El término "burbuja", en el contexto financiero, generalmente se refiere a una situación en la que el precio de un activo excede su valor fundamental por un amplio margen. Durante una burbuja, los precios de un activo financiero o una clase de activo están muy inflados, teniendo poca relación con el valor intrínseco del activo. Los términos "burbuja del precio de los activos", "burbuja financiera" o "burbuja especulativa" son intercambiables y, a menudo, se reducen simplemente a "burbuja". (Para una revisión sobre la burbuja del mar del sur, revisa Accidentes: La burbuja del mar del sur .)

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Características de la burbuja
Una característica básica de las burbujas es la suspensión de la incredulidad por la mayoría de los participantes durante la "fase de burbuja". No se reconoce que los participantes regulares del mercado y otras formas de comerciantes participan en un ejercicio especulativo que no está respaldado por técnicas de valoración previas. Además, las burbujas generalmente se identifican solo en retrospectiva, después de que la burbuja ha explotado.

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En la mayoría de los casos, una burbuja de precios de los activos es seguida por un espectacular desplome en el precio de los valores en cuestión. Además, el daño causado por el estallido de una burbuja depende del sector o sectores económicos involucrados, y también de si el grado de participación es generalizado o está localizado. Por ejemplo, el estallido de la burbuja de la década de 1980 en Japón condujo a un prolongado período de estancamiento de la economía japonesa. Pero dado que la especulación se limitó en gran medida a Japón, el daño causado por el estallido de la burbuja no se extendió mucho más allá de sus costas. Por otro lado, el estallido de la burbuja inmobiliaria de los Estados Unidos desencadenó una destrucción récord de la riqueza a nivel mundial en 2008, porque la mayoría de los bancos e instituciones financieras de los Estados Unidos y Europa tenían valores respaldados por hipotecas subprime tóxicas por cientos de miles de millones de dólares. En la primera semana de enero de 2009, las 12 instituciones financieras más grandes del mundo habían perdido la mitad de su valor. La recesión económica había provocado que muchos otros negocios en diversas industrias se declararan en quiebra o buscaran asistencia financiera. (Para obtener más información sobre las burbujas de la vivienda, lea ¿Por qué el mercado de la vivienda burbujea Pop ?)

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The Dutch Tulip Mania
Hasta el día de hoy, la manía tulipán holandesa sigue siendo el criterio por el cual se miden las burbujas especulativas, debido a la desconexión total entre el valor fundamental de un tulipán y el precio que un espécimen apreciado podría llegar a Holanda en la década de 1630.

Los vivos colores de los tulipanes y los siete años que lleva cultivarlos llevaron a su creciente popularidad entre los holandeses en el siglo XVII. A medida que creció la demanda de ellos, los precios de los tulipanes aumentaron y los cultivadores profesionales estuvieron dispuestos a pagar precios cada vez más altos por ellos. La manía del tulipán alcanzó su punto máximo en 1636-37, y los contratos de tulipán se vendían por más de 10 veces el ingreso anual de artesanos expertos.

La burbuja del tulipán colapsó a partir de febrero de 1637. En cuestión de meses, los tulipanes se vendían a 1/100 de sus precios máximos.

Teoría de la inestabilidad financiera de Minsky
El economista Hyman P. Minsky ciertamente no es un nombre conocido. Sin embargo, gracias a la crisis crediticia y la recesión de 2008-09, la teoría de la inestabilidad financiera de Minsky atrajo una gran atención y reunió un número creciente de adherentes más de una década después de su fallecimiento en 1996. Minsky fue uno de los primeros economistas en explicar el desarrollo de la inestabilidad financiera y su interacción con la economía. Su libro, "Estabilizando una economía inestable" (1986) fue considerado un trabajo pionero en este tema. (Para obtener más información, consulte Montar la burbuja de mercado: no intente esto en su hogar .)

Cinco pasos de una burbuja
Minsky identificó cinco etapas en un ciclo de crédito típico: desplazamiento, auge, euforia, toma de ganancias y pánico. Aunque hay varias interpretaciones del ciclo, el patrón general de actividad de la burbuja sigue siendo bastante constante.

