Bill Gross, quien dirige el Fondo Justos Global de Bonos Sin Restricciones, rara vez carece de imágenes evocativas. Hizo referencia al sol que devoraba la tierra en su perspectiva de marzo, pero fue con una nota menos dramática, aunque igualmente inquietante, en su carta de abril: el andador en la paradoja de Zenón.

En su relato del cerebro de un filósofo griego, Gross postula a alguien que quiere caminar hasta una línea de meta a 10 yardas de distancia. Esa persona tiene que llegar al punto medio primero, luego al punto medio entre ese punto y el final, y así sucesivamente en una cantidad infinita de pasos, de modo que el caminante pobre, lógicamente, nunca llegue al final.

La paradoja de Zeno, cortesía de Martin Grandjean a través de Wikimedia.

Por supuesto, esto es solo "un giro matemático": puedes, empíricamente, caminar 10 yardas y más. Pero los inversores que insisten en tratar de ganar dinero a pesar de un entorno de tasas de interés que "garantiza, garantiza" que perderán parte de su inversión inicial deben darse cuenta de que las tasas negativas no son la paradoja de Zeno, argumenta Gross. Son reales y amenazan las suposiciones centrales del sistema capitalista. (Consulte también, La reducción cuantitativa ahora es un accesorio, no un parche temporal. )

Gross reconoce que algunos inversores podrían ganar dinero con las inversiones en bonos a pesar de los rendimientos negativos, negociándolas antes de que maduren. Pero "algún inversor tiene que cruzar la línea de finalización / vencimiento incluso si los rendimientos se suprimen perpetuamente, lo que significa que el 'mercado' realmente perderá dinero". A esto lo llama "la paradoja de Draghi, Kuroda e incluso Yellen", en referencia a los jefes del Banco Central Europeo, el Banco de Japón y la Reserva Federal, respectivamente.

Las tasas negativas no son solo un problema para los inversores en los mercados de bonos europeos y japoneses. En general, los rendimientos del mercado bursátil se basan en las tasas de interés a corto plazo, argumenta Gross, y la prima de riesgo de la renta variable proporciona los rendimientos excedentes que las acciones suelen tener sobre los bonos del gobierno. Cuando la deuda soberana tiene rendimientos negativos, los inversionistas de capital ven como resultado una rentabilidad menor, y posiblemente negativa. (Véase también, Cómo pueden pasar las tasas de interés negativas. )

La lógica detrás de las tasas de interés negativas es que conducen el capital hacia activos de mayor riesgo, como acciones y deuda corporativa, estimulando el crecimiento económico. Pero si Gross está en lo cierto, los rendimientos negativos de los bonos del gobierno arrastran los rendimientos de estos otros activos también. Sin lugar a donde ir para ganar dinero, el resultado es un desglose en "modelos de negocios capitalistas relacionados con la banca, los seguros, los fondos de pensiones y, en última instancia, los pequeños ahorradores. ¡No pueden ganar nada!" (Ver también, Las tasas negativas se extienden a los mercados emergentes. )

La fecha límite bruta para los banqueros centrales

Según esta perspectiva, Gross otorga a los bancos centrales una fecha límite.Las políticas de tasas de interés cercanas a cero y negativas y la flexibilización cuantitativa deben funcionar para 2017, lo que significa un crecimiento nominal del PIB del 4-5% en los EE. UU., 5-6% en China, 2-3% en la zona euro y 1-2% en Japón - "o si no". Para ilustrar el escenario de "o de lo contrario", Gross recurre a una metáfora zoológica: "Las ganancias de capital y las expectativas de ganancias futuras se convertirán en pandas gigantes, muy raros y poco eficientes en la reproducción". No está claro si su elección de animal está destinada a transmitir un mensaje sobre el banco central de China.

¿Qué tan cerca están los bancos centrales de ese objetivo? La herramienta GDPNow de la Fed de Atlanta actualmente pronostica un crecimiento real del primer trimestre del 0. 6% al 28 de marzo, frente al 1. 4% del 24 de marzo. La Fed proyecta un crecimiento del 2. 2% del PIB real para el año al 16 de marzo. La Comisión Europea espera un crecimiento del 7,7% del PIB real en 2016 a partir del 4 de febrero. El Banco Asiático de Desarrollo pronosticó el miércoles que la economía de China crecerá a un 6,5% este año. The Economist Intelligence Unit pronostica un crecimiento del PIB de 0,8% en Japón en 2016.