Se espera que la Reserva Federal comience a subir las tasas de interés este año, lo que generalmente tiene un impacto negativo en los precios de los bonos. En respuesta, muchos asesores financieros se han centrado en la duración y la sensibilidad a las tasas de interés al analizar las carteras de bonos de sus clientes. El problema con este enfoque es que los bonos no gubernamentales y gubernamentales a menudo no actúan de la misma manera.

Por ejemplo, la crisis económica de 2008 vio a los bonos del gobierno ganar cerca del 28% y los bonos de grado de inversión no gubernamentales cayeron casi un 4%, según Morningstar, Inc. (MORN MORNMorningstar Inc87. 26 + 0. 18% < Creado con Highstock 4. 2. 6 ), a pesar de las duraciones similares, el riesgo de la tasa de interés y otras características. La dinámica opuesta ocurrió en 2009 cuando el mercado retrocedió. La ironía es que los bonos generalmente forman parte de la cartera de un cliente diseñada para tener menos riesgos.

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En este artículo, veremos por qué los asesores financieros y sus clientes pueden querer mirar más allá de la duración cuando evalúan las carteras de bonos.

Bond Duration Primer

La duración del bono es una medida de la cantidad de años que tomará el reembolso del precio de un bono por los flujos de efectivo internos. En esencia, la duración mide la sensibilidad del precio a los cambios de rendimiento midiendo el cambio aproximado del precio de un valor que resultará de un cambio de 100 puntos básicos en el rendimiento. Las duraciones más largas sugieren una mayor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés y viceversa. (Para obtener más información, consulte:

Conceptos de bonos avanzados: Duración .)

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Por ejemplo, un bono con una vigencia de dos años aumentará un 2% por cada 1% de caída en su rendimiento, mientras que el precio de un bono con una duración de cinco años aumentará un 5% por cada 1% de aumento en su rendimiento. Si se espera que las tasas de interés caigan, la duración se extiende, y si se espera que las tasas de interés aumenten, entonces la duración se reduce. Las estrategias de baja duración generalmente son menos volátiles que las estrategias de larga duración. (Para obtener más información, consulte:

Comprensión de las tasas de interés, la inflación y el mercado de bonos .)

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La duración no siempre funciona

Las fórmulas de valuación de bonos estándar consideran un conjunto simple de criterios, que incluyen tasas de interés, rendimiento y duración para determinar los flujos de efectivo esperados que pueden descontarse al valor presente . Al observar los bonos del Tesoro, estas dinámicas son extremadamente predecibles y funcionan bastante bien para aproximar las valoraciones, aunque la economía en bruto puede tener un impacto durante el llamado "vuelo hacia la seguridad". "(Para más información, consulte:

Usar duración y convexidad para medir riesgo de bonos .) Al analizar otros tipos de bonos, no siempre es apropiado usar la duración como la única métrica, particularmente cuando se hace referencia a bonos del Tesoro. .Los bonos del Tesoro se pueden usar efectivamente como representantes durante los períodos no volátiles para los bonos con grado de inversión, pero estas comparaciones pueden desmoronarse durante períodos volátiles (cuando realmente importan), como durante el declive de 2008 y nuevamente durante la recuperación de 2009.

Las duraciones de la cartera de bonos también son simplemente un promedio ponderado de sus bonos subyacentes, que tienen varios pesos y vencimientos. En consecuencia, la ganancia o pérdida predicha al analizar la duración solo será precisa si los rendimientos del mercado cambian la misma cantidad para cada bono en el espectro de vencimientos, un escenario que es muy poco frecuente, lo que hace que sea muy importante considerar la letra pequeña de estos fondos. (Para obtener más información, consulte:

Inversiones con bajo riesgo de tasa de interés y altos rendimientos .) Considere otros factores de riesgo

La duración es una consideración importante cuando se espera que las tasas de interés suban o bajen, pero hay muchos otros riesgos que también se deben evaluar cuidadosamente, incluido el riesgo de inflación, el riesgo de incumplimiento y el riesgo de llamadas, entre otros. Si bien es posible que algunos de estos riesgos no se apliquen a los bonos del gobierno de EE. UU., Como el riesgo de incumplimiento, los bonos corporativos y los fondos de bonos deben descontarse para dar cuenta de estos riesgos. (Para más información, consulte:

Tasas de interés y sus inversiones en bonos .) Los fondos de bonos también tienen una serie de dinámicas separadas que deben evaluarse cuidadosamente, como la concentración de riesgo entre bonos individuales o tipos de bonos. En algunos casos, el riesgo de crédito puede mitigarse mediante la diversificación, pero no hace que estos riesgos desaparezcan por completo. Los riesgos cambiarios y otros riesgos pueden aplicarse a fondos especializados que invierten en mercados extranjeros o bonos exóticos.

Para los asesores financieros, las opciones de bonos deben mirar más allá del rendimiento para incluir la seguridad en lo que respecta a los objetivos financieros del cliente. Los bonos suelen ser una especie de red de seguridad para protegerse contra un descenso de las acciones, pero la red de seguridad puede no ser muy efectiva si la cartera de bonos consiste en emisiones de bonos basura riesgosas. En resumen, es tentador observar la duración y el rendimiento, pero hay muchos otros factores importantes. (Para más información, ver:

Seis riesgos de bonos más grandes .) La línea de base

La duración puede ser útil para estimar los riesgos de tasa de interés asociados con los bonos que están siguiendo de cerca los bonos del Tesoro. Cuando los inversores se desvían demasiado de esos bonos, la métrica se vuelve mucho menos útil para abarcar todos los diferentes tipos de riesgos que se miden. Los asesores financieros y sus clientes deberían entonces enfocarse en la cartera de un fondo de bonos en lugar de depender de una única duración de tipo métrico. (Para obtener más información, consulte:

¿Es hora de comprar bonos de tasa flotante? )