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El fundador de PIMCO, Bill Gross, que se fue para Janus Capital Group Inc. (JNS) en septiembre de 2014 y administra el Fondo de Bonos Global Sin Restricciones de Janus, dijo en su informe de Perspectiva de Inversión mensual que los inversionistas tienen pocas opciones en un mundo de tasas de interés bajas o negativas. Él escribe que deben evitar las acciones de los bancos, la deuda de alto rendimiento y los bonos del gobierno con vencimientos a largo plazo.
Comienza su carta con una metáfora solar: el sol, que sostiene y nutre la vida, un día devorará la tierra. El sol, en esta imagen, es el "sistema económico global basado en el crédito" que, según Gross, "parece estar en el proceso de pasar de un modelo orientado a la producción a uno que recicla las finanzas en beneficio de los financieros". Él cita un crecimiento asombroso en el crédito, de $ 1 billón en los Estados Unidos en 1970 a $ 58 billones en la actualidad.
Para el pensamiento de Gross, las tasas de interés negativas en Japón y Europa son lo que sucede cuando esta estrella de la deuda entra en su agonía. Los inversores no tienen casi ningún lugar a donde acudir, ya que los depósitos bancarios, las acciones, los bonos del Tesoro y los bonos tienen rendimientos que son "inadecuados en relación con el riesgo histórico y matemático definido a largo plazo". Las autoridades incluso están tomando medidas enérgicas contra el efectivo, "la única escotilla de escape que queda para los ciudadanos comunes", debido a su uso por parte de criminales y terroristas. (Ver también: Por qué los gobiernos quieren eliminar el efectivo .)
Estas realidades tienen efectos adversos en los bancos, cuyos márgenes de beneficio sufren cuando las curvas de rendimiento se aplanan y los márgenes de interés neto se estrechan. Gross no está de acuerdo con los comentaristas, como Barron, que argumentan que la liquidación de acciones bancarias ha creado una oportunidad. Insta a los inversores a evitar la "manzana tentadora" de las acciones bancarias con bajos índices de relación precio-valor contable: Bank of America Corp. (BAC BACBankBank of America Corp27. 75-0. 25% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) es solo 0. 6, Citigroup Inc. (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - ya que espera que el retorno futuro sobre el capital del sector se asemeje a los servicios públicos '. Para ilustrar su punto, él incluyó un gráfico de las acciones de Citigroup (ajustado por dividendos) en los últimos 30 años:
Gross agrega que las aseguradoras y los fondos de pensiones también tendrán problemas para generar los retornos de los que dependen sus modelos de negocios.
Otras cosas para evitar incluyen la deuda de alto rendimiento y "los precios más altos impulsados aparentemente por Bunds y Treasuries que los rendimientos negativos han producido", ya que "un Tesoro a 30 años en 2. 5% puede aniquilar su ingreso anual en un día con un aumento de 10 puntos básicos. "
En cuanto a la política, Gross otorga D + a los bancos centrales durante los últimos siete años, lo que a su vez le da poca confianza en otras soluciones más radicales como el" dinero de helicópteros "cada vez más siendo discutido en los medios financieros.(Ver también: Finlandia puede dar $ 850 por mes a cada ciudadano .)
¿Cuál es el secreto?
El secreto en un mundo de tasas de interés negativas que presenta un riesgo de duración extraordinario para los bonos soberanos AAA es (1) mantener los vencimientos de bonos cortos y (2) tomar prestados a esos rendimientos atractivos en una forma levemente apalancada que proporciona un rendimiento (y esperado regreso) de 5-6%. Las carteras sin restricciones de Janus intentan hacer eso y avanzan lentamente hacia la cabeza de su universo de activos día a día. Sin garantías
The Bottom Line
El sol no devorará la tierra durante unos 5 mil millones de años, pero los monstruosos niveles de deuda que la economía global ha acumulado podrían tornarse destructivos antes. Eso es una mala noticia para los bancos, las aseguradoras, las pensiones y los inversores, según Gross, pero invita a aquellos que encuentran convincente su análisis para invertir en el fondo que administra.
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