. Estos aspectos positivos atraen el interés de las firmas de capital privado, ya que poseen los conocimientos y la inteligencia para explotar esas oportunidades y llevar a la empresa al siguiente nivel.Por ejemplo, una empresa pequeña que vende productos dentro de una región en particular podría crecer significativamente mediante el cultivo de canales de venta internacionales. O una industria altamente fragmentada puede someterse a consolidación (con la firma de capital privado comprando y combinando estas entidades) para crear menos jugadores de mayor tamaño. Las compañías más grandes suelen tener valoraciones más altas que las empresas más pequeñas.

Una métrica importante de la compañía para estos inversores son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Cuando una empresa de capital privado adquiere una empresa, trabajan junto con la administración para aumentar significativamente el EBITDA durante su horizonte de inversión (generalmente entre cuatro y siete años). Una buena compañía de portafolio generalmente puede aumentar su EBITDA tanto orgánicamente (crecimiento interno) como mediante adquisiciones.

Es crítico para los inversores de capital privado tener una administración confiable, capaz y confiable en su lugar. A la mayoría de los gerentes de las empresas de cartera se les otorgan estructuras de compensación de capital y bonificaciones que los recompensan por alcanzar sus objetivos financieros. Tal alineación de objetivos (y estructuración de compensación apropiada) se requiere típicamente antes de que se realice un trato.

Invertir en Private Equity

Para los inversionistas que no están en condiciones de generar millones de dólares, el capital privado a menudo se descarta de una cartera, pero no debería ser así. Aunque la mayoría de las oportunidades de inversión de capital privado requieren fuertes inversiones iniciales, todavía hay algunas formas en que las alevines más pequeñas pueden jugar.

Hay varias empresas de inversión de capital privado, también conocidas como empresas de desarrollo comercial, que ofrecen acciones que cotizan en bolsa, lo que les brinda a los inversionistas la oportunidad de comprar una porción del pastel de capital privado. Junto con Blackstone Group, mencionado anteriormente, ejemplos de estas acciones son Apollo Global Management LLC (APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Grupo (NASDAQ: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (NYSE: KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), mejor conocido por su compra apalancada masiva de RJR Nabisco en 1989. (Obtenga más información acerca de este infame acuerdo en Cleptocracia corporativa en RJR Nabisco .)

Los fondos mutuos tienen restricciones en términos de compra de capital privado debido a las reglas de la SEC sobre tenencias de valores ilíquidos, pero también pueden invertir indirectamente comprando estas compañías de capital privado cotizadas en bolsa; estos fondos mutuos se conocen generalmente como fondos de fondos (ver ¿Pueden los fondos mutuos invertir en capital privado? ). Además, los inversores promedio pueden comprar acciones de un fondo negociado en bolsa (ETF) que posee acciones de compañías de capital privado, tales como ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

The Bottom Line

Con los fondos administrados ya en billones, las firmas de capital privado se han convertido en vehículos de inversión atractivos para personas e instituciones adineradas.Entender qué es exactamente lo que implica el capital privado y cómo se crea su valor en tales inversiones son los primeros pasos para ingresar a una clase de activos que gradualmente se está volviendo más accesible para los inversionistas individuales.

A medida que la industria atrae a los mejores y más brillantes en las empresas de los Estados Unidos, los profesionales de las empresas de capital privado generalmente tienen éxito en el despliegue de capital de inversión y en el aumento de los valores de sus compañías de cartera. Sin embargo, también existe una competencia feroz en el mercado de fusiones y adquisiciones para que las compañías buenas puedan comprar. Como tal, es imperativo que estas firmas desarrollen relaciones sólidas con profesionales de transacciones y servicios para asegurar un fuerte flujo de operaciones.