¿Cuánta gestión activa está realizando su administrador de fondos mutuos? Una nueva medida llamada Active Share puede darle la respuesta.

En la literatura financiera, hay numerosas citas de estudios que muestran que el administrador promedio de fondos de inversión inferior a su índice de referencia después de las tarifas. Sin embargo, la investigación presentada en 2006 por Martijn Cremers y Antti Petajisto de la Yale School of Management introdujo Active Share, un nuevo método para determinar el grado de gestión activa que emplean los gestores de fondos mutuos y una herramienta para encontrar aquellos que superan el rendimiento. (Para obtener más información, lea Palabras de The Wise On Active Management .)

El Research Active Share es una medida del porcentaje de tenencias de acciones en la cartera de un administrador que difiere del índice de referencia. Los investigadores concluyen que los gerentes con alta participación activa superan a sus índices de referencia y que la participación activa predice significativamente el rendimiento del fondo.

Examinando 2 650 fondos de 1980 a 2003, Cremers y Petajisto descubrieron que los fondos activos con la clasificación más alta, aquellos con una participación activa del 80% o superior, superaban a sus índices de referencia en 2-2. 71% antes de las tarifas y por 1. 49-1. 59% después de las tarifas.

Active Share también es útil para identificar "indexadores de armario", o gerentes que dicen estar activos pero cuyas carteras son muy similares a la cartera de referencia. La identificación de los indexadores de clics es extremadamente importante porque los honorarios de gestión activos pueden ser un obstáculo significativo para superar el índice para cualquier persona que tenga una cartera similar a su índice de referencia. (Para obtener más información, consulte Compare sus retornos con índices .)

El estudio de Yale también encontró que los fondos tendían a una baja participación activa. El estudio indica que el porcentaje de activos bajo administración con participación activa de menos de 60% aumentó, de 1. 5% en 1980 a 40. 7% en 2003. En consecuencia, el porcentaje de activos de fondos con participación activa superior al 80% fue hacia abajo, del 58% en 1980 al 28% en 2003.

Este cambio no se explica por el crecimiento de los fondos indexados. En 1980, había muy pocos fondos no indexados con una participación activa de menos del 60%. En 2003, los fondos con una participación activa inferior al 60% habían aumentado al 20% de los fondos y al 30% de los activos administrados. Los autores también encontraron que la Acción Activa y el exceso de rendimiento son más altos entre los fondos con menos activos bajo administración.

Actividad de medición La medición tradicional del grado de gestión activa empleada por un fondo mutuo se basa en métodos que comparan los rendimientos históricos de un fondo con los de su índice de referencia. Uno de estos métodos, el seguimiento de la volatilidad del error, mide la desviación estándar de la diferencia en los rendimientos de un administrador frente a los rendimientos del índice.

La alta volatilidad del error de seguimiento indica un alto grado de gestión activa.La lógica detrás de la medición es que la composición de las acciones individuales en la cartera se reflejará en el patrón de los rendimientos. Si los rendimientos de la cartera se desvían del índice, regresa significativamente a través del tiempo, la composición de la cartera debe ser significativamente diferente del índice.

Si bien la volatilidad del seguimiento de errores tiene sentido y es fácil de calcular, solo infiere lo que el administrador está haciendo en la cartera y en realidad no observa las tenencias subyacentes.

Por el contrario, la acción activa se encuentra analizando las tenencias reales de la cartera de un administrador y comparando esas tenencias con su índice de referencia. Al medir la gestión activa de esta manera, los inversores pueden obtener una comprensión más clara de lo que hace exactamente un gerente para impulsar el rendimiento, en lugar de extraer conclusiones de los rendimientos observados.

Calculando Actividad La Acción Activa se calcula tomando la suma del valor absoluto de las diferencias del peso de cada tenencia en la cartera del gerente versus el peso de cada tenencia en el índice de referencia y dividiendo por dos .

Como ejemplo simple, supongamos que un índice de referencia incluye solo una acción. Si un gerente decide que le gustan las acciones, pero quiere invertir solo la mitad de la cartera en esa acción y la mitad en otra acción, entonces la Acción Activa sería del 50%.

El número de Acciones Activas en este ejemplo básicamente dice que el 50% de la cartera del gerente difiere del índice de referencia.

Precauciones Aunque los datos revelados en el estudio Active Share son intrigantes, los inversionistas deben tener cuidado al tratar de aplicar los hallazgos. Los resultados de referencia de los altos directivos de Active Share mencionados anteriormente son un promedio de ese grupo. Sería un error para los inversores interpretar los resultados de una manera que los conduzca a concluir que todos los gerentes con carteras de alta participación activa superarán sus puntos de referencia. Los datos solo indican que el rendimiento promedio de este grupo de gerentes ha sido mejor que el desempeño promedio de los gerentes con baja participación activa.

Por supuesto, es probable que una cantidad de gerentes con altas carteras de Acciones Activas obtuvieron resultados inferiores a sus puntos de referencia, mientras que otros obtuvieron mejores resultados. Los inversores que solo confían en Active Share como un indicador del rendimiento competitivo del mercado aún podrían elegir un gerente que no rinda de manera adecuada al índice de referencia.

Si bien la información relacionada con el contenido activo puede ser atractiva, los resultados son de poca utilidad a menos que sean persistentes. Cremers y Petajisto encuentran persistencia significativa en las habilidades de los altos directivos de Active Share para continuar entregando retornos excesivos en relación con un índice de referencia.

Dificultades Según los resultados del estudio, Active Share parece ser una herramienta útil para determinar la probabilidad de que un gerente logre resultados de evaluación comparativa. Desafortunadamente, encontrar gerentes con alta participación activa no es fácil. El proceso de comparar numerosas carteras de gestores de fondos mutuos con sus índices de referencia requiere mucho tiempo y es laborioso.Los proveedores de estadísticas de fondos mutuos pueden proporcionar esta medida en el futuro. Hasta entonces, los inversores deben analizar las tenencias mutuas obtenidas de los propios fondos, los proveedores de bases de datos o las presentaciones de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). (Para otro método de comparación de administradores de cartera, consulte ¿Su cartera está superando su punto de referencia? )

Conclusión Según los resultados del estudio Cremers y Petajisto, Active Share es otra herramienta que puede ser agregado a la caja de herramientas de un inversor para su uso en la evaluación de posibles inversiones de fondos mutuos. A medida que la investigación llegue al mercado, es probable que se le otorgue más énfasis, haciéndola más disponible y más fácil de usar para los inversionistas.