Los bonos corporativos ofrecen un mayor rendimiento en comparación con algunas otras inversiones, pero a un precio. La mayoría de los bonos corporativos son obligaciones, lo que significa que no están garantizados por garantías. Los inversores de dichos bonos deben asumir no solo el riesgo de tasa de interés sino también el riesgo de crédito, la posibilidad de que el emisor corporativo incumpla con sus obligaciones de deuda. Por lo tanto, es importante que los inversionistas en bonos corporativos sepan cómo evaluar el riesgo crediticio y sus posibles beneficios: mientras que las alzas en las tasas de interés pueden reducir el valor de su inversión en bonos, un incumplimiento puede casi eliminarlo. Los titulares de bonos en mora pueden recuperar parte de su principal, pero a menudo son centavos por dólar.

VER: Consejos tácticos para inversores en bonos

Revisión del rendimiento
Por rendimiento, nos referimos al rendimiento al vencimiento, que es el rendimiento total resultante de todos los pagos de cupones y cualquier ganancia de un " incorporado "apreciación de precio. El rendimiento actual es la porción generada por los pagos de cupones, que generalmente se pagan dos veces al año, y representa la mayor parte del rendimiento generado por los bonos corporativos. Por ejemplo, si paga $ 95 por un bono con un cupón anual de $ 6 ($ 3 cada seis meses), su rendimiento actual es de aproximadamente 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

La apreciación del precio incorporada que contribuye al rendimiento hasta el vencimiento resulta del rendimiento adicional que obtiene el inversor comprando el bono con un descuento y manteniéndolo hasta su vencimiento para recibir el valor nominal. También es posible que una corporación emita un bono de cupón cero, cuyo rendimiento actual es cero y cuyo rendimiento hasta el vencimiento es únicamente una función de la apreciación del precio incorporada.

Los inversores cuya principal preocupación es una corriente de ingresos anual previsible a los bonos corporativos, cuyos rendimientos siempre superarán los rendimientos del gobierno. Además, los cupones anuales de bonos corporativos son más predecibles ya menudo más altos que los dividendos recibidos en acciones ordinarias.

Evaluación del riesgo de crédito
Las calificaciones crediticias publicadas por Moody's, Standard y Poor's y Fitch están destinadas a capturar y categorizar el riesgo crediticio. Sin embargo, los inversores institucionales en bonos corporativos a menudo complementan estas calificaciones de agencia con su propio análisis de crédito. Se pueden usar muchas herramientas para analizar y evaluar el riesgo de crédito, pero dos indicadores tradicionales son las razones de cobertura de intereses y las tasas de capitalización.

VER: ¿Qué es una calificación crediticia corporativa?

Las razones de cobertura de intereses responden a la pregunta: "¿Cuánto dinero genera la compañía cada año para financiar el interés anual sobre su deuda?" Un índice de cobertura de interés común es el EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) dividido por el gasto por intereses anual. Claramente, como una compañía debe generar suficientes ganancias para pagar su deuda anual, esta relación debería exceder 1.0 - y cuanto mayor sea la relación, mejor.

Las razones de capitalización responden a la pregunta: "¿Cuánta deuda con intereses devenga la compañía en relación con el valor de sus activos?" Esta relación, calculada como deuda a largo plazo dividida por activos totales, evalúa el grado de apalancamiento financiero de la compañía. Esto es análogo a dividir el saldo de una hipoteca (deuda a largo plazo) por el valor tasado de la casa. Una relación de 1. 0 indicaría que no hay "equidad en la casa" y reflejaría un apalancamiento financiero peligrosamente alto. Por lo tanto, cuanto menor sea el índice de capitalización, mejor será el apalancamiento financiero de la compañía.

En términos generales, el inversionista de un bono corporativo está comprando un rendimiento adicional asumiendo el riesgo de crédito. Probablemente él debería preguntar: "¿Vale la pena el rendimiento adicional?" o "¿Estoy obteniendo suficiente rendimiento adicional por asumir el riesgo de incumplimiento?" En general, cuanto mayor es el riesgo de crédito, es menos probable que deba comprar directamente en una sola emisión de bonos corporativos. En el caso de los bonos basura (es decir, los calificados por debajo del BBB de S & P), el riesgo de perder el principal completo es simplemente demasiado grande. Los inversores que buscan altos rendimientos pueden considerar la diversificación automática de un fondo de bonos de alto rendimiento, que puede permitirse algunos incumplimientos y al mismo tiempo preservar altos rendimientos.

