Un bono convertible es un título híbrido que combina características de instrumentos de deuda y capital. Como su nombre lo indica, es básicamente un bono que puede convertirse en acciones ordinarias del emisor bajo ciertas condiciones. Un bono convertible (o "conversión") se puede considerar como una combinación de un bono más una opción de compra sobre el stock subyacente del emisor. La principal ventaja de un bono convertible para un inversor es que, como instrumento de deuda, tiene un nivel de volatilidad y un grado de seguridad más bajos que las acciones comunes subyacentes, al tiempo que retiene parte del potencial alcista de las acciones ordinarias. Los bonos convertibles y las obligaciones convertibles son sinónimos, ya que la única diferencia entre un bono y un bono es que el último está respaldado por la solvencia crediticia general del emisor más que por activos específicos o garantías.

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¿Por qué las empresas emiten bonos convertibles?
Las empresas emiten bonos convertibles o bonos por dos razones principales:

• Para bajar la tasa de cupón de la deuda - Los inversores generalmente aceptan una tasa de cupón más baja en un bono convertible, en comparación con la tasa de cupón en un vínculo regular, debido a su característica de conversión. Esto permite al emisor ahorrar en gastos por intereses, lo que puede ser sustancial en el caso de una emisión de bonos de gran tamaño. Por ejemplo, Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) emitió $ 1. 6 mil millones de obligaciones convertibles en diciembre de 2005 con una tasa de cupón de 2. 95%, con vencimiento en diciembre de 2035. El gigante de la viruta señala en su informe anual de 2012 que la tasa de interés efectiva - que es la tasa de un instrumento similar que no tiene una característica de conversión - es 6. 45%. Por lo tanto, la obligación convertible ahorra a Intel $ 56 millones en gastos por intereses anuales, o un asombroso $ 1. 68 mil millones durante la vida de 30 años de la obligación.

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• Para retrasar la dilución : La obtención de capital mediante la emisión de bonos convertibles en lugar de capital permite al emisor retrasar la dilución a sus accionistas. Una empresa puede encontrarse en una situación en la que prefiere emitir un título de deuda en el mediano plazo (en parte debido a que los gastos por intereses son deducibles de impuestos), pero se siente cómodo con la dilución a largo plazo porque espera que sus ingresos netos y acciones crecido sustancialmente en este marco de tiempo. En este caso, puede forzar la conversión al precio más alto de la acción (suponiendo que la acción haya aumentado más allá de ese nivel).

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Términos de bonos convertibles
Todos los bonos convertibles tienen términos comunes que pueden explicarse mejor con la ayuda de un ejemplo. Usemos el ejemplo de la obligación de Intel mencionada anteriormente.

• Ratio de conversión o tasa de conversión : es el número de acciones ordinarias que se pueden obtener tras la conversión de cada $ 1, 000 (o $ 100) del monto principal (o el valor nominal) del problema convertible.La tasa de conversión o tasa está estipulada en el prospecto o contrato de fianza. El índice de conversión puede ser fijo por la vida del bono, o puede variar de acuerdo con ciertas condiciones especificadas en el prospecto. El precio efectivo al que se obtienen las acciones ordinarias se denomina precio de conversión. Precio de conversión = $ 1, 000 / razón de conversión. El problema de Intel tuvo una tasa de conversión inicial de 31. 7162 acciones por $ 1, 000 de capital de la obligación, por un precio de conversión de aproximadamente $ 31. 53 por acción común. Esta tasa de conversión se ajusta para ciertos eventos establecidos en el prospecto, como pagos trimestrales de dividendos superiores a 10 centavos por acción para los tenedores de acciones ordinarias. Por lo tanto, la tasa de conversión fue 32. 94 (es decir, precio de conversión = $ 30.36) el 31 de diciembre de 2011 y 33. 86 (precio de conversión = $ 29.53) al 31 de diciembre de 2012. La tasa de conversión a agosto de 2013 fue 34 2385 (precio de conversión = $ 29 .21).
• Valor intrínseco (o paridad) : el valor intrínseco de un problema convertible es simplemente la relación de conversión multiplicada por el precio actual de las acciones ordinarias. Continuando con el ejemplo de Intel, basado en el precio de su acción de $ 22. 70, el valor intrínseco del problema del 2. 95% convertible es $ 777. 21 (basado en un monto principal de $ 1, 000). Si el monto principal o el valor nominal que se usaba era $ 100 en lugar de $ 1, 000, el valor intrínseco sería de $ 77. 72.
• Premium : la prima para una emisión convertible es la diferencia entre el precio al que se puede comprar el bono convertible o la obligación en el mercado abierto (es decir, el precio de venta) y el valor intrínseco de la emisión. Se calcula tanto en dólares como en términos porcentuales. La obligación convertible de Intel se ofrece a $ 106. 25 (por valor nominal de $ 100) o $ 1062. 50 (por $ 1, 000 de valor nominal) en 2013. Con base en un monto principal o valor nominal de $ 1, 000, la prima en dólares es $ 285. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) o aproximadamente 36. 7%.
• Reembolso de flujo de efectivo : el reembolso del flujo de efectivo se expresa en años y representa el período de tiempo necesario para recuperar la prima pagada por el problema convertible, en lugar de invertir en acciones ordinarias. Se calcula dividiendo la prima de conversión (en dólares) por la diferencia entre (a) los ingresos por intereses anuales sobre $ 1 000 del bono convertible y (b) el dividendo anual de los ingresos sobre el valor de $ 1 000 de las acciones comunes subyacentes. Intel paga un dividendo trimestral de 22. 5 centavos, o 90 centavos anuales en 2013. Basado en el precio de las acciones de $ 22. 70, Intel tiene un rendimiento de dividendo indicado de 3. 96%. El reembolso del flujo de efectivo en el caso de la obligación convertible del 2. 95% se calcula, por lo tanto, de la siguiente manera:
  Ingresos por intereses sobre $ 1, 000 del 2. 95% de obligación convertible = $ 29. 50
  Ingresos de dividendos en $ 1, 000 en acciones comunes de Intel = ($ 1, 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  Rendimiento del flujo de efectivo = $ 285. 29 / ($ 29 .50 - $ 39 .65) = -28. 1 año
  El retorno de la inversión en este caso es negativo porque las acciones comunes de Intel tienen un rendimiento mayor (3.96%) que el 2. 95% de obligación convertible (que tiene un rendimiento actual de 2. 78% o un rendimiento de 2. 58% hasta el vencimiento). Esta es una situación algo anómala que es causada por el rendimiento de dividendos relativamente alto de Intel en las acciones ordinarias y el bajo rendimiento en la obligación convertible.
  Si Intel solo pagó un dividendo anual de 20 centavos en sus acciones ordinarias, el cálculo de la recuperación del flujo de efectivo se vería significativamente diferente = $ 285. 29 / ($ 29 .50 - $ 8. 81) = 13. 8 años. Esta cifra de casi 14 años representa la cantidad de tiempo que le tomaría a un inversor recuperar la prima pagada por la emisión convertible si las acciones comunes de Intel solo pagaran un dividendo anual de 20 centavos.
• Funciones de llamada : se refiere a las circunstancias bajo las cuales el emisor puede canjear o "llamar" al problema convertible. En el caso de las obligaciones con Intel 2. 95%, al 15 de diciembre de 2012, la compañía puede canjear la totalidad o parte de la emisión pendiente al 100% del monto principal de las obligaciones a ser canjeadas solo si se cumple la siguiente condición . El precio de las acciones ordinarias debe ser de al menos 130% del precio de conversión actual durante al menos 20 días hábiles durante cualquier período de cotización de 30 días consecutivos antes de la fecha en que Intel notifica el reembolso. Según el precio de conversión de $ 29. 21 en 2013, esto significa que si Intel comercia por encima de $ 37. 97 (130% de $ 29 .21) durante al menos 20 días de negociación dentro de un período de 30 días, la compañía puede canjear el problema a la par. Pero las probabilidades de que Intel alcance ese umbral parecen bastante escasas a partir de 2013, ya que la acción se negoció por debajo de $ 28 durante casi todo el tiempo desde que se emitieron las obligaciones, excepto por un breve período en abril de 2012.

