En lo que se informa es la segunda mayor fusión de petróleo y gas registrada luego de la adquisición de Mobil Oil por parte de Exxon en 1999, los accionistas de Royal Dutch Shell plc y BG Group plc (BG) se reunirán el 27 de enero y 28 para aprobar la combinación recomendada de las dos compañías. Los analistas de mercado anticipan ampliamente que los accionistas de ambas compañías aprobarán la fusión, pero ¿esa combinación todavía tiene sentido dado el panorama incierto para los mercados petroleros?

Lo hace para el gerente general de Shell, Ben van Beurden, quien dice en un mensaje de video a los accionistas: "Confiamos en que la solidez financiera del grupo mejorará aún más con esta transacción, mejorando el flujo de caja libre y capacidad para dividendos e inversión para los accionistas. "

En abril de 2015, los consejos de administración de Shell y BG anunciaron que llegaron a un acuerdo sobre los términos de una oferta de efectivo y acción recomendada que Shell debe realizar para la totalidad de los emitidos y emitidos. capital social emitido de BG. En la actualidad, el acuerdo está valorado en alrededor de GBP 35. 3 mil millones, una prima de aproximadamente 10% del precio de la acción de BG. Esta cifra varía debido al componente de equidad del acuerdo y fue tan alta como 15% durante el verano. Incluso a una prima más baja, algunos inversores todavía están preocupados de que Shell esté pagando en exceso por BG, según el Financial Times.

BG es un LNG y Deep-water Play

Shell ha indicado que la combinación de las dos compañías tiene sentido porque Shell puede capitalizar las dos líneas de negocios futuras de BG: la producción costa afuera en aguas profundas en Brasil y Gas Natural Licuado de Australia (LNG). Desafortunadamente, ninguna de las empresas se ve muy atractiva en este momento. Los costos de producción de Breakeven en el extranjero de Brasil están en el rango de $ 80 por barril de acuerdo con knoema. com. Australian LNG también es cuestionable. BG planeaba apuntar al mercado asiático para este gas, pero Japón está en el proceso de reiniciar sus plantas de energía nuclear, según el Instituto de Energía Nuclear de Japón. Esto reducirá su demanda de gas e impulsará el exceso de oferta en el mercado asiático. Además, Rusia desea suministrar gas natural por tubería más barato a China para el año 2018, según Gazprom, lo que aumenta aún más el suministro. Finalmente, Rusia decidió dejar de comprar gas en Turkmenistán. Esto podría impulsar volúmenes adicionales a Asia, ya que Turkmenistán busca mercados alternativos. Estos hechos dejan la imagen para el GNL asiático nublado en el corto y mediano plazo.

Shell necesita $ 65 de petróleo en 2017

Shell afirma en su perspectiva de acuerdo que la compañía espera que la fusión aumente las ganancias por acción en 2017, suponiendo un precio del petróleo Brent de $ 65 o más. Sin embargo, el jefe de finanzas, Simon Henry, dijo a los analistas que Shell realizó pruebas de resistencia que demostraron que podría resistir el petróleo a 50 dólares el barril en los próximos dos años, según Reuters.Esta cifra más reciente es solo la más reciente en una lista de números que Shell ha proporcionado para asegurarles a los inversionistas que el acuerdo aún tiene sentido. Inicialmente, Shell indicó que el grupo combinado sería rentable con precios en medio de 70 dólares el barril, según Reuters.

Incluso $ 50 por barril parece estar muy lejos en el entorno actual. Países como Rusia y Arabia Saudita siguen produciendo a toda máquina para cumplir con los requisitos del presupuesto fiscal, e Irán está ansioso por comenzar a poner más barriles en el mercado tan pronto como se levanten las sanciones. Los mercados parecen convencidos de que hay suficiente oferta. Esto se evidencia más por la falta de un repunte del precio del petróleo tras las renovadas tensiones geopolíticas entre Arabia Saudita e Irán. En un entorno de suministro diferente, los precios se habrían disparado. La suposición de Shell, incluso de $ 50 por barril, puede ser optimista en el corto y mediano plazo. Esto podría dejar a los accionistas de Shell en un aprieto en 2017 y quizás más. Nadie parece dudar del valor a largo plazo de este acuerdo para los accionistas de Shell, pero eso puede ser poco reconfortante para los inversores que enfrentan la perspectiva de un dividendo menor y un precio estancado de las acciones mientras tanto.

The Bottom Line

Shell podría estar pagando de más por los activos de BG. Actualmente, pagan un 10% sobre el valor de mercado y corren el riesgo de adquirir activos que requieren un mayor precio del petróleo para generar flujo de efectivo libre. Los ejecutivos petroleros son conocidos por mirar a largo plazo e invertir en proyectos que pueden tardar más de una década en iniciarse. Una lógica similar parece estar jugando en la decisión de seguir adelante con la adquisición de BG, que podría funcionar para aquellos inversores con un horizonte temporal de más de diez años. Pero para los inversores que pueden necesitar ingresos por dividendos en los próximos cinco años, el caso de esta fusión está lejos de ser abierto y cerrado.