Muchos inversores minoristas evitan el mercado de bonos porque puede ser difícil de entender y no ofrece el mismo nivel de potencial alcista que el mercado de valores. Si bien el mercado de bonos es diferente del mercado de valores, no puede ignorarse. Su tamaño (comparable al mercado de valores) y la profundidad garantizarán que esto nunca suceda. Con la ayuda del libro "Triunfo de los optimistas: 101 años de rendimientos de inversiones globales" (2002), de Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, veremos cómo se desarrolló el mercado de bonos mundiales durante el siglo XX y qué cambios lo prevemos para el 21. (Para ver el mercado bursátil durante el mismo período, consulte The Stock Market: A Look Back .)

TUTORIAL: Bond Basics

Unkind Century para inversores de bonos
Los inversores de renta variable triunfaron sobre los inversores en bonos durante el siglo XX porque la prima de riesgo incorporada a los bonos durante los 1900 era demasiado baja para compensar a los inversores por la próxima crisis que golpearía el mercado de bonos durante el próximo siglo. Este período vio dos mercados seculares bajista y alcista en los ingresos fijos de los Estados Unidos, con una inflación que alcanzó su punto máximo al final de la Primera y la Segunda Guerra Mundial como resultado del aumento del gasto gubernamental durante esos períodos.

El primer mercado alcista comenzó después de la Primera Guerra Mundial y duró hasta después de la Segunda Guerra Mundial. Según Dimson, Marsh y Staunton, el gobierno de los EE. UU. Mantuvo los rendimientos de los bonos artificialmente bajos durante el período inflacionario de la Segunda Guerra Mundial y hasta 1951. No fue hasta que se levantaron estas restricciones que el mercado de bonos comenzó a reflejar el nuevo entorno inflacionario. Por ejemplo, desde un mínimo de 1. 9% en 1951, los rendimientos de los bonos de los EE. UU. A largo plazo subieron a un máximo de casi 15% en 1981. Este fue el punto de inflexión para el segundo mercado alcista del siglo.

El siguiente gráfico muestra los rendimientos reales de los bonos del gobierno del siglo XX. Irónicamente, si bien todos los países enumerados en la tabla a continuación mostraron retornos reales positivos en sus mercados de acciones durante este período, no se podría decir lo mismo sobre sus mercados de bonos.

Los países que mostraron retornos reales negativos fueron los más afectados por las guerras mundiales. Por ejemplo, Alemania vio dos períodos en los que el ingreso fijo prácticamente desapareció. Durante el peor de los dos períodos, 1922-23, ¡la inflación alcanzó un incalculable 209, 000, 000, 000%! Según "Triumph Of The Optimists", 300 fábricas de papel y 150 imprentas con 2, 000 prensas trabajaron día y noche para satisfacer la demanda de billetes de banco durante este período. De hecho, el siglo XX tuvo más de una incidencia de hiperinflación, pero ninguna fue tan severa como lo que Alemania vio a principios de la década de 1920. (Para obtener más información, consulte el Inflation tutorial.)

El siguiente gráfico contrasta los retornos reales de los bonos del gobierno para la primera y la segunda mitad del siglo XX.Observe cómo los países que vieron sus mercados de bonos funcionar muy mal en la primera mitad del siglo 20 vieron una inversión en su destino en la segunda mitad:

Si bien esta ilustración le da una buena idea del mercado de bonos del gobierno, EE. UU. El mercado de bonos corporativos, de acuerdo con Dimson, Marsh y Staunton, también se desempeñó mejor, y agregó un promedio de 100 puntos básicos por encima de los bonos del gobierno comparables durante el siglo XX. Calcularon que aproximadamente la mitad de esta diferencia estaba relacionada con la prima predeterminada (la prima premiada por asumir el riesgo de incumplimiento). La otra mitad está relacionada con los valores predeterminados, las degradaciones y las primeras llamadas. (Para obtener más información, consulte Bonos corporativos: Introducción al riesgo de crédito .)

El mercado de bonos nunca será el mismo
En la década de 1970, la globalización de los mercados mundiales comenzó de nuevo en serio . Desde la era dorada, el mundo no había visto tal globalización, y esto realmente comenzaría a tener un impacto en los mercados de bonos en los años ochenta. Hasta entonces, los inversores minoristas, los fondos mutuos y los inversores extranjeros no eran una gran parte del mercado de bonos. Según el artículo de 2001 de Daniel Fuss "Gestión de ingresos fijos: pasado, presente y futuro", el mercado de bonos vería más desarrollo e innovación en las últimas dos décadas del siglo XX que en los dos siglos anteriores. Por ejemplo, se crearon nuevas clases de activos tales como valores protegidos contra la inflación, valores respaldados por activos (ABS), valores respaldados por hipotecas, valores de alto rendimiento y bonos de catástrofe. Los primeros inversores en estos nuevos valores fueron compensados ​​por asumir el reto de comprenderlos y ponerles precio. (Para obtener más información, consulte Bonos vinculados a eventos: compitiendo contra una catástrofe . )

Innovación en el siglo XXI
Al entrar en el siglo XXI, el mercado de bonos estaba saliendo de su mejor momento mercado alcista. Los rendimientos de los bonos a largo plazo se habían comprimido desde un máximo de casi 15% en 1981 a 7% a fines de siglo, lo que provocó un aumento en los precios de los bonos. La innovación en el mercado de bonos también aumentó durante las últimas tres décadas del siglo XX, y es probable que esto continúe. Además, la titularización puede ser imparable, y todo y cualquier cosa con flujos de efectivo futuros está abierto a convertirse en un ABS. Las cuentas por cobrar de cuidado de la salud, los honorarios de fondos mutuos y los préstamos estudiantiles, por ejemplo, son solo algunas de las áreas que se están desarrollando para el mercado de ABS.

Otro desarrollo probable es que los derivados se convertirán en una parte más grande de los ingresos fijos institucionales, con el uso de instrumentos tales como los futuros de tasas de interés, los swaps de tasas de interés y los swaps de incumplimiento crediticio. Con base en emisión y liquidez, los mercados de Estados Unidos y Eurobond mantendrán su dominio del mercado global de bonos. A medida que mejora la liquidez del mercado de bonos, los fondos cotizados en bolsa (ETF) seguirán ganando cuota de mercado. Los ETF tienen la capacidad de desmitificar la inversión de renta fija para el cliente minorista a través de su comerciabilidad y transparencia (por ejemplo, el sitio web Barclays iShares contiene datos diarios sobre sus ETFs de bonos).Finalmente, la fuerte demanda continuada de ingresos fijos por parte de los fondos de pensiones solo ayudará a acelerar estas tendencias en las próximas décadas. (Para obtener más información, lea ETF de bonos: una alternativa viable .)

Conclusión
En su mayor parte, invertir en renta fija durante el siglo pasado no fue una propuesta demasiado lucrativa. Como resultado, el inversionista de renta fija actual debería exigir una prima de riesgo más alta. Si esto ocurre, tendrá implicaciones importantes para las decisiones de asignación de activos. El aumento de la demanda de ingresos fijos solo ayudará a fomentar la innovación, lo que ha convertido a esta clase de activos en algo anticuado.

Para obtener más información, consulte Conceptos de bonos avanzados .