Los swaps y el mercado de swaps en su mayor parte son un misterio para los inversores individuales cotidianos y los seguidores ocasionales de los mercados financieros.

Sin embargo, el mercado de swaps es inmenso y juega un papel importante en el mercado financiero global. A continuación, analizamos de cerca los swaps y el mercado de swaps en general. Con suerte, desmitificará lo que podría considerarse un tema confuso para quienes habitualmente no se ocupan de los canjes.

Introducción a los swaps

Un swap es un instrumento derivado que permite a las contrapartes intercambiar (o "intercambiar") una serie de flujos de efectivo basados ​​en un horizonte temporal específico. Por lo general, una serie de flujos de efectivo se consideraría la parte fija del acuerdo, mientras que la otra sería menos predecible, como los flujos de efectivo basados ​​en un índice de referencia de tasas de interés o en una tasa de cambio de divisas, generalmente denominada etapa flotante. El acuerdo de canje, tal como se lo conoce, que ambas partes acordarán, especificará los términos del canje, incluidos los valores subyacentes para las piernas junto con la frecuencia y fechas de pago. Una parte ingresa a un swap típicamente por una de dos razones, como una cobertura para otra posición o para especular sobre el valor futuro del índice subyacente de la pierna flotante / moneda / etc.

Para los especuladores que buscan colocar las apuestas en la dirección de las tasas de interés (como los fondos de cobertura), los swaps de tasas de interés son un instrumento ideal. Aunque tradicionalmente se negociarían bonos para hacer tales apuestas, al entrar en cualquiera de los dos lados de un acuerdo de permuta de tasas de interés, se obtendría una exposición inmediata a los movimientos de las tasas de interés prácticamente sin desembolso de efectivo inicial.

Un riesgo importante (distinto del riesgo de tipo de interés obvio) para los inversores en swaps es el riesgo de contraparte. Dado que cualquier ganancia en el transcurso de un acuerdo de swap se considera no realizada hasta la próxima fecha de liquidación, el pago puntual de la contraparte determina el beneficio. Si la contraparte no puede cumplir con su obligación, es posible que no pueda cobrar sus pagos legítimos.

Además, si una de las partes decide que es hora de salir de un acuerdo de swap, tienen varias opciones para una salida exitosa. Dado que el mercado de swaps tiene tantos participantes, puede ser relativamente fácil vender su posición a otra parte dispuesta a asumir la exposición. Además, al igual que con otros derivados, la parte que sale puede simplemente tomar una posición de compensación en otro intercambio para poner a cero la posición. Otras estrategias incluyen entrar en una posición de intercambio compensatorio que cancela efectivamente el original.

The Swap Market

Debido a que los swaps son altamente personalizados y no están estandarizados fácilmente, el mercado swap se considera un mercado extrabursátil. Eso significa que los contratos de swap generalmente no se pueden intercambiar fácilmente en una bolsa (sin embargo, hay índices de swap disponibles en algunas bolsas públicas).

Sin embargo, eso no significa que los swaps sean instrumentos ilíquidos, sino todo lo contrario. El mercado de permutas es uno de los mercados más grandes y líquidos del mundo, con muchos participantes dispuestos, en la mayoría de los casos, dispuestos a aceptar cualquier parte de un contrato para cubrir algún tipo de exposición o para la especulación. Se ha estimado que en 2009 el monto nocional pendiente en swaps de tasas de interés extrabursátiles se acercaba a los $ 350 billones.

Tipos de permutas

1) Permutas de perlas simples

Para comprender mejor los permutas, veremos con más detenimiento cómo funciona un canje "sencillo". Los swaps simples de tasa de interés vanilla son definitivamente el tipo más común de swap. Son ampliamente utilizados por los gobiernos, las empresas, los inversores institucionales, los fondos de cobertura y muchas otras entidades financieras.

En un intercambio simple y corriente, una de las partes (Parte X) acuerda pagarle a la otra parte (Parte Y) un monto fijo basado en una tasa de interés fija y un monto nocional en dólares (o en euros, o en cualquier moneda). A cambio, la Parte Y le pagará a la Parte X un monto basado en el mismo monto nocional pero también en función de una tasa de interés flotante, generalmente basada en LIBOR.

Sin embargo, la cantidad nocional nunca se intercambia entre las partes, ya que el siguiente efecto sería igual. Al principio, el valor del intercambio para cualquiera de las partes es cero. Sin embargo, como las tasas de interés fluctúan con el tiempo, el valor del swap también fluctuará, ya sea que la Parte X o la Parte Y tengan una ganancia no realizada equivalente a la pérdida no realizada de la otra parte. En cada fecha de liquidación, si la tasa flotante se ha revalorizado con respecto a la fija, el pagador con tasa flotante deberá un pago neto al pagador fijo.

