Las llamadas a la divulgación completa crecen con cada escándalo contable. La procesión tipo dominó de Worldcom, Enron y Tyco trajo la contabilidad manipuladora a la vanguardia por primera vez, y provocó llamados a la legislación y las reformas contables, todas ellas destinadas a obligar a las empresas a hacer una revelación franca y completa en sus finanzas. La pregunta es si la revelación total es la respuesta a los problemas existentes y qué impacto tendría en el mercado.

Limitaciones prácticas Existen limitaciones "naturales" al término "divulgación completa". La principal limitación es que la divulgación completa sería definida y aplicada por la legislación. No importa cuán cuidadosamente se redacte un documento, habrá espacio para que las compañías hagan lo mínimo. Ya hay empresas que voluntariamente revelan mucho más de lo que exige la ley. Por lo general, estas son las empresas con una administración sólida que ocupa una posición mayoritaria y que, por lo tanto, no arriesgan nada diciendo la verdad.

Tome la carta de Warren Buffett a los accionistas en la que admite haber perdido millones actuando lentamente al cerrar el brazo comercial de Gen Re, la subsidiaria de Berkshire Hathaway. Buffett es honesto, pero tampoco es probable que sea despedido porque controla una participación mayoritaria de Berkshire.

Por otro lado, la administración sin intereses significativos en la empresa, es decir, la administración que trabaja por el salario, seguirá motivada para encontrar formas de silenciar los malos resultados en la medida en que lo permita la ley.

Si bien sería refrescante para una empresa afirmar qué desafíos enfrenta y qué preocupaciones tiene, en lugar de simplemente presentar un cuento de hadas brillante a los inversionistas salpicados de entusiasmo, este tipo de revelación continuará siendo una elección personal de la administración: no se puede legislar la honestidad. (No te dejes engañar por estos lanzamientos llenos de artimañas de la compañía. Lee Cinco empresas de trucos que usan durante la temporada de ganancias .)

Números realistas y su fuente Lo mejor que se puede esperar de una revelación completa es poner fin al uso de notas falsas a pie de página para ocultar información importante y garantizar una evaluación más profunda de los costos, riesgos de inversión, etc. Es poco probable que una empresa pueda ser legislada para divulgar sus ansiedades incuantificables, como problemas laborales inminentes o la falta de nuevas áreas para el crecimiento. Aún así, cualquier información adicional ayuda. (Para obtener más información al respecto, consulte Notas al pie: empiece a leer la letra pequeña .)

Una explicación clara de la forma en que las empresas calculan el riesgo de una inversión fue un gran avance hacia los activos hipotecarios tóxicos las empresas se estaban acumulando en base a evaluaciones excesivamente soleadas. En resumen, la divulgación completa simplemente significaría más números para trabajar.

Analistas selectivos Uno de los efectos más notables de la divulgación total sería una mayor presión sobre los analistas.Con más información hecha pública a medida que ocurre, gran parte de la atracción de los números de susurros desaparecería. La divulgación simultánea de información al público bajo Regulation Fair Disclosure (Reg FD) ya ha dificultado los trabajos de los analistas. Irónicamente, algunos creen que Reg FD en realidad puede limitar la divulgación en el sentido de que las empresas pueden hablar menos libremente con los analistas por temor a violar la regla. En lugar de eliminar a los analistas como intermediarios de información y nivelar el campo de juego, Reg FD en realidad puede sofocar una importante fuente de información. En un mercado con información menos sustancial, podrían aumentar las sorpresas y la volatilidad trimestral.

Sin embargo, incluso con una verdadera revelación completa, los analistas de enraizamiento de hechos son necesarios. Para permanecer en el negocio con total revelación, los analistas tendrán que hacer informes significativos en lugar de confiar en el rezago de información entre Wall Street y los inversionistas promedio. (¿Pensando en confiar en las recomendaciones de los analistas para su próxima operación? Primero, revise Qué debe saber sobre los analistas financieros .)

