El rendimiento general de su cartera es la medida final de éxito para su administrador de cartera. Sin embargo, el rendimiento total no se puede utilizar exclusivamente como el punto de referencia correcto al determinar si su administrador de dinero designado está haciendo su trabajo de manera efectiva o no.

Por ejemplo, una rentabilidad de cartera total anual del 2% puede parecer inicialmente pequeña. Sin embargo, si el mercado solo aumentó un 1% durante el mismo intervalo de tiempo, entonces la cartera tuvo un buen desempeño en comparación con el universo de valores disponibles. Por otro lado, si esta cartera se centra exclusivamente en acciones de microcapitalización extremadamente riesgosas, el rendimiento adicional del 1% sobre el mercado no compensa adecuadamente al inversor por la exposición al riesgo. Con base en la necesidad de medir con precisión el desempeño, se utilizan diversas razones para determinar el rendimiento ajustado al riesgo de una cartera de inversiones. Veremos los cinco más comunes en este artículo.

Ratio de Sharpe

El índice de Sharpe, también conocido como la relación de recompensa a variabilidad, es quizás la métrica de gestión de cartera más común. El exceso de rendimiento de la cartera sobre la tasa libre de riesgo está estandarizado por la desviación estándar del exceso del rendimiento de la cartera. Hipotéticamente, los inversores siempre deberían poder invertir en bonos del gobierno y obtener la tasa de rendimiento sin riesgo. La relación de Sharpe determina la rentabilidad esperada que se espera sobre ese mínimo. Dentro del marco de riesgo-recompensa de la teoría de la cartera, la inversión de mayor riesgo debería producir altos rendimientos. Como resultado, una alta relación de Sharpe indica un rendimiento superior ajustado por el riesgo.

Muchas de las siguientes razones son similares a las de Sharpe en que una medida del rendimiento sobre un índice de referencia está estandarizada para el riesgo inherente de la cartera, pero cada una tiene un sabor ligeramente diferente que los inversores pueden considerar útil dependiendo de su situación

La relación de seguridad primero de Roy

La relación de seguridad primero de Roy es similar a la de Sharpe, pero introduce una sutil modificación. En lugar de comparar el rendimiento de la cartera con la tasa libre de riesgo, el rendimiento de la cartera se compara con un rendimiento objetivo.

El inversor a menudo especificará el retorno objetivo en función de los requisitos financieros para mantener un cierto nivel de vida, o el rendimiento objetivo puede ser otro punto de referencia. En el primer caso, un inversor puede necesitar $ 50,000 por año para fines de gasto; el retorno objetivo de una cartera de $ 1 millón sería entonces del 5%. En este último escenario, el rendimiento objetivo puede variar desde el S & P 500 hasta el rendimiento anual en oro: el inversor debería identificar este objetivo en la declaración de política de inversión.

La relación de seguridad primero de Roy se basa en la regla de seguridad primero, que establece que se requiere un retorno mínimo de la cartera, y que el administrador de la cartera debe hacer todo lo posible para garantizar que se cumpla este requisito.

Proporción de Sortino

La relación de Sortino es similar a la relación de seguridad primero de Roy; la diferencia es que, en lugar de estandarizar el retorno excedente sobre la desviación estándar, solo se usa la volatilidad a la baja para el cálculo. Las dos relaciones previas penalizan la variación hacia arriba y hacia abajo; una cartera que produzca rendimientos anuales de + 15%, + 80% y + 10%, se percibiría como bastante arriesgada, por lo que la relación de seguridad primero de Sharpe y Roy se ajustaría a la baja.

La relación Sortino, por otro lado, solo incluye la desviación a la baja. Esto significa que solo se tiene en cuenta la volatilidad que produce rendimientos fluctuantes por debajo de un punto de referencia específico. Básicamente, solo el lado izquierdo de una curva de distribución normal se considera como un indicador de riesgo, por lo que la volatilidad de los retornos positivos excesivos no se penaliza. Es decir, el puntaje del administrador de la cartera no se ve afectado al regresar más de lo esperado.

Tasa Treynor

La relación Treynor también calcula el retorno de la cartera adicional sobre la tasa libre de riesgo. Sin embargo, se usa beta como la medida de riesgo para estandarizar el rendimiento en lugar de la desviación estándar. Por lo tanto, la relación Treynor produce un resultado que refleja la cantidad de rendimientos en exceso alcanzados por una estrategia por unidad de riesgo sistemático. Después de que Jack L. Treynor presentara inicialmente esta métrica de cartera, perdió rápidamente parte de su brillo en la relación de Sharpe, que ahora es más popular. Sin embargo, Treynor definitivamente no será olvidado. Estudió con el economista italiano Franco Modigliani y fue uno de los investigadores originales cuyo trabajo allanó el camino para el modelo de fijación de precios de activos de capital.

Debido a que el índice Treynor basa el rendimiento de la cartera en el riesgo de mercado, en lugar del riesgo específico de la cartera, por lo general se combina con otras razones para dar una medida más completa del rendimiento.

Ratio de información

El índice de información es un poco más complicado que las medidas mencionadas anteriormente, pero proporciona una mayor comprensión de las capacidades de selección de valores del administrador de cartera. A diferencia de la gestión pasiva de inversiones, la gestión activa requiere una negociación regular para superar al índice de referencia. Si bien el gerente solo puede invertir en compañías S & P 500, puede intentar aprovechar las oportunidades temporales de fijación de precios de seguridad. El rendimiento por encima del índice de referencia se denomina rendimiento activo, que sirve como numerador en la fórmula anterior.

A diferencia de las relaciones de seguridad primero de Sharpe, Sortino y Roy, la relación de información utiliza la desviación estándar de los rendimientos activos como una medida de riesgo en lugar de la desviación estándar de la cartera. A medida que el administrador de la cartera intente superar el rendimiento del índice de referencia, a veces superará ese rendimiento y en otros momentos se quedará corto. La desviación de cartera del índice de referencia es la medida de riesgo utilizada para estandarizar el rendimiento activo.

The Bottom Line
Las proporciones anteriores esencialmente realizan la misma tarea: ayudan a los inversores a calcular el exceso de rendimiento por unidad de riesgo. Las diferencias surgen cuando las fórmulas se ajustan para tener en cuenta los diferentes tipos de riesgo y rendimiento.Beta, por ejemplo, es significativamente diferente del riesgo de seguimiento de errores. Siempre es importante estandarizar los rendimientos sobre una base ajustada al riesgo para que los inversionistas entiendan que los administradores de cartera que siguen una estrategia arriesgada no son más talentosos en ningún sentido fundamental que los gerentes de bajo riesgo, simplemente siguen una estrategia diferente.

Otra consideración importante con respecto a estas métricas es que solo se pueden comparar entre sí directamente. En otras palabras, la relación Sortino de un administrador de cartera solo puede compararse con la relación Sortino de otro gerente. La relación Sortino de un gerente no se puede comparar con la relación de información de otro. Afortunadamente, estas cinco métricas se pueden interpretar de la misma manera: cuanto mayor es la relación, mayor es el rendimiento ajustado al riesgo.