Hay dos precios que son críticos para que un inversor sepa: el precio actual de la inversión que posee, o que planea poseer, y su precio de venta futuro. A pesar de esto, los inversores revisan constantemente el historial de precios pasado y lo utilizan para influir en sus futuras decisiones de inversión. Algunos inversores no comprarán una acción o un índice que haya subido demasiado, porque suponen que se espera una corrección, mientras que otros inversores evitan una caída de las acciones, porque temen que siga deteriorándose.

Tutorial: Cómo analizar la amplitud del mercado

¿La evidencia académica respalda este tipo de predicciones, con base en precios recientes? En este artículo, veremos cuatro vistas diferentes del mercado y aprenderemos más sobre la investigación académica asociada que respalda cada punto de vista. Las conclusiones lo ayudarán a comprender mejor cómo funciona el mercado y, quizás, a eliminar algunos de sus propios sesgos.

Momentum

"No luches contra la cinta". Esta parte ampliamente citada de la sabiduría del mercado accionario advierte a los inversores a no interferir con las tendencias del mercado. La suposición es que la mejor apuesta sobre los movimientos del mercado es que continuarán en la misma dirección. Este concepto tiene sus raíces en las finanzas del comportamiento. Con tantas acciones para elegir, ¿por qué los inversores conservarán su dinero en una acción que está cayendo, en lugar de una que está subiendo? Es el miedo y la codicia clásicos. (Para obtener más información, consulte el tutorial Behavioral Finance )

Los estudios han encontrado que los flujos de fondos mutuos están correlacionados positivamente con los rendimientos del mercado. El impulso juega un papel en la decisión de invertir y cuando más personas invierten, el mercado aumenta, lo que incentiva a más personas a comprar. Es un ciclo de retroalimentación positiva.

[Los indicadores de impulso son una excelente forma de encontrar tendencias y adherirse a ellas, pero hay muchos otros indicadores técnicos que los comerciantes deberían considerar usar para encontrar oportunidades. El Curso de Análisis Técnico de Investopedia introduce a los operadores a muchos tipos diferentes de indicadores técnicos y muestra cómo usarlos para encontrar y ejecutar intercambios rentables.]

Un estudio de 1993 de Narasimhan Jagadeesh y Sheridan Titman, "Retornos para comprar ganadores y vender perdedores" sugiere que las acciones individuales tengan impulso. Descubrieron que las acciones que han tenido un buen rendimiento durante los últimos meses, tienen más probabilidades de continuar su rendimiento superior el próximo mes. Lo inverso también se aplica; las acciones que han tenido un rendimiento bajo, tienen más probabilidades de continuar con su bajo rendimiento.

Sin embargo, este estudio solo anticipó un mes. En períodos más largos, el efecto momentum parece revertirse. De acuerdo con un estudio de 1985 de Werner DeBondt y Richard Thaler, "¿El mercado de valores reacciona de forma exagerada?" las acciones que han tenido un buen rendimiento en los últimos tres o cinco años tienen más probabilidades de tener un rendimiento inferior al del mercado en los próximos tres a cinco años y viceversa.Esto sugiere que algo más está sucediendo: reversión media.

Reversión promedio

Los inversores experimentados que han visto muchos altibajos en el mercado, a menudo consideran que el mercado se estabilizará, con el tiempo. Históricamente, los altos precios de mercado a menudo desalientan a estos inversores de invertir, mientras que los precios históricamente bajos pueden representar una oportunidad.

La tendencia de una variable, como el precio de una acción, a converger en un valor promedio a lo largo del tiempo se denomina reversión a la media. El fenómeno se ha encontrado en varios indicadores económicos, incluidos los tipos de cambio, el crecimiento del producto interno bruto (PIB), las tasas de interés y el desempleo. La reversión promedio también puede ser responsable de los ciclos comerciales. (Para obtener más información, consulte Indicadores económicos que debe conocer y Indicadores económicos para el inversor "hágalo usted mismo" .)

La investigación aún no es concluyente sobre si los precios de las acciones se revierten a el significado. Algunos estudios muestran reversión de la media en algunos conjuntos de datos durante algunos períodos, pero muchos otros no. Por ejemplo, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu y Erik Gilliland encontraron alguna evidencia de reversión a la media en horizontes de inversión a largo plazo, en los precios relativos del índice bursátil de 18 países, que describieron en el "Journal of Finance".

Sin embargo , incluso ellos no estaban completamente convencidos, como escribieron en su estudio: "Un serio obstáculo para detectar la reversión de la media es la ausencia de series fiables a largo plazo, especialmente porque se considera que la reversión de la media, si existe, es lenta y solo se puede recoger en horizontes largos. "

Dado que la academia tiene acceso a al menos 80 años de investigación bursátil, esto sugiere que si el mercado tiene una tendencia a significar revertir, es un fenómeno que ocurre lentamente y casi imperceptiblemente, durante muchos años o incluso décadas.

