Los valores de tasa de subasta (ARS) generalmente son instrumentos de deuda de mediano a largo plazo con tasas de interés variables que se restablecen periódicamente a través de una subasta. Los ARS pueden venir en forma de bonos municipales, bonos corporativos o incluso acciones preferentes (cuando sus dividendos se fijan a través de una subasta). Los emisores típicos de ARS incluyen municipalidades y proveedores de préstamos estudiantiles. Los rendimientos se restablecen regularmente a través de subastas y están vinculados a tasas de interés a corto plazo. Echemos un vistazo a por qué los inversores pueden estar interesados ​​en pujar por estos valores. (Para obtener información general sobre este tipo de inversiones, consulte nuestro tutorial Advanced Bond Concepts )

¿Y el ganador es … el mejor postor?
Las acciones de valores de tasa de subasta se negocian a través de una subasta holandesa. Los inversores que deseen comprar valores deben presentar ofertas a sus corredores; cada oferta especifica el número de acciones que el inversionista desea comprar y la tasa de interés más baja que el inversionista está dispuesto a aceptar del bono. (Para seguir leyendo sobre esto, vea ¿Qué significa cuando mi corredor dice que las acciones están en subasta? )

Antes de la subasta, los corredores discuten el rango de posibles tasas de ARS con sus clientes. Esta discusión, denominada "conversación sobre precios", brinda a los clientes una base para las tasas probables, pero los inversores pueden presentar ofertas fuera de este rango.

Cada subasta es supervisada por un agente de subastas y tiene una fecha límite para el envío de pedidos. Al revisar las ofertas, el agente de subasta calcula la tasa de compensación. La tasa de compensación es la tasa de interés que se pagará por los valores hasta la próxima subasta.

Si la tasa de compensación es superior a la tasa presentada por un posible inversor, el inversor recibirá la totalidad o parte de su oferta deseada.

Valores de la tasa de subasta de negociación
Las subastas se realizan con bastante frecuencia, lo que permite restablecer las tarifas cada 7, 14, 28 o 35 días. Cada seguridad tiene un número establecido de acciones disponibles. Los tipos de pedidos que se pueden realizar dependerán de si el inversor es un propietario de ARS existente o un posible inversor.

Los propietarios existentes pueden optar por mantener, vender o comprar más de los ARS.

• Las órdenes de retención indican que el propietario conservará los valores independientemente de la tasa de compensación.
  
  • Las órdenes de retención estimadas se colocan automáticamente para los propietarios existentes que no realizan ninguna acción antes de la fecha límite de la subasta. Esto permite a los propietarios mantener sus posiciones existentes.
  • Retener en el orden de tarifa s los colocan los propietarios que desean conservar los valores solo si la tasa de compensación es igual o superior a una tasa específica elegida por el propietario.
• Los pedidos de venta son utilizados por propietarios existentes que desean vender los valores independientemente de la tasa de compensación.
• Los pedidos de compra pueden ser enviados por propietarios existentes e inversores potenciales. Una orden de compra indica que el inversionista desea comprar valores si la tasa de compensación es igual o superior a la tasa especificada dentro de la oferta.

Además de los inversores minoristas, los agentes intermediarios pueden enviar pedidos en subastas para sus propias cuentas.

Consideraciones para inversores minoristas
Los valores de tasa de subasta proporcionan a los inversores una inversión a tasa variable. Las tasas pagadas por valores de tasa de subasta generalmente son más altas que las ofrecidas por certificados de depósito o cuentas de mercado monetario y los valores están generalmente asegurados. En este sentido, un problema de deuda a largo plazo puede comportarse como un problema a corto plazo debido a la frecuencia de las subastas de restablecimiento de tasas. La frecuencia de las subastas también puede brindarles a los inversionistas la oportunidad de aprovechar el aumento de las tasas de interés.

A pesar de que la frecuencia de las subastas de restablecimiento de tasas ha mantenido el mercado de ARS líquido, los inversores no deben olvidar que estos valores tienen vencimientos a largo plazo. Si una subasta no puede generar suficientes compradores, los propietarios existentes podrían quedar atrapados con activos ilíquidos hasta la fecha de vencimiento.

Cuando el mercado falla
Cada emisión de ARS tiene una tasa máxima que el emisor debe pagar en caso de que no se vendan todas las acciones. Cuando los agentes de subastas no reciben suficientes pedidos para comprar todos los valores disponibles para la venta por debajo de la tasa máxima, esto se conoce como una subasta fallida .

En una subasta fallida, la imposibilidad de encontrar compradores obliga a los emisores a pagar altas tasas y prohíbe a los propietarios existentes liquidar sus posiciones.

A principios de 2008, la infame crisis crediticia ocasionada por las consecuencias de las hipotecas subprime condujo a la quiebra del mercado ARS. Los inversores minoristas se retiraron del mercado, y los cuatro principales bancos de inversión en el mercado ARS se negaron a presentar ofertas para sus propias cuentas de agente bursátil. (Para obtener más información sobre la crisis crediticia, consulte nuestra característica de hipotecas subprime).

Como resultado, muchos inversores se quedaron con valores ilíquidos a largo plazo, muchos de los cuales perdieron una parte sustancial de su valor. En los meses posteriores a la falla del mercado de ARS, varios bancos de inversión se enfrentaron a investigaciones para comercializar ARS a los inversores como una alternativa segura al efectivo. Las investigaciones dieron lugar a una ola de acuerdos en los que los bancos acordaron recomprar muchos de los valores en cuestión.

Conclusión
Si bien los valores de la tasa de subasta pueden haber sido comercializados y vendidos como alternativas de efectivo, en realidad son instrumentos de deuda a largo plazo con tasas de interés variables.

Las tasas pagadas en ARS están vinculadas a tasas de interés a corto plazo y se restablecen periódicamente a través de subastas. El éxito de cada subasta depende de las tasas de interés, así como del equilibrio entre la oferta y la demanda entre los propietarios existentes y los compradores potenciales.

Los valores de tasa de subasta tienen diferentes términos y riesgos, los cuales deben explorarse antes de ingresar al mercado.