Otros riesgos
Los inversores deben conocer otros factores de riesgo que afectan a los bonos corporativos. Dos de los factores más importantes son el riesgo de llamada y el riesgo de evento. Si un bono corporativo es exigible, entonces la empresa emisora ​​tiene el derecho de comprar (o pagar) el bono después de un período de tiempo mínimo. Si tiene un bono de alto rendimiento y las tasas de interés prevalecientes disminuyen, una compañía con opción de compra querrá llamar al bono para emitir nuevos bonos a tasas de interés más bajas (en efecto, para refinanciar su deuda). No todos los bonos son exigibles, pero si compra uno que sí lo es, es importante tener en cuenta los términos del bono. Es importante que se le compense por la provisión de llamadas con un rendimiento mayor.

El riesgo de evento es el riesgo de que una transacción corporativa, un desastre natural o un cambio regulatorio provoquen una baja abrupta en un bono corporativo. El riesgo de un evento tiende a variar según el sector de la industria. Por ejemplo, si la industria de las telecomunicaciones se está consolidando, el riesgo de eventos puede ser alto para todos los bonos en este sector. El riesgo es que la compañía del bonista pueda comprar otra empresa de telecomunicaciones y posiblemente aumente la carga de la deuda (apalancamiento financiero) en el proceso.

Spread de crédito: la recompensa por asumir el riesgo de crédito
La recompensa por asumir todos estos riesgos adicionales es un rendimiento mayor. La diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo y un bono del gobierno se conoce como margen de crédito (a veces simplemente se llama diferencial de rendimiento).

Como lo demuestran las curvas de rendimiento ilustradas, el margen de crédito es la diferencia en el rendimiento entre un bono corporativo y un bono del gobierno en cada punto de vencimiento. Como tal, el margen de crédito refleja la compensación adicional que reciben los inversores por tener riesgo de crédito.Por lo tanto, el rendimiento total de un bono corporativo es una función tanto del rendimiento del Tesoro como del margen de crédito, que es mayor para los bonos de menor calificación. Si el bono es exigible por la corporación emisora, el margen de crédito aumenta más, lo que refleja el riesgo adicional de que se llame el bono.

Cómo afectan los cambios en el margen de crédito al titular de los bonos
La predicción de los cambios en un margen de crédito es difícil porque depende tanto del emisor corporativo específico como de las condiciones generales del mercado de bonos. Por ejemplo, una actualización de crédito en un bono corporativo específico, por ejemplo de S & P BBB a A, reducirá el margen de crédito para ese bono en particular porque el riesgo de incumplimiento disminuye. Si las tasas de interés no cambian, el rendimiento total de este bono "actualizado" disminuirá en una cantidad igual al margen de reducción, y el precio aumentará en consecuencia.

Después de comprar un bono corporativo, el tenedor de bonos se beneficiará con la disminución de las tasas de interés y con la reducción del margen de crédito, lo que contribuye a disminuir el rendimiento al vencimiento de los bonos emitidos recientemente. Esto, a su vez, aumenta el precio del bono corporativo del tenedor de bonos. Por otro lado, el aumento de las tasas de interés y una ampliación del diferencial crediticio perjudican al tenedor de bonos al generar un mayor rendimiento al vencimiento y un menor precio del bono. Por lo tanto, debido a que los diferenciales de reducción ofrecen un rendimiento menor y porque cualquier ampliación del diferencial perjudicará el precio del bono, los inversores deberían desconfiar de los bonos con diferenciales de crédito anormalmente estrechos. Por el contrario, si el riesgo es aceptable, los bonos corporativos con altos márgenes de crédito ofrecen la perspectiva de un margen estrecho, que a su vez creará una apreciación de los precios.

Sin embargo, las tasas de interés y los diferenciales de crédito pueden moverse de manera independiente. En términos de ciclos económicos, una economía en desaceleración tiende a ampliar los márgenes de crédito ya que las empresas tienen más probabilidades de impago, y una economía que emerge de una recesión tiende a reducir el diferencial, ya que teóricamente las empresas tienen menos probabilidades de caer en una economía en crecimiento.

En una economía que está saliendo de una recesión, también existe la posibilidad de tasas de interés más altas, lo que provocaría un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Este factor compensa el estrecho margen de crédito, por lo que los efectos de una economía en crecimiento podrían producir rendimientos totales más altos o más bajos en los bonos corporativos.

Conclusión
Si el rendimiento adicional es asequible desde una perspectiva de riesgo, el inversor de bonos corporativos está preocupado con las tasas de interés futuras y el margen de crédito. Al igual que otros tenedores de bonos, él o ella generalmente espera que las tasas de interés se mantengan estables o, incluso mejor, disminuyan. Además, él o ella generalmente espera que el diferencial de crédito permanezca constante o se reduzca, pero no se amplíe demasiado. Debido a que el ancho del margen de crédito es un determinante importante del precio de su bono, asegúrese de evaluar si el margen es demasiado estrecho, pero también asegúrese de evaluar el riesgo de crédito de las compañías con amplios márgenes de crédito.