¿La inversión internacional realmente ofrece diversificación a un inversor basado en los EE. UU.? Ciertamente hay suficiente información disponible para que el público inversionista sugiera que sí, y los inversionistas institucionales han estado a bordo por más de 20 años. La premisa para invertir en activos internacionales suele estar impulsada por los beneficios que la diversificación ofrece a un inversor basado en los EE. UU. Echando un vistazo a las correlaciones a largo plazo entre no U. S. activos y activos de EE.UU., es obvio que la teoría se aplica, ya que la adición de activos de baja correlación a cualquier cartera puede reducir el riesgo general. Si bien esto parece ser aceptado en general en la teoría de la inversión, una evaluación más profunda proporciona alguna evidencia convincente de que este no es siempre el caso, especialmente a corto plazo y en tiempos de oscilaciones dramáticas en los mercados globales.

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Mercados internacionales
Echa un vistazo a los no-U. S. mercados, hay dos categorías distintas para acciones y bonos: mercados desarrollados y emergentes. Los mercados emergentes se subdividen en subcategorías. Si bien hay algunas variaciones en cómo se deciden estas clasificaciones, el Financial Times y la London Stock Exchange (FTSE) han definido una buena fuente para sus orígenes.

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Los países desarrollados, a partir de la clasificación FTSE de septiembre de 2008 son: Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Hong Kong, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Luxemburgo, Países Bajos, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Corea del Sur, España, Suecia, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos.

Los mercados desarrollados generalmente se consideran más grandes y más establecidos, y se perciben como inversiones menos riesgosas. Los países restantes se dividen en mercados emergentes y luego se subcategorizan como mercados emergentes avanzados, secundarios y de frontera con diferentes niveles de tamaño, producto interno bruto (PIB), liquidez y poblaciones. Incluyen países como Brasil, Vietnam e India. Se considera que estos mercados son menos líquidos, menos desarrollados y de mayor riesgo. Al igual que los mercados bursátiles, existen mercados de bonos en algunos de estos países, pero no en todos. Están dominados por cuestiones relacionadas con el gobierno ya que los bonos corporativos se emiten con mucha menos frecuencia fuera de los EE. UU. (Para obtener más información, lea Evaluación del riesgo país para la inversión internacional .)

Los beneficios de la inversión internacional > Hay dos ventajas principales de agregar clases de activos internacionales a una cartera de inversiones basadas en los EE. UU .: el potencial para aumentar el rendimiento total y el potencial para diversificar la cartera total. El potencial para aumentar el rendimiento total es evidente debido a que las acciones estadounidenses superan a los mercados internacionales en la mayoría de los períodos.

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Figura 1: Los retornos regionales son cíclicos: U. S. vs. rendimiento bursátil internacional.

Fuente: Schwab Center for Investment Research con datos proporcionados por Ibbotson Associates.

La Figura 1 muestra cómo las acciones internacionales han superado a las acciones de Estados Unidos en varios períodos de tiempo. Si bien esta tendencia se ha revertido o cambiado de dirección durante los movimientos del mercado, la diferencia a largo plazo es obvia.

Esto nos lleva al segundo concepto de diversificación: agregar activos poco correlacionados para reducir el riesgo general.

Figura 2: Correlación sucesiva de tres años de las rentabilidades mensuales: acciones estadounidenses y internacionales.

Fuente: Schwab Center for Investment Research con datos proporcionados por Ibbotson Associates.

La Figura 2 representa la correlación a largo plazo de no U. S. activos a los activos de Estados Unidos. Si bien la evidencia es clara, la mayoría de las personas que practican el concepto de diversificación con activos internacionales probablemente no estén al tanto de los cambios recientes en la correlación. La construcción de una cartera mediante la combinación de activos internacionales y de EE. UU. Ha producido históricamente patrones de retorno que se asemejan a un riesgo más bajo según lo definido por la desviación estándar. Históricamente, agregando tan poco como 10% en no-U. Los activos de S. a una cartera basada en Estados Unidos pueden reducir la desviación estándar de la cartera total en 0. 7-1. 1% en un período de cinco años. A primera vista, esto puede no considerarse sustancial, pero cuando se lo considera a lo largo de periodos de tiempo prolongados, existe evidencia convincente que sugiere un compromiso a largo plazo con personas que no son U. S. activos. (Para obtener más información, lea

Comprensión de medidas de volatilidad .) La desventaja de la inversión internacional

La mayoría de los lectores pueden querer detenerse aquí o taparse los ojos, y permanecer con la estrategia que ya tienen establecida . Suena bien, tiene sentido y ha funcionado en el pasado, entonces ¿por qué seguir leyendo? La respuesta se encuentra en el extremo derecho de la Figura 2 y los cambios en la correlación a lo largo del tiempo. Yesim Tokat, Ph.D., analista del grupo Vanguard's Investment Counseling & Research, fue autor del artículo titulado "Inversión internacional en equidad desde la perspectiva europea: expectativas a largo plazo y salidas a corto plazo" (octubre de 2004). Su investigación cuestiona los beneficios percibidos de la diversificación con inversiones internacionales.
La focalización en períodos de tiempo cortos y tendencias recientes constituye un argumento decente para excluir estos activos a menos que agreguen mayores retornos sin un aumento significativo del riesgo. Esta investigación se puede separar fácilmente al criticar el enfoque a corto plazo de los marcos de tiempo.

Lo realmente convincente de esta investigación es que durante los mercados bajistas, la inversión internacional ha producido mayores rendimientos y no ha logrado reducir la volatilidad. Durante los mercados alcistas, la inversión internacional ha aumentado la diversificación en lugar de generar mayores rendimientos, como se ve en la Figura 3. (Para obtener más información, lea

Profundizando en Mercados de Bull and Bear .) Figura 3: Desempeño anualizado de las acciones internacionales en los mercados de osos y alcistas europeos.

Nota: Todas las devoluciones están en euros sintéticos Fuente: Thomson Financial Datastream

Esto se relaciona directamente con el aumento en la correlación de clases de activos, pero no necesariamente nos dice por qué. Las teorías son variadas y la mayoría se refieren a la globalización y la integración de los mercados internacionales.

Conclusión

La teoría de la cartera moderna ha definido estrategias de inversión tanto para las instituciones como para las personas desde su primera presentación. Construyendo una cartera de no U. Los activos basados ​​en S., especialmente en los mercados bursátiles desarrollados, han aumentado los rendimientos totales y disminuido la volatilidad. Sin embargo, ha habido una tendencia de mayor correlación entre los Estados Unidos y los que no lo son. S. mercados. Este aumento en la correlación ha cuestionado el concepto de diversificación. La investigación centrada en los períodos cortos y en los mercados de toros y osos ha provocado un resquicio en la armadura. Se puede argumentar que los períodos de tiempo cortos solo existen por el momento y prevalecerán las tendencias históricas. Es importante tomar nota del aumento de las correlaciones, que puede deberse a la globalización y la integración como una tendencia a largo plazo. Si continúa, el historial puede tener que ser reescrito. (Para obtener más información, lea
Teoría moderna de la cartera: una descripción general .)