Los mercados mundiales de bonos son muchas veces más grandes que los mercados bursátiles colectivos, tanto en el valor monetario de los bonos en circulación como en el valor en dólares de los bonos negociados diariamente. Sin embargo, los inversores parecen saber relativamente poco sobre los bonos en comparación con las acciones. El tema de los bonos federales, conocidos como bonos del Tesoro (T-bonds) en los Estados Unidos, constituye una parte importante de todo el mercado de bonos, pero no están libres de oscuridad, a pesar de que se consideran la inversión de renta fija más segura. En este artículo vamos a arrojar algo de luz sobre este área desconocida y explicar el proceso mediante el cual el gobierno federal emite bonos.

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Preguntas preliminares para una nueva emisión de bonos Las emisiones de bonos federales están coordinadas por el banco central. Cuando anticipa una nueva emisión de bonos federales, el banco central primero realiza una encuesta informal sobre las condiciones actuales del mercado y el tipo de problema que los inversionistas podrían preferir. Estas conversaciones informales se llevan a cabo con operadores de inversión, bancos y otros participantes del mercado que tienen experiencia con emisiones de bonos del tamaño y tipo que se está considerando.

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Antes de que se decidan los detalles de la nueva emisión de bonos, deben responderse varias preguntas importantes. Lo más importante es que el gobierno federal debe determinar el propósito preciso del problema. A menudo, se relacionará con un proyecto de capital específico planificado por el gobierno, por ejemplo, una nueva carretera o puente importante. Pero el objetivo también puede ser algo tan general como el reembolso de la deuda anterior, es decir, el pago de préstamos anteriores con fondos nuevos presumiblemente prestados a una tasa de interés más favorable.

Otras preguntas preliminares se refieren a los parámetros legales que rodean el problema potencial, según lo definido por la legislación federal. Debe haber un precedente legal que describa las condiciones bajo las cuales se puede emprender la emisión de bonos. Tal precedente legal se relaciona con el propósito del problema. Cuando su propósito es financiar un proyecto de capital, los precedentes legales deben funcionar para determinar si los fondos recaudados se utilizan para un esfuerzo que sirve a los contribuyentes nacionales y para el bien de los constituyentes federales. En el caso del reembolso de una emisión de deuda anterior, la pregunta es si la deuda es reembolsable o no según las normas fiscales federales.

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Finalmente, los funcionarios del gobierno deben decidir cómo se venderán los bonos. En algunos casos, si el gobierno tiene una relación de trabajo preexistente con una empresa de inversión determinada, puede elegir que esa empresa sea el único asegurador de la emisión de bonos. Una relación de suscriptor único también puede tener sentido bajo otras condiciones. Por ejemplo, si el problema es lo suficientemente simple o si su denominación es lo suficientemente pequeña como para involucrar a varios suscriptores, sería más problemático de lo que vale.Por el contrario, si se trata de una gran emisión de bonos, el gobierno organizará una subasta de bonos e invitará a múltiples suscriptores a asistir y participar en el proceso de licitación.

Fase de comercialización Independientemente de si el gobierno elige usar un suscriptor o varios, el método elegido para la emisión de bonos juega un papel importante en la fase de comercialización. El primer paso de esta fase para el gobierno, como emisor de bonos, es preparar una declaración oficial preliminar, o documento de divulgación, para entregar a los posibles compradores. El emisor de bonos normalmente emplea los servicios de una firma de asesores de bonos especializados para trabajar con su abogado habitual en los aspectos legales del financiamiento. Juntos, el abogado de bonos y el abogado trabajan en asuntos tales como las leyes federales y estatales y las aprobaciones de impuestos, asegurando que se sigan los procedimientos legales adecuados.

Uno de los requisitos legales más importantes para una emisión de bonos federales es que se realice una reunión pública después de un período de comercialización razonable. Durante este período de comercialización, que generalmente dura alrededor de una semana, los posibles compradores revisan y evalúan a fondo el documento de divulgación. El procedimiento seguido para la reunión pública depende de si el gobierno usó un único suscriptor o invitó a varios suscriptores a participar en una licitación competitiva.

En el caso de una relación de suscriptor único, el suscriptor acude a la reunión pública con una propuesta de compra en firme. La propuesta de compra contiene términos específicos y precisos de la emisión de bonos, incluido el monto principal de los bonos, las tasas de interés a pagar, el cronograma de amortización y detalles sobre las disposiciones de prepago. Estos asuntos pueden ser negociados y refinados en la reunión y la propuesta puede ser aprobada, haciendo de la reunión la confirmación oficial de los términos. Por el contrario, si el gobierno ha invitado a varios suscriptores a participar en el asunto, cada grupo presenta su oferta de compra el día de la reunión pública, y se lleva a cabo una subasta en toda regla hasta que todos los bonos se distribuyan debidamente.

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Preparación de Documentos de Cierre En los últimos pasos del proceso de emisión de bonos federales, el suscriptor o los suscriptores transfieren el precio de compra de los bonos al agente pagador. El agente de pagos luego paga los costos de emisión, bajo la dirección del emisor. El agente pagador desempeña un papel práctico importante en la emisión de bonos: ve que los fondos se distribuyen correctamente de acuerdo con el propósito previsto de la emisión de bonos. Por ejemplo, el agente pagador aplica el saldo de los ingresos de los bonos a las cuentas del proyecto de construcción, o aplica los ingresos a los titulares de la deuda si la emisión de bonos pretende reembolsar la deuda anterior. Después del cierre de la distribución de bonos, el asesor de bonos distribuye un conjunto completo de documentos de cierre a cada participante.

Esto nos lleva al último paso en una emisión de bonos federales: la preparación de los documentos de cierre. Como era de esperar, estos documentos son de naturaleza altamente técnica, escritos de acuerdo con un marco legal muy específico.Sin entrar en detalles extensos sobre sus contenidos, basta con decir que los documentos de cierre reiteran los términos de la propuesta de compra aprobada, además de establecer el procedimiento por el cual se pagan y distribuyen los bonos.

The Bottom Line ¿Por qué debería preocuparse por los problemas de los bonos federales? Dado que desde la perspectiva de cualquier comprador de bonos, incluido el inversor minorista, las emisiones de bonos federales tienden a ser las inversiones de renta fija más seguras disponibles. Después de todo, están respaldados por los poderes generadores de impuestos del gobierno. Sin embargo, la naturaleza particular de cada emisión de bonos aún debe analizarse de cerca. Un conocimiento enciclopédico de los procesos y procedimientos que rodean una emisión de bonos federales no es absolutamente necesario para participar en las compras de bonos minoristas, pero aún es útil tener una cierta comprensión del mercado de bonos frecuentemente confuso.

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Los gobiernos tienen la obligación ante los compradores de garantizar que los problemas sean líquidos, comercializables y de un tamaño suficiente para garantizar mercados fácilmente negociables. En última instancia, todos estos factores se combinan para mejorar la comerciabilidad de una emisión de bonos en particular y hacerla más atractiva para los posibles compradores.