como se mencionó anteriormente, el VAN y la TIR a veces pueden conducir a resultados contradictorios en el análisis de proyectos mutuamente excluyentes. Una razón de este problema potencial es la oportunidad de los flujos de efectivo de los proyectos mutuamente excluyentes. Como resultado, tenemos que ajustar el problema del tiempo para corregir este problema.
Hay dos métodos usados ​​para hacer los ajustes: 1. Método de cadena de reemplazo2. Anualidad anual equivalente
Ejemplo:
Una vez más, suponga que Newco está planeando agregar maquinaria nueva a su planta actual. Hay dos máquinas que Newco está considerando, con flujos de efectivo de la siguiente manera:
Figura 11. 8: Flujos de efectivo descontados para la Máquina A y la Máquina B

Compare los dos proyectos con vidas desiguales usando el método de la cadena de reemplazo y el enfoque de anualidad equivalente (EAA).
1. Método de cadena de repuesto
En este ejemplo, la máquina A tiene una vida útil operativa de seis años. La máquina B tiene una vida operativa de tres años. Los flujos de efectivo para cada proyecto son descontados por el WACC calculado por Newco de 8. 4%.

• El VPN de la Máquina A es igual a $ 2, 926.
• El VPN de la Máquina B es igual a $ 1, 735.
  

el análisis inicial indica que la máquina A, con el mayor VAN, debe ser el proyecto elegido.

• La TIR de la Máquina A es igual a 8. 3%.
• La TIR de la Máquina B es igual a 15. 5%.
  

Este análisis indica que la Máquina B, con la mayor TIR, debería ser el proyecto elegido.
El análisis de NPV y el análisis de IRR nos han dado resultados diferentes. Esto es muy probablemente debido a la vida desigual de los dos proyectos. Como tal, tenemos que analizar los dos proyectos en una vida común.
Para la Máquina A (proyecto 1), la vida útil es de seis años. Para la Máquina B (proyecto 2), la vida útil es de tres años. Dado que la vida útil del proyecto más largo es de seis años, para medir ambos durante una vida común, debemos ajustar la vida útil de la Máquina B a seis años.
Debido a que la vida útil de la Máquina B es de tres años, la vida útil de este proyecto debe duplicarse para igualar la vida útil de seis años de la Máquina A. Esto indica que debería comprarse otra Máquina B (para obtener dos máquinas con una vida útil de tres años cada uno) para llegar a la esperanza de vida de seis años de la Máquina A, de ahí el método de la cadena de reemplazo.
Los nuevos flujos de efectivo serían los siguientes:
Figura 11. 9: Flujos de efectivo durante una vida común

• El VPN de la Máquina A permanece $ 2, 926.
• VPN de la Máquina B es ahora $ 3, 098 dado el ajuste.

El análisis inicial indica que la Máquina B, con el mayor VAN, debería ser el proyecto elegido. Recordemos, esto es diferente de nuestro primer análisis donde se eligió la Máquina A dado su mayor VAN.

• La TIR de la Máquina A sigue siendo 8.3%.
• La TIR de la Máquina B permanece 15. 5%.

¡Cuidado! Tenga en cuenta que, aunque el VAN ha cambiado dados los flujos de efectivo adicionales, la TIR de los proyectos sigue siendo la misma.

Este análisis indica que la Máquina B, con la mayor TIR, debería ser el proyecto elegido. Recordemos, esto es lo mismo que nuestro primer análisis, donde se eligió la Máquina B dada su mayor TIR.
Con los flujos de efectivo ajustados con el método de la cadena de reemplazo, tanto el VAN como el TIR llegan a la misma conclusión. Con este análisis ajustado, la Máquina B (proyecto 2) debería ser el proyecto aceptado.
2. Enfoque de anualidad anual equivalente
Aunque es fácil de entender, el método de la cadena de reemplazo puede llevar mucho tiempo. Un enfoque más simple es el enfoque de anualidad equivalente.
Este es el procedimiento para determinar EAA:
1) Determinar los VPN de los proyectos.
2) Encuentre el EAA de cada proyecto, el pago esperado durante la vida del proyecto, donde el valor futuro del proyecto sería igual a cero.
3) Compare el EAA de cada proyecto y seleccione el proyecto con el highestEAA.
De nuestro ejemplo, el VAN de cada proyecto es el siguiente:
-NPV de la Máquina A es igual a $ 2, 926.
-NPV de la Máquina B es igual a $ 1, 735.
A determinar el EAA de cada proyecto, lo mejor es usar su calculadora financiera.
- Para, Máquina A (proyecto 1), nuestras suposiciones son las siguientes:
i = 8. 4% (WACC de la empresa)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Buscar PMT
Para la máquina A, la EAA (la PMT calculada) es de $ 640. 64.
- Para la Máquina B (proyecto 2), nuestras suposiciones son las siguientes:
i = 8. 4% (WACC de la empresa)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
Buscar PMT
Para la Máquina B, el EAA (el PMT calculado) es de $ 678. 10.
Respuesta
La máquina B debe ser el proyecto elegido, ya que tiene el EAA más alto, que es de $ 678. 10, relativo a la Máquina A, cuyo EAA es de $ 640. 64.
Efectos de la inflación en el análisis del presupuesto de capital
La inflación existe y no se debe olvidar al tomar decisiones sobre el presupuesto de capital. Es importante construir expectativas de inflación en el análisis. Si las expectativas de inflación quedan fuera del análisis del presupuesto de capital, el VAN calculado a partir de los flujos de efectivo sesgados será incorrecto.
Como ejemplo, supongamos que Newco involuntariamente deja fuera sus expectativas de inflación al determinar la adición de la planta. Dado que las expectativas de inflación están incluidas en el WACC, y el VP de cada flujo de caja es descontado por el WACC, el VAN será incorrecto y tendrá un sesgo a la baja.