Si se sondeara a los inversores y profesionales de la inversión para determinar su escenario de inversión ideal, la gran mayoría sin duda estaría de acuerdo en que es un retorno total de dos dígitos en todos los entornos económicos, todos y cada uno de los años. Naturalmente, también estarían de acuerdo en que el peor de los escenarios es una disminución general del valor de los activos. Pero a pesar de este conocimiento, muy pocos logran el ideal y muchos encuentran el peor de los casos. (Para obtener más información, lea Cinco cosas que debe saber sobre la asignación de activos .)

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TUTORIAL: Gestión del riesgo y la diversificación

Las razones son diversas: mala asignación de activos, pseudo-diversificación, correlación oculta, desequilibrio de ponderación, resultados falsos y devaluación subyacente. La solución, sin embargo, podría ser más simple de lo que cabría esperar. En este artículo, mostraremos cómo lograr la verdadera diversificación a través de la selección de clases de activos, en lugar de la selección de valores y el tiempo de mercado. (Para leer los antecedentes sobre la asignación de activos, consulte Estrategias de asignación de activos .)

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La importancia de la asignación de clases de activos La mayoría de los inversores, incluidos los profesionales de inversión y los líderes de la industria, no superan el índice de la clase de activos en la que invierten, según dos estudios de Brinson, Beebower et al titulado "Determinantes del rendimiento de la cartera" (1986) y "Determinantes del rendimiento de la cartera II: una actualización" (1991). Esta conclusión también está respaldada en un tercer estudio de Ibbotson y Kaplan titulado "¿La política de asignación de activos explica el 40%, el 90% o el 100% del rendimiento?" (2000) Lo que nos lleva a la pregunta, si un fondo de crecimiento de acciones de Estados Unidos no iguala o supera consistentemente el índice de crecimiento Russell 3000, ¿qué valor ha agregado la administración de inversiones para justificar sus tarifas? Quizás simplemente comprar el índice sería más beneficioso. (Para obtener más información sobre la gestión activa que ofrece devoluciones pasivas, consulte Cuidado con Index Hugger .)

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Además, los estudios muestran una alta correlación entre los rendimientos que alcanzan los inversores y el rendimiento de la clase de activos subyacente; por ejemplo, un fondo o cartera de bonos de los Estados Unidos generalmente se comportará de manera muy parecida al índice Lehman Aggregate Bond, aumentando y disminuyendo en tándem. Esto muestra que, como se puede esperar que los retornos imiten su clase de activos, la selección de clases de activos es mucho más importante que el tiempo de mercado y la selección de activos individuales. Brinson y Beebower concluyeron que el tiempo de mercado y la selección individual de activos representaron solo el 6% de la variación en los rendimientos, con la estrategia o la clase de activos haciendo el resto.

Figura 1: Desglose de los factores que explican la variación en los rendimientos de la cartera

Amplia diversificación en múltiples clases de activos Muchos inversores no comprenden realmente la diversificación efectiva, a menudo creen que están completamente diversificados después de extender su inversión a grandes capitalización, capitalización mediana o pequeña, energía, finanzas, salud o tecnología, o incluso invertir en mercados emergentes.En realidad, sin embargo, simplemente han invertido en múltiples sectores de la clase de activos de renta variable y son propensos a subir y bajar con ese mercado.

Si tuviéramos que mirar los índices de estilo de Morningstar o sus índices sectoriales, veríamos que a pesar de los retornos levemente variables, generalmente siguen juntos. Sin embargo, cuando se comparan los índices como un grupo o individualmente con los índices de mercancías, no tendemos a ver este movimiento direccional simultáneo. Por lo tanto, solo cuando las posiciones se mantienen en múltiples clases de activos no correlacionados existe una cartera genuinamente diversificada y más capaz de manejar la volatilidad del mercado, ya que las clases de activos de alto rendimiento pueden equilibrar las clases con bajo rendimiento.

