Una guerra de divisas se refiere a una situación en la que varias naciones buscan depreciar deliberadamente el valor de sus monedas nacionales para estimular sus economías. Aunque la depreciación o devaluación de la moneda es una ocurrencia común en el mercado de divisas, el sello distintivo de una guerra de divisas es el número significativo de naciones que pueden estar simultáneamente involucradas en intentos de devaluar su moneda al mismo tiempo.

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¿Estamos en una guerra de divisas?

Una guerra de divisas también se conoce por el término menos amenazante "devaluación competitiva". En la era actual de tipos de cambio flotantes, donde las fuerzas del mercado determinan los valores monetarios, la depreciación de la moneda suele ser diseñada por el banco central de una nación mediante políticas económicas que pueden forzar a la moneda a bajar, como la reducción de las tasas de interés. QE) ". Esto introduce más complejidades que las guerras cambiarias de décadas atrás, cuando los tipos de cambio fijos eran más frecuentes y una nación podía devaluar su moneda con el simple recurso de reducir la "paridad" a la que se fijaba su moneda.

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"Guerra de divisas" no es un término que se maneja libremente en el mundo gentil de la economía y la banca central, por lo que el ex ministro de Finanzas brasileño Guido Mantega revolvió tal nido de avispas en septiembre de 2010 cuando advirtió que había estallado una guerra internacional de divisas. Pero con más de 20 países que redujeron las tasas de interés o implementaron medidas para flexibilizar la política monetaria de enero a abril de 2015, la pregunta del billón de dólares es: ¿ya estamos en medio de una guerra de divisas?

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¿Por qué depreciar una moneda?

Puede parecer contra-intuitivo, pero una moneda fuerte no necesariamente está en el mejor interés de una nación. Una moneda interna débil hace que las exportaciones de un país sean más competitivas en los mercados mundiales, y al mismo tiempo encarece las importaciones. Los mayores volúmenes de exportación estimulan el crecimiento económico, mientras que las importaciones caras también tienen un efecto similar porque los consumidores optan por alternativas locales a los productos importados. Esta mejora en los términos de intercambio generalmente se traduce en un menor déficit en cuenta corriente (o un mayor superávit en la cuenta corriente), un mayor empleo y un crecimiento más rápido del PIB. Las políticas monetarias estimulantes que generalmente resultan en una moneda débil también tienen un impacto positivo en la capital y los mercados de vivienda de la nación, lo que a su vez impulsa el consumo interno a través del efecto riqueza.

Beggar Your Neighbor

Dado que no es demasiado difícil perseguir el crecimiento a través de la depreciación de la moneda, ya sea abierta o encubierta, no debería sorprender que si la nación A devalúa su moneda, la nación B pronto hará lo mismo, seguido de nación C, y así sucesivamente.Esta es la esencia de la devaluación competitiva.

Este fenómeno también se conoce como "mendigar a tu prójimo", que lejos de ser el drama de Shakespeare que suena, en realidad se refiere al hecho de que una nación que sigue una política de devaluación competitiva está persiguiendo vigorosamente sus propios intereses para la exclusión de todo lo demás.

Aumento del dólar estadounidense

Cuando el ministro brasileño Mantega le advirtió en septiembre de 2010 sobre una guerra cambiaria, se refería a la creciente agitación en los mercados cambiarios, provocada por el programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal que debilitaba al dólar. La continuada supresión del yuan por parte de China y las intervenciones de varios bancos centrales asiáticos para evitar que sus monedas se aprecien.

Irónicamente, el dólar estadounidense se ha apreciado frente a casi todas las monedas principales desde el comienzo de 2011, con el índice del dólar ponderado en función del comercio que actualmente cotiza a su nivel más alto en más de una década. Todas las divisas principales han disminuido frente al dólar durante el año pasado (al 17 de abril de 2015), con el euro, las monedas escandinavas, el rublo ruso y el real brasileño en más del 20% durante este período.

La fuerte política de dólares de EE. UU.

La economía de EE. UU. Ha resistido los efectos del dólar más fuerte sin demasiados problemas hasta ahora, aunque un problema notable es la cantidad sustancial de multinacionales estadounidenses que han advertido sobre el impacto negativo de la fortaleza dólar en sus ganancias.

EE. UU. Generalmente ha seguido una política de "dólar fuerte" con diversos grados de éxito a lo largo de los años. Sin embargo, la situación de los Estados Unidos es única ya que es la economía más grande del mundo y el dólar de los Estados Unidos es la moneda de reserva mundial. El dólar fuerte aumenta el atractivo de los EE. UU. Como destino de la inversión extranjera directa (IED) y la inversión extranjera de cartera (FPI). No es de extrañar que Estados Unidos sea a menudo un destino principal en ambas categorías. EE. UU. También depende menos de las exportaciones que la mayoría de las demás naciones para el crecimiento económico, debido a su gigantesco mercado de consumo que es con mucho el más grande del mundo.

