En última instancia, las empresas altamente exitosas alcanzan una posición en la que generan más efectivo de lo que razonablemente pueden reinvertir en el negocio. La crisis financiera ha causado que los inversionistas presionen a las compañías para que distribuyan la riqueza acumulada a los accionistas.

Por lo general, las empresas pueden devolver riqueza a los accionistas a través de apreciaciones del precio de las acciones, dividendos o recompras de acciones. En el pasado, los dividendos eran la forma más común de distribución de riqueza. Sin embargo, a medida que Corporate America se vuelve más progresiva y flexible, se ha producido un cambio fundamental en la forma en que las empresas despliegan el capital. En lugar de los pagos tradicionales de dividendos, las recompras se han visto como una práctica flexible de devolución del exceso de flujo de efectivo. Las recompras se pueden ver como una forma eficiente de devolver el dinero a los bolsillos de sus accionistas, como lo demostraron recientemente los programas de devolución de capital de Apple (APPL).

Los fundamentos de las recompras

En la historia reciente, las compañías líderes han adoptado una estrategia de recompra regular para devolver todo el exceso de efectivo a los accionistas. Por definición, la recompra de acciones permite a las empresas reinvertir en sí mismas al reducir el número de acciones en circulación en el mercado. Por lo general, las recompras se llevan a cabo en el mercado abierto, de forma similar a cómo los inversores compran acciones. Si bien ha habido un cambio claro en la distribución de la riqueza de los dividendos a la recompra de acciones, esto no significa que una empresa no pueda perseguir ambos.

Los inversores de Apple han preferido optar por recompras ya que tienen la opción de participar o no en el programa de recompra. Al no participar en una recompra de acciones, los inversionistas pueden diferir los impuestos y convertir sus acciones en ganancias futuras. Desde una perspectiva financiera, las recompras benefician a los inversionistas al mejorar el valor para los accionistas, aumentar los precios de las acciones y crear oportunidades fiscales beneficiosas.

Valor de los accionistas mejorado

Hay muchas formas en que las compañías rentables pueden medir el éxito de sus acciones. Sin embargo, la medición más común es la ganancia por acción (EPS). Las ganancias por acción generalmente se consideran como la variable individual más importante para determinar los precios de las acciones. Es la porción de las ganancias de una compañía asignada a cada acción en circulación de acciones ordinarias.

Cuando las empresas persiguen la recompra de acciones, esencialmente reducirán los activos en sus balances y aumentarán el rendimiento de los activos. Del mismo modo, al reducir el número de acciones en circulación y mantener el mismo nivel de rentabilidad, las EPS aumentarán. Para los accionistas que no venden sus acciones, ahora tienen un mayor porcentaje de propiedad de las acciones de la compañía y un mayor precio por acción. Quienes eligen vender lo han hecho a un precio que estaban dispuestos a vender.

Impulso en los precios de las acciones

Cuando la economía está tambaleándose, los precios de las acciones pueden desplomarse como resultado de las ganancias más débiles de lo esperado, entre otros factores. En este caso, una empresa buscará un programa de recompra ya que considera que las acciones de la compañía están infravaloradas.

Las empresas optarán por recomprar acciones y luego revenderlas en el mercado abierto una vez que el precio aumente para reflejar con precisión el valor de la compañía. Cuando las ganancias por acción aumenten, el mercado lo percibirá positivamente y los precios de las acciones aumentarán una vez que se anuncien las recompras. Esto a menudo se reduce a la simple oferta y demanda. Cuando hay una oferta de acciones menos disponible, una demanda al alza aumentará los precios de las acciones.

Beneficios fiscales

Cuando se utiliza el exceso de efectivo para recomprar acciones de la compañía, en lugar de aumentar los pagos de dividendos, los accionistas tienen la oportunidad de diferir las ganancias de capital si aumentan los precios de las acciones. Tradicionalmente, las recompras se gravan a una tasa de impuesto a las ganancias de capital, mientras que los dividendos están sujetos al impuesto a la renta ordinario. Si la acción se ha mantenido durante más de un año, las ganancias estarían sujetas a una tasa de ganancias de capital más baja.

Exceso de efectivo

Cuando las empresas buscan programas de recompra, esto demuestra a los inversionistas que la compañía tiene efectivo adicional disponible. Si una empresa tiene un exceso de efectivo, entonces, en el peor de los casos, los inversores no necesitan preocuparse por los problemas de flujo de caja. Más importante aún, señala a los inversores que la compañía cree que el efectivo se utiliza mejor para reembolsar a los accionistas que para reinvertir activos alternativos. En esencia, esto respalda el precio de las acciones y proporciona seguridad a largo plazo para los inversores.

The Downside

Si bien los inversionistas tienden a adorar las recompras, existen varias desventajas que los inversionistas deben tener en cuenta. Las recompras pueden ser una señal de la superación de marketing; muchas compañías recomprarán acciones para impulsar artificialmente los precios de las acciones. Típicamente, las compensaciones ejecutivas están ligadas a las métricas de ganancias, y si las ganancias no se pueden aumentar, las recompras pueden aumentar las ganancias de manera superficial. Además, cuando se anuncian recompras, cualquier aumento en el precio de las acciones generalmente beneficiará a los inversores a corto plazo en lugar de a los inversores que buscan un valor a largo plazo. Esto crea una señal falsa para el mercado de que las ganancias están mejorando debido al crecimiento orgánico y finalmente terminan perjudicando el valor.

Conclusión

En general, los inversores han visto positivamente la redistribución de la riqueza. Esto puede venir en forma de dividendos, ganancias retenidas y la popular estrategia de recompra. En términos de finanzas, las recompras pueden aumentar el valor para los accionistas y los precios de las acciones, al tiempo que crean una oportunidad de ventaja impositiva para los inversores. Mientras que las recompras son importantes para la estabilidad financiera, los fundamentos de una compañía y el historial histórico son más importantes para la creación de valor a largo plazo.