La presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, habló sobre la evaluación del FOMC de las condiciones económicas nacionales y mundiales y el camino anticipado de la tasa de fondos federales el martes por la tarde en el Club Económico de Nueva York. Sus comentarios preparados dedicaron una gran cantidad de espacio a los efectos de los desarrollos económicos en el exterior, reforzando un patrón en el que los funcionarios de la Fed abordan cada vez más las condiciones globales.

Yellen dijo que el camino previamente articulado de incrementos graduales de las tasas de interés permanece sin cambios, pero enfatizó que no fue "inamovible" y que el FOMC tomaría un enfoque "dependiente de los datos" para establecer tasas También reiteró las previsiones de que el desempleo continuará cayendo a niveles que la Fed considera "pleno empleo" y que la inflación aumentaría a su objetivo del 2%.

Yellen comenzó abordando las fuentes de preocupación para los inversores que surgieron o se intensificaron desde que la Fed elevó las tasas de cerca de cero por primera vez en siete años en diciembre, incluyendo "cambios significativos en los precios del petróleo, las tasas de interés y los valores de las acciones". " Ella dijo que estos desarrollos no han alterado materialmente las perspectivas del FOMC, y señaló que las reacciones del mercado a la incertidumbre han ayudado a disminuir el impacto y la necesidad de una respuesta de política monetaria:

"en parte, las perspectivas de referencia para la actividad real y la inflación han cambiado poco porque los inversores respondieron a esos acontecimientos marcando sus expectativas sobre la trayectoria futura de la tasa de fondos federales, presionando a la baja las tasas de interés a más largo plazo y la amortiguación de los efectos adversos sobre la actividad económica. "

Se refirió a tales reacciones del mercado como un" estabilizador automático ".

U. S. Economía

Yellen notó que los datos económicos de los Estados Unidos han sido "algo mezclados". Por un lado, el mercado laboral ha seguido mejorando, el gasto del consumidor ha aumentado moderadamente, el mercado de la vivienda ha continuado recuperándose y la política fiscal ha pasado de ser un lastre para impulsar la actividad económica. Al mismo tiempo, los datos de fabricación y exportación neta han decepcionado, y el gasto de capital y el sentimiento empresarial han sido "mediocres". Ella atribuye estos resultados a la desaceleración del crecimiento mundial y la fortaleza del dólar, así como a los bajos precios del petróleo, que han causado un derrame del sector energético en las industrias relacionadas.

Yellen hizo un gesto de asentimiento ante las turbulencias del mercado, señalando que los acontecimientos internacionales hicieron bajar los precios de las acciones y del petróleo a principios de año, y que varias monedas caían frente al dólar. Ella dijo que a pesar de una recuperación amplia, "las condiciones económicas y financieras siguen siendo menos favorables de lo que lo hacían en el momento de la reunión del FOMC de diciembre."Reiteró, sin embargo, que la reacción del mercado había amortiguado el golpe y que el impacto global de los desarrollos extranjeros en la economía estadounidense probablemente sería limitado.

Tasa de fondos federales

Yellen notó que la tasa de interés promedio del FOMC la proyección es 0. 9% para fines de 2016 y 1. 9% para fines de 2017, ambas alrededor de medio punto porcentual más bajas que en diciembre. Ella dijo que la "tasa real neutral", la tasa que no sería ni expansiva ni contradictorio si la economía estaba operando cerca de su máximo potencial, ahora es probablemente cercano a cero, pero la tasa actual de fondos federales es más baja, alrededor de -1.25%, usando la medida de inflación PCE central.

predijo que los vientos en contra, como el dólar fuerte, el débil crecimiento global y el lento crecimiento de los ingresos, la productividad y la formación de los hogares, disminuirían gradualmente en el mediano plazo.

Expectativas inflacionarias

Yellen dijo que las expectativas inflacionarias básicas del FOMC no habían cambiado mucho desde diciembre r. Si bien los bajos precios del petróleo y las importaciones mantendrán la inflación muy por debajo del 2% en 2016, estos factores se disiparán y la inflación subirá al 2% en 2017 y 2018, suponiendo que no haya más fluctuaciones de precios en la energía o el dólar. Los precios del PCE subieron un 1% año con año en febrero, pero los precios centrales del PCE -que eliminan la energía y los alimentos- aumentaron un 1,7%, más de lo que la Fed esperaba.

Yellen señaló que el lento crecimiento global podría dañar la recuperación del mercado laboral, lo que podría retrasar el retorno de la inflación del 2%. Expresó su preocupación de que las expectativas de inflación de los consumidores estuvieran cayendo y comparó la situación con la de los años setenta, cuando las altas expectativas de inflación dificultaban a los responsables de la política monetaria frenar la inflación y reducir el desempleo. Ella llamó a la conclusión de que las expectativas de inflación necesariamente estaban en entredicho, sin embargo, apuntando a la investigación de la Fed que contradecía esa evaluación. También advirtió que la inflación podría aumentar más rápido de lo esperado.

"Alcance considerable"

Yellen discutió los impactos hipotéticos de diferentes escenarios económicos sobre la tasa de fondos federales. Señaló que dado que las tasas son muy bajas, la Reserva Federal tendría relativamente poco margen para flexibilizar la política con nuevos recortes en caso de una recesión. El banco, por otro lado, podría usar otras herramientas como la orientación hacia adelante y la flexibilización cuantitativa (no usó el término), dándole un "alcance considerable" para combatir una recesión. Ella no mencionó la política de tasas de interés negativas que han seguido los bancos centrales en Japón y Europa. Si la economía se expandió más rápido de lo esperado, por otro lado, la Fed podría subir las tasas fácilmente.

China

Yellen abordó la economía china como una fuente potencial de riesgo y dijo:

"Existe un consenso de que la economía de China se ralentizará en los próximos años a medida que se aleje de la inversión hacia el consumo y de las exportaciones hacia Sin embargo, hay mucha incertidumbre acerca de qué tan bien se producirá esta transición y sobre el marco de políticas vigente para gestionar cualquier interrupción financiera que pueda acompañarla.Estas incertidumbres se intensificaron por la confusión del mercado a principios de este año sobre la política cambiaria de China. "

Las sillas de la Fed generalmente no tienen el hábito de hacer referencia explícita al impacto de los desarrollos globales en la política monetaria de EE.UU .. El impacto de las devaluaciones del yuan aludido fue considerado como un factor en la decisión del FOMC de posponer un despegue desde cero en septiembre, y la mención de "recientes acontecimientos económicos y financieros mundiales" en el comunicado de prensa de septiembre llamó significativamente la atención.

Política fiscal

En respuesta a una pregunta después de sus comentarios preparados, Yellen dijo que la política monetaria "ha estado bajo una carga sustancial" y "no ha recibido mucha ayuda de la política fiscal". Reconoció que la relación deuda / PIB es alta según los estándares históricos y puede estar en un "camino insostenible", pero dijo que dado el entorno de baja tasa, la política fiscal basada en la inversión podría ser apropiada.

The Bottom Line

En su mayor parte, Yellen re reiteró la perspectiva económica y de tasas que la Fed ha expresado en declaraciones recientes, diciendo que anticipa aumentos de tasas "graduales" basados ​​en un retorno a mediano plazo a la inflación objetivo y el pleno empleo. Agregó color a las observaciones anteriores sobre los riesgos económicos mundiales y abordó la imagen mixta proporcionada por los recientes datos económicos.