Por ejemplo, al inicio, la Parte X había acordado pagar una tasa fija del 4% mientras recibía una tasa flotante de LIBOR + 50 bps de la Parte Y con una cantidad nocional de 1, 000, 000. En el momento de la primera fecha de liquidación LIBOR es 4. 25%, lo que significa que la tasa flotante es ahora 4. 75% y la Parte Y debe realizar el pago a la Parte X. El pago neto sería la diferencia entre las dos tasas multiplicadas por el monto nocional [4. 75% - 4% * (1, 000, 000)], o $ 7, 500.

2) Currency Swap

En un swap de divisas, dos contrapartes buscan intercambiar montos de capital y pagar intereses en sus respectivas monedas . Dichos acuerdos de swap permiten a las contrapartes obtener tanto la exposición a la tasa de interés como la exposición a tipo de cambio, ya que todos los pagos se realizan en la moneda de la contraparte.

Por ejemplo, una empresa basada en Estados Unidos desea cubrir una responsabilidad futura que tiene en el Reino Unido, mientras que un negocio basado en EE.UU. desea hacer lo mismo para un acuerdo que espera cerrar en los Estados Unidos. Al celebrar un swap de divisas, las partes pueden intercambiar un monto teórico equivalente (basado en la tasa de cambio al contado) y acordar realizar pagos periódicos de intereses en función de sus tarifas nacionales. El intercambio de divisas obliga a ambas partes a intercambiar pagos en función de las fluctuaciones en las tasas internas y la tasa de cambio entre los Estados Unidos.S. dólar y la libra durante la vigencia del acuerdo. (Ver también: Conceptos básicos sobre el intercambio de divisas .)

3) Equity Swap

Un equity swap es similar a un swap de tasa de interés; sin embargo, en un intercambio de acciones en lugar de una sola pata como el lado "fijo", se basa en el rendimiento de un índice de acciones. Por ejemplo, una de las partes pagará el tramo flotante (generalmente vinculado a LIBOR) y recibirá los rendimientos de un índice de acciones acordado previamente en relación con el monto nocional del contrato.

Si el índice se negoció a un valor de 500 en el inicio en un monto nocional de $ 1, 000, 000 y después de tres meses, el índice ahora se valora en 550, el valor del intercambio para el receptor del índice ha aumentado en 10% (asumiendo que LIBOR no ha cambiado). Los swaps de acciones pueden basarse en índices globales populares, como el S & P 500 o Russell 2000, o pueden estar formados por una cesta personalizada de valores decidida por las contrapartes. (Ver también: 5 Derivados de capital y cómo funcionan .)

4) Swaps de incumplimiento de crédito

Un swap de incumplimiento crediticio, o CDS, es un tipo diferente de swap, en el que la contraparte tradicional -la estructura de pago periódica no se realiza de la misma manera que otros tipos de swaps. Un CDS se puede ver casi como un tipo de póliza de seguro, mediante el cual el comprador del CDS realizará pagos periódicos al emisor a cambio de la garantía de que si el valor subyacente del instrumento de renta fija entra en mora, el comprador será reembolsado por la pérdida . Los pagos, o prima, se basan en el margen de swap predeterminado para el valor subyacente, también conocido como el premio swap premium.

Por ejemplo, un administrador de cartera tiene un bono de $ 1 millón (valor nominal) y quiere proteger su cartera de un posible incumplimiento. Puede buscar una contraparte dispuesta a emitirle un swap de incumplimiento crediticio (generalmente una compañía de seguros) y pagar la prima anual de intercambio de 50 puntos básicos para celebrar el contrato.

Entonces, cada año, el administrador de la cartera pagará a la compañía de seguros $ 5,000 ($ 1, 000, 000 x 0. 50%) como parte del acuerdo CDS, durante la vigencia del canje. Si en un año el emisor del bono incumple sus obligaciones y el valor del bono cae 50%, el emisor del CDS está obligado a pagarle al administrador de la cartera la diferencia entre el valor nominal nocional del bono y su valor de mercado actual, $ 500,000. Ver también: Credit Default Swaps: Una introducción .)

The Bottom Line

Los acuerdos de swap y el mercado swap pueden ser fáciles de entender una vez que conozca los fundamentos. Recuerde que los swaps son instrumentos derivados muy populares utilizados por las partes de todo tipo para cumplir con sus estrategias de inversión específicas. Por supuesto, siempre hay más que aprender sobre estos instrumentos de inversión.