Los fondos cotizados en bolsa (ETF), en su versión original, reflejaron varios índices del mercado bursátil. Los ETF que rastrean el S & P 500, el promedio industrial Dow Jones y casi todos los demás índices de acciones imaginables están ampliamente disponibles y son muy populares. Pero todavía están evolucionando. La segunda generación de ETF no busca replicar el desempeño de un índice de mercado en particular; más bien, busca superar sus puntos de referencia a través de la gestión activa de la cartera. Aquí daremos un vistazo a los beneficios y desafíos de los ETF gestionados activamente.

El gran desafío: transparencia Este proceso parece bastante simple, pero en realidad es extremadamente complicado debido a la forma en que funcionan los ETF.

El principal problema es la transparencia, ya que los ETF deben revelar sus participaciones diariamente, a diferencia de los fondos mutuos, que solo revelan sus tenencias de forma periódica. Dado que la primera generación de ETF se basó en índices existentes, las tenencias subyacentes fueron ampliamente publicadas y conocidas por todos. Los índices rara vez cambian, y cuando lo hacen, las noticias sobre lo que está cambiando y cuándo cambiará se difunden ampliamente.

Transparency Challenge No. 1: Front Running Con el desarrollo de estrategias que se basan en la investigación de una empresa individual, la transparencia es una preocupación para los administradores de dinero en varios niveles. Si los gerentes revelan sus tenencias, los inversionistas pueden usar esa información para construir sus propias carteras sin pagar a los administradores de dinero por sus servicios. Si bien esto es menos preocupante a nivel de inversor individual, implica grandes sumas de dinero a nivel profesional. Imagine, por ejemplo, si gastó millones de dólares para comenzar una empresa, contratar un equipo de investigación y crear una cartera, solo para que otra empresa use sus ideas para tomar decisiones de inversión sin gastar un centavo. Preocupaciones similares surgen si intenta vender una gran posición o comprar en una posición grande. Tal movimiento puede tardar días en implementarse a medida que compra y vende en el mercado abierto. Sus competidores pueden usar la información en su beneficio, comerciando contra usted para obtener ganancias con una estrategia conocida como "ejecución anticipada".

Transparency Challenge No. 2: Daily Disclosure Otra preocupación que surgió durante el desarrollo de los ETF activos se centró en el hecho de que los ETF se negocian durante el día como lo hacen las acciones. Si un ETF administrado activamente realiza operaciones durante todo el día, sus existencias podrían cambiar varias veces al día, o incluso varias veces por hora. Proporcionar información comercial en tiempo real a medida que ocurren los intercambios comerciales sería un desafío logístico además de alentar la ejecución anticipada. Como suele ser el caso, el desarrollo del nuevo producto ocurrió antes del desarrollo de las reglas de supervisión regulatoria, por lo que los desarrolladores se vieron obligados a hacer sus mejores conjeturas sobre las reglas que se impondrían.Los ETF administrados activamente ya se encontraban en la etapa de desarrollo y se presentaron a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para su revisión regulatoria antes de que los reguladores determinaran los requisitos. En última instancia, no se requiere la divulgación en tiempo real de las explotaciones.

VER: ¿Qué significaría la divulgación completa para el mercado?

Transparency Challenge No. 3: Arbitrage Otra preocupación de transparencia involucraba fijación de precios y arbitraje de fondos. Para comprender los conceptos básicos de esta estrategia, debe saber que las acciones de ETF pueden comprarse y venderse en el mercado abierto (el método utilizado por la mayoría de los inversores individuales) o las acciones pueden devolverse a la empresa que creó el ETF a cambio del valores subyacentes. Por ejemplo, si un ETF posee acciones subyacentes de dos fabricantes de automóviles, un inversionista institucional que posea un gran bloque de acciones de ETF (conocido como unidad de creación) puede intercambiar las acciones de ETF por acciones de los fabricantes de automóviles. Debido a la gran cantidad de acciones requeridas para formar una unidad de creación, esta estrategia generalmente se dedica solo a instituciones grandes.

El arbitraje ocurre en el nivel de la unidad de creación. En el mercado tradicional de ETF, si el precio del ETF no coincide con el precio de las tenencias subyacentes, los inversores profesionales crean o cobran en unidades de creación con el fin de beneficiarse de la diferencia de precio. Por ejemplo, si un ETF se cotiza a $ 12 por acción, pero el valor de las acciones subyacentes es de $ 12. 50, los arbitrajistas comprarían suficientes acciones de ETF en el mercado abierto para formar una unidad de creación y luego devolver las acciones de ETF a la compañía que creó el ETF a cambio de las acciones subyacentes de acciones. Las acciones se venderían luego, asegurando la diferencia de precio como ganancia.

Con un ETF administrado activamente, si la empresa que crea el ETF no revela las tenencias subyacentes, el arbitraje no puede ocurrir. El resultado podría ser un ETF que opere con una prima o descuento sustancial al valor real de sus tenencias subyacentes.

VER: Negociar las Probabilidades con Arbitraje

Soluciones para Problemas de Transparencia en ETF Gestionados Activamente Una solución que los proveedores de ETF sugirieron para abordar el problema de transparencia es que los intercambios ocurren una vez por día o una vez por semana y las carteras ser lanzado después de que cierren los mercados. Es posible que esto no elimine por completo el avance si las operaciones tardan varios días en completarse, pero dado que el administrador del fondo no tiene que revelar la operación hasta después de que ocurre en lugar de hacerlo en tiempo real, desalienta la ejecución anticipada porque una gran parte de la transacción ya puede estar completo antes del lanzamiento de las noticias. Como se señaló anteriormente, los reguladores de la SEC aceptaron estas recomendaciones.

Sin lugar a dudas, se desarrollarán metodologías adicionales a medida que se expanda el número de ETF gestionados activamente.

Beneficios de los ETF La expansión de los ETF en el ámbito activamente administrado ofrece opciones casi ilimitadas. Considere, por ejemplo, un ETF que invierte en 50 valores listados en el Nasdaq en un esfuerzo por superar el índice de referencia Nasdaq 100, o un ETF que invierte en 50 valores en un esfuerzo por vencer al S & P 500.Los fondos amplían el número de inversiones disponibles y resultan en costos más bajos para muchos inversionistas, ya que los índices de gastos para los ETF son a menudo solo una fracción del costo de la propiedad del fondo mutuo. Además, los ETF pueden mantener bajos los costos debido a que las operaciones se realizan en el mercado abierto o mediante el reembolso de los valores subyacentes. En ambos casos, el gerente de la ETF no necesita mantener grandes cantidades de efectivo a la mano para manejar los reembolsos de la forma en que los administradores de fondos mutuos deben hacerlo. Los ETF pueden permanecer totalmente invertidos, poniendo todo su dinero en efectivo para trabajar en un esfuerzo por generar rendimientos de inversión, mientras que los administradores de fondos de inversión se ven obligados a mantener el efectivo. Solo asegúrese de tener en cuenta que los inversores de ETF pagan para realizar transacciones, por lo que el promedio del costo en dólares puede no ser una estrategia rentable.

The Bottom Line Si bien los ETF administrados activamente presentan algunos desafíos nuevos para el mercado y para los inversores, también presentan nuevas oportunidades para la inversión diversificada. A medida que los ETF continúan evolucionando y surgen nuevos tipos, les corresponde a los inversores mantenerse informados sobre los beneficios y desventajas de estos valores y aprovechar lo que tienen para ofrecer, al tiempo que se toman medidas para mitigar cualquier riesgo que puedan plantear.

VER: Un vistazo a la construcción de ETF