Correlación oculta Un inversionista efectivamente diversificado permanece alerta y alerta, porque la correlación entre clases puede cambiar con el tiempo. Los mercados internacionales han sido durante mucho tiempo el elemento básico de la diversificación; sin embargo, ha habido un marcado aumento en la correlación entre los mercados de acciones globales. Esto se ve más fácilmente entre los mercados europeos después de la formación de la Unión Europea. Además, los mercados emergentes también se están relacionando más estrechamente con los mercados de EE. UU. Y U. K. Quizás aún más preocupante es el aumento en la correlación que originalmente no se veía entre los mercados de renta fija y renta variable, tradicionalmente el pilar de la diversificación de clases de activos.

Es posible que la creciente relación entre la banca de inversión y el financiamiento estructurado sea la causa de esto, pero en un nivel más amplio, el crecimiento de la industria de fondos de cobertura también podría ser una causa directa de la mayor correlación entre el ingreso fijo y el acciones, así como otras clases de activos más pequeños. Por ejemplo, cuando un gran hedge fund multiestratégico global incurre en pérdidas en una clase de activo, las llamadas de margen pueden obligarlo a vender activos en todos los ámbitos, afectando universalmente a todas las demás clases en las que invirtió. (Para lecturas relacionadas, revise Fallas de fondos de cobertura Ilumine las trampas de apalancamiento y ¿Los productos minoristas estructurados son demasiado buenos para ser ciertos? )

Realineación de clase La asignación de activos ideal no estático. A medida que se desarrollan los distintos mercados, su desempeño variable conduce a un desequilibrio de la clase de activos, por lo que el monitoreo y la realineación son imperativos. Los inversionistas pueden encontrar más fácil deshacerse de los activos con bajo rendimiento, moviendo la inversión a clases de activos generando mejores rendimientos, pero deben estar atentos a los riesgos de sobreponderar en cualquier clase de activos, que a menudo puede verse agravada por los efectos de la deriva del estilo. (Para obtener más información sobre la deriva, consulte No entre en pánico si su fondo mutuo está fluctuando .)

Un mercado alcista extendido puede llevar a una sobreponderación en una clase de activos que puede ser necesaria para una corrección. Los inversores deben realinear su asignación de activos en ambos extremos de la escala de rendimiento.

Valor relativo Los rendimientos de los activos pueden ser engañosos, incluso para un inversor experimentado. Se interpretan mejor en relación con el rendimiento de la clase de activo, los riesgos asociados con esa clase y la moneda subyacente.Uno no puede esperar recibir rendimientos similares de las acciones tecnológicas y los bonos del gobierno, pero uno debe identificar cómo encaja cada uno en la tenencia total de la inversión. La diversificación efectiva incluirá clases de activos con distintos perfiles de riesgo en diversas monedas. Una pequeña ganancia en un mercado con una divisa que aumenta en relación con la divisa de su cartera puede superar una gran ganancia en una divisa en retirada, y, de la misma manera, las grandes ganancias pueden convertirse en pérdidas cuando se convierte de nuevo en una moneda fortalecida. Para fines de evaluación, el inversor debe analizar las distintas clases de activos en relación con su "moneda local" y un indicador neutral. (Para obtener un desglose detallado de este efecto, consulte El impacto de las conversiones de divisas .)

El franco suizo, que ha sido una de las monedas más estables desde la década de 1940 con una inflación relativamente baja, puede un punto de referencia contra el cual medir otras monedas. Para 2007, el S & P 500 subió aproximadamente 3.53%. Sin embargo, al tener en cuenta la devaluación del dólar estadounidense frente a la mayoría de las monedas en el mismo año, los inversores experimentarían efectivamente una pérdida neta. En otras palabras, un inversor que eligió vender su cartera completa a fines de 2007 obtendría más dólares estadounidenses que un año antes, pero el inversor podría comprar menos con esos dólares que el año anterior en comparación con otras monedas extranjeras. Cuando la moneda local se devalúa, los inversionistas a menudo ignoran la disminución constante del poder de compra de sus inversiones, que es similar a una inversión que rinde menos que la inflación.

Conclusión Con demasiada frecuencia, los inversionistas privados se estancan con la selección de acciones y el comercio, actividades que no solo requieren mucho tiempo, sino que pueden ser abrumadoras. Podría ser más beneficioso, y requeriría significativamente menos recursos, tener una visión más amplia y concentrarse en las clases de activos. Con esta visión macro, las decisiones de inversión individuales del inversionista se simplifican, y pueden incluso ser más rentables.