Martingales

Otra posibilidad es que los retornos pasados ​​simplemente no importan. En 1965, Paul Samuelson estudió los rendimientos del mercado y descubrió que las tendencias de precios anteriores no tenían ningún efecto en los precios futuros y razonaba que en un mercado eficiente, no debería haber tal efecto. Su conclusión fue que los precios de mercado son martingalas. (Para leer más, ver Trabajar a través de la Hipótesis del Mercado Eficiente .)

Una martingala es una serie matemática en la que la mejor predicción para el próximo número es el número actual. El concepto se usa en la teoría de la probabilidad para estimar los resultados del movimiento aleatorio. Por ejemplo, supongamos que tiene $ 50 y apuesta todo en un lanzamiento de moneda. ¿Cuánto dinero tendrá después del lanzamiento? Puede tener $ 100 o puede tener $ 0 después del lanzamiento, pero estadísticamente la mejor predicción es $ 50; su posición inicial original. La predicción de su fortuna después del lanzamiento es una martingala. (Para saber cómo esto se aplica a la negociación, consulte Forex Trading The Martingale Way .)

En los precios de las opciones sobre acciones, los rendimientos de la bolsa podrían suponerse como martingalas. De acuerdo con esta teoría, la valoración de la opción no depende de la tendencia de fijación de precios en el pasado ni de ninguna estimación de las tendencias futuras de los precios.El precio actual y la volatilidad estimada son los únicos datos de stock específicos.

Una martingala en la que el siguiente número es más probable que sea más alta, se conoce como sub-martingala. En la literatura popular, este movimiento se conoce como una caminata aleatoria con deriva hacia arriba. Esta descripción es consistente con los más de 80 años de historia de precios del mercado de valores. A pesar de muchas reversiones a corto plazo, la tendencia general ha sido consistentemente más alta. (Para obtener más información sobre la caminata aleatoria, lea Financial Concepts: Random Walk .)

Si los retornos de las acciones son esencialmente aleatorios, la mejor predicción para el precio de mercado de mañana es simplemente el precio de hoy, más un aumento muy pequeño. En lugar de centrarse en las tendencias pasadas y buscar un posible impulso o reversión de la media, los inversores deberían concentrarse en la gestión del riesgo inherente en sus inversiones volátiles.

Los inversores de Value of the Value
Value compran acciones a bajo precio y esperan ser recompensados ​​más adelante. Su esperanza es que un mercado ineficiente haya subvalorado el stock, pero el precio se ajustará con el tiempo. La pregunta es, ¿sucede esto y por qué un mercado ineficiente haría este ajuste?

Las investigaciones sugieren que este ajuste de precios y reajuste ocurre de manera constante, aunque presenta muy pocas pruebas de por qué sucede.

En 1964, Gene Fama y Ken French estudiaron décadas de historia bursátil y desarrollaron el modelo de tres factores para explicar los precios de las bolsas. El factor más significativo para explicar el rendimiento de los precios futuros fue la valoración, medida por la relación precio / libro. Las acciones con bajos índices de relación precio / valor ofrecen rendimientos significativamente mejores que otras acciones. (Para leer más acerca de esta relación, vea Value By The Book .)

Los índices de valoración tienden a moverse en la misma dirección y en 1977, Sanjoy Basu encontró resultados similares para las acciones con bajos precios ( P / E). Desde entonces, el mismo efecto se ha encontrado en muchos otros estudios en docenas de mercados. (Para obtener más información al respecto, consulte Comprensión de la relación P / E .)

Sin embargo, los estudios no explican por qué el mercado está constantemente valorando erróneamente estas acciones de "valor" y luego ajustando más adelante. La única conclusión que se puede extraer es que estas acciones tienen un riesgo adicional, por lo que los inversores demandan una compensación adicional. (Para obtener más información sobre este fenómeno, lea La prima de equidad y riesgo: más riesgo para mayores rendimientos y Cálculo de la prima de riesgo accionario .)

El precio es el conductor de la valoración razones, por lo tanto, los hallazgos apoyan la idea de un mercado bursátil de reversión media. A medida que los precios aumentan, los índices de valoración aumentan y, como resultado, los rendimientos futuros previstos son más bajos. Sin embargo, la relación P / E del mercado ha fluctuado ampliamente con el tiempo y nunca ha sido una señal consistente de compra o venta.

The Bottom Line

Incluso después de décadas de estudio por las mentes más brillantes en finanzas, no hay respuestas sólidas. La única conclusión que se puede extraer es que puede haber algunos efectos de impulso a corto plazo y un efecto de reversión a la media débil a largo plazo.

El precio actual es un componente clave de los índices de valoración, como P / B y P / E, que han demostrado tener cierto poder predictivo sobre los rendimientos futuros de una acción. Sin embargo, estas proporciones no deben considerarse señales específicas de compra y venta, solo factores que se ha demostrado que desempeñan un papel en el aumento o la reducción del rendimiento esperado a largo plazo.