Factores que influyen en la valoración > Los siguientes factores influyen en la valoración de un bono convertible:
Precio de conversión

• - cuanto más cercano esté el precio de la acción subyacente al precio de conversión, más caro será el bono convertible. A medida que el stock se acerca al precio de conversión, la opción de compra integrada se vuelve más valiosa. Si la acción se cotiza muy por encima del precio de conversión, el convertible se negociará en línea con las acciones subyacentes. Por el contrario, si la acción se cotiza muy por debajo del precio de conversión (en cuyo caso el problema se conoce como "conversión reventada"), el convertible se negociará como una obligación directa, ya que la opción de compra integrada tendrá un valor cercano a cero. Volatilidad
• de la acción subyacente : al igual que una mayor volatilidad aumenta el precio de una llamada, si la acción subyacente es volátil, la opción de compra incorporada aumentará su precio y elevará el precio del convertible. Calificación de crédito
• cambios - Dado que una conversión es básicamente un instrumento de deuda, los cambios en la calificación crediticia están directamente relacionados con su precio, especialmente si el problema es un convertible reventado. Las actualizaciones de la calificación crediticia aumentarán el precio del problema convertible, mientras que las rebajas crediticias conducirán a una disminución del precio. Cambios en las tasas de interés
• : al igual que en los bonos convencionales, los convertibles muestran una relación inversa con los cambios en las tasas de interés. Aplicaciones de Bonos convertibles

Los fondos de cobertura y los inversores sofisticados emplean una estrategia de arbitraje común que implica comprar el bono convertible y poner en corto el stock subyacente. Esto les permite almacenar la diferencia en los rendimientos entre el bono y las acciones, mientras cubren gran parte del riesgo. Por supuesto, esta estrategia no funcionaría si el diferencial de rendimiento es negativo, como fue el caso con el ejemplo de Intel citado anteriormente.
Los bonos convertibles también son adecuados para inversores que desean un instrumento de deuda que conserve un elemento de alza patrimonial. Si bien los bonos y obligaciones convertibles generalmente son junior o están subordinados a la deuda senior, aún tienen un rango más alto que el capital ordinario en términos de los activos de una compañía. La principal fuente de su atractivo es que tienen un buen rendimiento cuando las acciones se encuentran en un mercado alcista, pero mitigan el riesgo a la baja durante los mercados de renta variable debido a sus características de bonos.
Los principales inconvenientes de los problemas convertibles son que son algo complicados de evaluar, y muchos de ellos son emitidos por compañías con calificaciones de crédito menos que estelares. También es difícil defenderlos durante periodos de tipos de interés anormalmente bajos, cuando numerosas acciones tienen rendimientos de bonos inferiores a los rendimientos de sus dividendos correspondientes.
Conclusión
Si bien la mayoría de las emisiones convertibles se negocian en una bolsa en Canadá, generalmente se negocian en mercados extrabursátiles en los Estados Unidos. Los bonos convertibles ocupan un lugar en la mayoría de las carteras diversificadas debido a su naturaleza híbrida que combina características de deuda y capital .