Existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles como medio de financiación por parte de las empresas. Una de las muchas ventajas de este método diferido de financiación de capital es una dilución diferida de acciones comunes y ganancias por acción (EPS). Otra es que la compañía puede ofrecer el bono a una tasa de cupón más baja, menos de lo que tendría que pagar con un bono directo. La regla generalmente es que cuanto más valiosa sea la característica de conversión, menor será el rendimiento que se debe ofrecer para vender el problema; la función de conversión es un edulcorante. Siga leyendo para descubrir cómo las empresas aprovechan los bonos convertibles y lo que esto significa para los inversores que los compran. (Para leer en segundo plano, vea Bonos Convertibles: Una Introducción .)

Tutorial: Conceptos Bonos Avanzados

Ventajas del Financiamiento de Deuda
Independientemente de cuán rentable sea la compañía, tenedores de bonos convertibles recibir solo un ingreso fijo y limitado hasta la conversión. Esta es una ventaja para la compañía porque una mayor parte del ingreso operativo está disponible para los accionistas comunes. La compañía solo tiene que compartir el ingreso operativo con los nuevos accionistas convertidos si lo hace bien. Por lo general, los tenedores de bonos no tienen derecho a votar por los directores; el control de la votación está en manos de los accionistas comunes.

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Por lo tanto, cuando una empresa está considerando medios alternativos de financiación, si el grupo de administración existente está preocupado por perder el control del negocio por el voto, vender bonos convertibles proporcionará una ventaja, aunque quizás solo temporalmente. sobre el financiamiento con acciones ordinarias. Además, el interés de los bonos es un gasto deducible para la empresa emisora, por lo que para una compañía en el tramo impositivo del 30%, el gobierno federal en efecto paga el 30% de los cargos por intereses sobre la deuda. Por lo tanto, los bonos tienen ventajas sobre acciones ordinarias y preferidas para una corporación que planea reunir capital nuevo. (Para obtener más información, lea ¿Qué quiere decir la gente cuando dice que la deuda es una forma de financiación relativamente más económica que la equidad? )

¿Qué deberían buscar los inversores en bonos?
emitir convertibles para reducir el rendimiento necesario para vender sus títulos de deuda. El inversor debe ser consciente de que algunas empresas financieramente débiles emitirán convertibles solo para reducir sus costos de financiación, sin la intención de que el problema se convierta alguna vez. Como regla general, cuanto más fuerte es la empresa, menor es el rendimiento preferido en relación con el rendimiento de sus bonos.
También hay corporaciones con calificaciones crediticias débiles que también tienen un gran potencial de crecimiento. Dichas compañías podrán vender emisiones de deuda convertible a un costo casi normal, no por la calidad del bono sino por el atractivo de la característica de conversión para este stock de "crecimiento".Cuando el dinero es escaso y los precios de las acciones están creciendo, incluso las empresas muy solventes emitirán valores convertibles en un esfuerzo por reducir el costo de obtener capital escaso. La mayoría de los emisores esperan que si el precio de sus acciones aumenta, los bonos se convertirán en acciones ordinarias a un precio que sea más alto que el precio actual de las acciones ordinarias. Según esta lógica, el bono convertible permite al emisor vender acciones ordinarias indirectamente a un precio superior al precio actual. Desde la perspectiva del comprador, el bono convertible es atractivo porque ofrece la oportunidad de obtener el rendimiento potencialmente grande asociado con las acciones, pero con la seguridad de un bono. (Obtenga más información sobre cómo invertir en bonos corporativos en Bonos corporativos: Introducción al riesgo de crédito .)

Las desventajas de los bonos convertibles
También existen desventajas para los emisores de bonos convertibles. Una es que el financiamiento con valores convertibles corre el riesgo de diluir no solo las EPS de las acciones comunes de la compañía, sino también el control de la compañía. Si un comprador compra una gran parte del problema, generalmente un banquero de inversión o una compañía de seguros, la conversión puede desviar el control de votación de la empresa de sus propietarios originales hacia los convertidores. Este potencial no es un problema significativo para las grandes empresas con millones de accionistas, pero es una consideración muy real para las empresas más pequeñas, o aquellas que acaban de hacerse públicas. (Para la lectura relacionada, vea Corporate Takeover Defense: A Shareholder Perspective .)

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Muchas de las otras desventajas son similares a las desventajas de usar deuda directa en general . Para la corporación, los bonos convertibles implican un riesgo significativamente mayor de ruptura bancaria que las acciones preferidas o comunes. Además, cuanto más corto es el vencimiento, mayor es el riesgo. Finalmente, tenga en cuenta que el uso de valores de renta fija magnifica las pérdidas a los accionistas comunes cuando las ventas y las ganancias disminuyen; este es el aspecto desfavorable del apalancamiento financiero.

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Las disposiciones del contrato (convenios restrictivos) en un bono convertible son generalmente mucho más estrictas que en un contrato de crédito a corto plazo o para acciones ordinarias o preferidas. Por lo tanto, la compañía puede estar sujeta a restricciones mucho más perturbadoras y perjudiciales en virtud de un acuerdo de deuda a largo plazo que si fuera prestado a corto plazo, o si hubiera emitido acciones ordinarias o preferidas.

Finalmente, el uso excesivo de la deuda afectará negativamente la capacidad de una compañía para financiar operaciones en momentos de tensión económica. A medida que la fortuna de una empresa se deteriore, experimentará grandes dificultades para obtener capital. Además, en esos momentos, los inversores se preocupan cada vez más por la seguridad de sus inversiones, y pueden negarse a adelantar fondos a la empresa, excepto en base a préstamos bien garantizados. Una empresa que financia con deuda convertible durante los buenos tiempos hasta el punto en que su relación deuda / activos se encuentra en los límites superiores para su industria simplemente no podrá obtener financiamiento en tiempos de tensión.Por lo tanto, a los tesoreros corporativos les gusta mantener cierta "capacidad de préstamo de reserva". Esto restringe su uso del financiamiento de la deuda en tiempos normales. (Para más información sobre deuda corporativa, vea Evaluación de la estructura de capital de una compañía y Contratación de deuda .)

¿Por qué las empresas emiten deuda convertible?
La decisión de emitir nueva capital, convertible y Los valores de renta fija para reunir fondos de capital se rigen por una serie de factores. Una es la disponibilidad de fondos generados internamente en relación con las necesidades de financiamiento totales. Dicha disponibilidad, a su vez, es una función de la política de rentabilidad y dividendo de una empresa.

Otro factor clave es el precio de mercado actual de las acciones de la compañía, que determina el costo del financiamiento de capital. Además, el costo de las fuentes externas alternativas de fondos (es decir, las tasas de interés) es de importancia crítica. El costo de los fondos prestados, en relación con los fondos de capital, se reduce significativamente mediante la deducibilidad de los pagos de intereses (pero no de los dividendos) a los efectos del impuesto a la renta federal.

Además, diferentes inversores tienen diferentes preferencias de compromiso de riesgo-rendimiento. Para atraer al mercado más amplio posible, las empresas deben ofrecer valores que interesen a tantos inversores diferentes como sea posible. Además, los diferentes tipos de valores son los más apropiados en diferentes momentos.

Conclusión
Usada sabiamente, una política de venta de valores diferenciados (incluyendo bonos convertibles) para aprovechar las condiciones del mercado puede reducir el costo total de capital de una compañía por debajo de lo que sería si emitiera solo una clase de deuda y común valores. Sin embargo, existen ventajas y desventajas para el uso de bonos convertibles para el financiamiento; los inversores deben considerar lo que significa el problema desde un punto de vista corporativo antes de comprar.