En el pasado, los analistas se han beneficiado simplemente de estar en el dial para llamadas de conferencia o capaz de aprovechar otras fuentes informales de información. Todavía habrá un papel importante para los buenos analistas, es decir, aquellos cuya comprensión de una industria les permite condensar información vital en informes precisos y ahorradores de tiempo para los inversores. La revelación completa simplemente mejoraría la selección natural para los analistas que están hoy en día a la altura de la información.

Honestidad gratificante Uno de los posibles efectos positivos de la revelación corporativa completa sería un menor costo de capital como recompensa por la honestidad. Con las compañías dejando sus balances al descubierto, los prestamistas podrían evaluar los riesgos con mayor precisión y ajustar sus tasas de interés para que coincidan. Por lo general, los prestamistas aumentan la tasa de interés de un préstamo como un margen de seguridad frente a los riesgos no divulgados.

El tamaño de este margen varía naturalmente de una industria a otra, pero una divulgación más completa por parte de las empresas les permitiría diferenciarse de otras compañías. Las empresas con balances sólidos tendrían un costo de capital más barato y aquellas con balances débiles pagarían más por rutina. Las empresas intentan hacer esto por su cuenta, pero los bancos son comprensiblemente escépticos por la experiencia. Por supuesto, los bancos pueden continuar cobrando una prima simplemente porque incluso la legislación más estricta dejará espacio para que las compañías débiles se oculten. (Para obtener más información sobre el balance general de una empresa, consulte Desglose del balance general .)

Inversores inversores Una de las grandes preguntas sobre la divulgación total es si en realidad ayudaría al inversor medio . El impacto de la divulgación completa depende del tipo de inversor. A los operadores de Momentum les importa poco la información profunda, mientras que los inversionistas de valor constantemente buscan números más significativos. Sorprendentemente, uno de los inversores de gran valor, Ben Graham, lamentó la divulgación porque creía que era más difícil encontrar empresas infravaloradas antes del mercado general.¿La revelación completa mataría la inversión de valor?

Esto es altamente improbable por la misma razón por la que la revelación completa no mataría el momentum trading. Incluso con la revelación completa, el mercado se movería a los extremos por los fondos, los cazadores de tendencias / comerciantes, la reacción exagerada de los inversores, y así sucesivamente. En todo caso, la divulgación completa facilitaría a los inversores asegurarse de que lo que parece ser un juego de valor sea uno. Al trabajar con números más detallados, un inversor podría crear métricas personalizadas en lugar de depender de instrumentos contundentes como las relaciones P / E y P / B. Para un inversionista inclinado matemáticamente, la revelación completa sería una bendición.

Son los inversores emocionales los que pagarían un precio por la revelación completa, y todos los inversores son a veces emocionales. Para muchos, menos información es una ventaja porque un diluvio de información a menudo conduce a una sobrecarga. Más cifras y reportes de prensa / comunicados de prensa más frecuentes sin duda conducirán a que algunos inversionistas cuestionen sus inversiones y vendan las reacciones del mercado en lugar de cambios fundamentales. Estos inversores tendrán que aprender a depender únicamente de los informes financieros y no del creciente dinamo de los comunicados de prensa financieros.

The Bottom Line La revelación completa tiene muchas posibilidades, incluida una disminución en el costo del capital, presión sobre los analistas y finanzas más realistas, pero puede no ser la solución para todos los inversores. Incluso con la revelación parcial, los inversionistas pueden ahogarse fácilmente en información. Para aprovechar al máximo la divulgación completa, los inversores deben educarse en la teoría de la inversión para saber qué información deberían exigir para adaptarse a una determinada técnica.

Puede encontrar que la información ya está allí para preguntarle a la mayoría de las compañías y, de lo contrario, quizás la compañía no sea la inversión que desea. Al recompensar, es decir, invertir en compañías que divulgan voluntariamente más de lo necesario, y no en compañías que hacen lo mínimo posible, usted emitirá su pequeño pero importante voto a favor de una divulgación más completa. La presión del inversor para la revelación franca hará más para promover la honestidad en el mercado bursátil que cualquier cambio legislativo. (Para obtener más información, consulte Divulgaciones: lo bueno, lo malo y lo feo .)