1. Desplazamiento : un desplazamiento ocurre cuando los inversores se enamoran de un nuevo paradigma, como una nueva tecnología innovadora o tasas de interés que son históricamente bajas. Un ejemplo clásico de desplazamiento es la disminución en la tasa de fondos federales de 6. 5% en mayo de 2000 a 1% en junio de 2003. Durante este período de tres años, cayó la tasa de interés de las hipotecas de tasa fija a 30 años. en 2. 5 puntos porcentuales a un mínimo histórico de 5. 21%, sembrando las semillas para la burbuja de la vivienda.
2. Boom : los precios suben lentamente al principio, después de un desplazamiento, pero luego ganan impulso a medida que más y más participantes ingresan al mercado, preparando el escenario para la fase de auge. Durante esta fase, el activo en cuestión atrae una amplia cobertura de los medios. El miedo a perderse lo que podría ser una oportunidad única en la vida provoca más especulaciones, atrayendo a un número creciente de participantes al redil.
3. Euphoria : durante esta fase, la precaución se lanza al viento, ya que los precios de los activos se disparan. La teoría del "tonto más grande" se desarrolla en todas partes.

   Las valoraciones alcanzan niveles extremos durante esta fase. Por ejemplo, en el apogeo de la burbuja inmobiliaria japonesa en 1989, la tierra en Tokio se vendió por tanto como $ 139,000 por pie cuadrado, o más de 350 veces el valor de la propiedad de Manhattan. Después de la explosión de la burbuja, los bienes raíces perdieron aproximadamente el 80% de su valor inflado, mientras que los precios de las acciones se redujeron en un 70%. De manera similar, en el momento álgido de la burbuja de Internet en marzo de 2000, el valor combinado de todas las acciones de tecnología en el Nasdaq era más alto que el PIB de la mayoría de las naciones.

   Durante la fase eufórica, se promocionan nuevas medidas de valoración y métricas para justificar el aumento incesante de los precios de los activos.

4. Toma de ganancias : en este momento, el dinero inteligente, prestando atención a las señales de advertencia, generalmente está vendiendo posiciones y obteniendo ganancias. Pero estimar la hora exacta en que se debe colapsar una burbuja puede ser un ejercicio difícil y extremadamente peligroso para la salud financiera de uno, porque, como dijo John Maynard Keynes, "los mercados pueden permanecer irracionales por más tiempo de lo que puede mantenerse solvente"."

   Tenga en cuenta que solo se necesita un evento relativamente menor para pinchar una burbuja, pero una vez que se pincha, la burbuja no puede" inflarse "nuevamente. En agosto de 2007, por ejemplo, el banco francés BNP Paribas detuvo los retiros de tres fondos de inversión con una exposición sustancial a las hipotecas subprime de los Estados Unidos porque no podía valorar sus tenencias. Si bien este desarrollo al principio sacudió a los mercados financieros, se dejó de lado durante los próximos meses, cuando los mercados de valores mundiales alcanzaron nuevos máximos. En retrospectiva, este evento relativamente menor fue de hecho una señal de advertencia de los tiempos turbulentos que vendrán.

5. Pánico : En la etapa de pánico, los precios de los activos retroceden y descienden tan rápidamente como ascendieron. Inversores y especuladores enfrentan márgenes de ganancia y valores abismales de sus tenencias , ahora quieren liquidarlos a cualquier precio. A medida que la oferta supera la demanda, los precios de los activos bajan bruscamente.

   Uno de los ejemplos más vívidos de pánico global en los mercados financieros ocurrió en octubre de 2008, semanas después de Lehma n Brothers declararon la bancarrota y Fannie Mae, Freddie Mac y AIG casi colapsaron. El S & P 500 se desplomó casi un 17% ese mes, su noveno peor desempeño mensual. En ese único mes, los mercados globales de acciones perdieron una asombrosa cifra de $ 9. 3 billones del 22% de su capitalización bursátil combinada.