Situación actual

El dólar está subiendo principalmente porque Estados Unidos es la única nación importante que está lista para desenrollar su programa de estímulo monetario, después de ser el primero en salir de la puerta de entrada para introducir QE. Este tiempo de entrega ha permitido a la economía de los Estados Unidos responder de manera positiva a las sucesivas rondas de programas de QE de la Reserva Federal. En su reciente actualización de Perspectivas de la economía mundial, el Fondo Monetario Internacional proyectó que la economía de EE. UU. Crecería en 3. 1% en 2015 y 2016, la tasa de crecimiento más rápida de las naciones del G-7.

Compare esto con la situación en otras potencias mundiales como Japón y la Unión Europea, que han llegado relativamente tarde al partido QE. Países como Canadá, Australia e India, que habían elevado las tasas de interés en un par de años después del final de la Gran Recesión de 2007-09, tuvieron que flexibilizar posteriormente la política monetaria porque el impulso del crecimiento se ha desacelerado.

Divergencia de políticas

Por lo tanto, por un lado, tenemos a los EE. UU., Lo que podría elevar su tasa de referencia de fondos federales en 2015, el primer aumento desde 2006. Por otro lado, está el resto del mundo, que en gran medida persigue políticas monetarias más fáciles. Esta divergencia en la política monetaria es la principal razón por la cual el dólar se está apreciando en todos los ámbitos.

La situación se ve agravada por una serie de factores:

• El crecimiento económico en la mayoría de las regiones ha estado por debajo de las normas históricas en los últimos años; muchos expertos atribuyen este crecimiento inferior a las consecuencias de la Gran Recesión.
• La mayoría de las naciones han agotado todas las opciones para estimular el crecimiento, dado que las tasas de interés en numerosos países ya están cerca de cero o en mínimos históricos. Sin más recortes de tasas posibles y el estímulo fiscal no es una opción (ya que los déficits fiscales han estado bajo un intenso escrutinio en los últimos años), la depreciación de la moneda es la única herramienta que queda para impulsar el crecimiento económico.
• Los rendimientos de los bonos soberanos para vencimientos a corto y mediano plazo se han vuelto negativos para varias naciones. En este entorno de muy bajo rendimiento, los bonos del Tesoro de EE. UU. -que arrojaron 1.86% para vencimientos a 10 años y 2. 52% para 30 años a partir del 17 de abril de 2015- están atrayendo un gran interés, lo que lleva a una mayor demanda de dólares .

Efectos negativos de una guerra de divisas

La depreciación de la moneda no es la panacea para todos los problemas económicos. Brasil es un buen ejemplo. El real brasileño ha caído un 48% desde 2011, pero la fuerte devaluación de la moneda no ha sido capaz de compensar otros problemas como el desplome del petróleo crudo y los precios de los productos básicos, y un creciente escándalo de corrupción. Como resultado, el FMI pronostica que la economía brasileña contratará un 1% en 2015, después de apenas crecer en 2014.

¿Cuáles son los efectos negativos de una guerra de divisas?

• La devaluación de la moneda puede reducir la productividad a largo plazo, ya que las importaciones de equipos de capital y maquinaria se vuelven demasiado costosas para las empresas locales. Si la depreciación de la moneda no va acompañada de reformas estructurales genuinas, la productividad eventualmente sufrirá.
• El grado de depreciación de la moneda puede ser mayor de lo que se desea, lo que eventualmente puede provocar un aumento de la inflación y las salidas de capital.
• Una guerra de divisas puede conducir a un mayor proteccionismo y la construcción de barreras comerciales, lo que impediría el comercio mundial.
• La devaluación competitiva puede causar un aumento en la volatilidad de la moneda, lo que a su vez generaría mayores costos de cobertura para las compañías y posiblemente disuadiría la inversión extranjera.

The Bottom Line

A pesar de algunas pruebas que pueden sugerir lo contrario, no parece que el mundo se encuentre actualmente en medio de una guerra de divisas. Recientes rondas de políticas de dinero fácil por numerosos países en todo el mundo representan esfuerzos para combatir los desafíos de un entorno deflacionario de bajo crecimiento, en lugar de un intento de robar una marcha sobre la competencia a través de la depreciación subrepticia de la moneda.

Divulgación: el autor no ocupó cargos en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.