Anatomy of a Stock Bubble
Numerosas empresas relacionadas con Internet hicieron su debut público de manera espectacular en los últimos años 90 antes de desaparecer en el olvido en 2002. Utilizamos el ejemplo de eToys para ilustrar cómo se desarrolla una burbuja de valores.

En mayo de 1999, con la revolución de Internet en pleno apogeo, eToys tuvo una oferta pública inicial muy exitosa, en la que las acciones a $ 20 cada una escalaron a $ 78 en su primer día de negociación. La compañía tenía menos de tres años en ese momento y había aumentado las ventas a $ 30 millones para el año que finalizó el 31 de marzo de 1999, desde $ 0. 7 millones en el año anterior. Los inversores estaban muy entusiasmados con las perspectivas de las acciones, con la idea general de que la mayoría de los compradores de juguetes comprarían juguetes en línea en lugar de tiendas minoristas como Toys "R" Us. Esta fue la fase de desplazamiento de la burbuja.

Como las 8,3 millones de acciones se dispararon en su primer día de negociación en el Nasdaq, lo que le dio un valor de mercado de $ 6. 5 mil millones, los inversores estaban ansiosos por comprar las acciones. Mientras que eToys había publicado una pérdida neta de $ 28. 6 millones en ingresos de $ 30 millones en su año fiscal más reciente, los inversionistas esperaban que la situación financiera de la empresa mejorara. Cuando los mercados cerraron el 20 de mayo, eToys tenía una valoración de precios / ventas que excedía en gran medida a su rival Toys "R" Us, que tenía un balance más sólido. Esto marcó las etapas de auge / euforia de la burbuja.

Poco después, los eToys cayeron un 9% por la preocupación de que las ventas potenciales de los expertos de la compañía podrían reducir el precio de las acciones, tras la expiración de los acuerdos de bloqueo que impusieron restricciones a las ventas internas. El volumen de operación fue excepcionalmente pesado ese día, nueve veces el promedio diario de tres meses.La caída del día trajo la caída de la acción desde su máximo histórico de $ 86 a 40%, identificando esto como la fase de toma de ganancias de la burbuja.

Para marzo de 2000, eToys había caído un 81% desde su máximo de octubre a alrededor de $ 16 por preocupaciones sobre su gasto. La compañía estaba gastando $ 2 extraordinarios. 27 sobre los costos de publicidad por cada dólar de ingresos generados. Aunque los inversores decían que esta era la nueva economía del futuro, ese modelo de negocios simplemente no es sostenible.

En julio de 2000, eToys informó que su pérdida fiscal en el primer trimestre se amplió a $ 59. 5 millones de $ 20. 8 millones un año antes, incluso cuando las ventas se triplicaron en este período a $ 24. 9 millones. Agregó 219,000 nuevos clientes durante el trimestre, pero la compañía no pudo mostrar los beneficios netos. En este momento, con la corrección en curso en las acciones de tecnología, las acciones se cotizaban alrededor de $ 5.

Hacia el final del año, con las pérdidas continuando aumentando, eToys no cumpliría con su pronóstico de ventas para el tercer trimestre fiscal y solo le quedaban cuatro meses de efectivo. La acción, que ya había sido atrapada en la venta de acciones relacionadas con internet desde marzo y cotizaba ligeramente por encima de $ 1, cayó 73% a 28 centavos en febrero de 2001. Dado que la compañía no mantuvo un precio estable de las acciones de al menos $ 1, fue retirado de la lista del Nasdaq.

Un mes después de haber reducido su plantilla en un 70%, eToys dejó ir a los 300 trabajadores restantes y se vio obligado a declararse en quiebra. En este momento, eToys había perdido $ 493 millones en los últimos tres años, y tenía $ 274 millones en deuda pendiente.

Conclusión
Como opinan Minsky y otros expertos, las burbujas especulativas en algún activo u otro son inevitables en una economía de libre mercado. Sin embargo, familiarizarse con los pasos involucrados en la formación de burbujas puede ayudarlo a detectar el siguiente y evitar convertirse en un participante involuntario. (Aprenda cómo evitar las acciones que se desvían de los fundamentos. Lea Clasificar acciones de culto .)