Se ha convertido en una práctica habitual para las empresas proporcionar "orientación" junto con las ganancias de la compañía. La orientación es un término relativamente nuevo que describe una vieja práctica de predicción de expectativas comerciales. Aquí echaremos un vistazo a esta tradición ancestral, discutiremos los puntos buenos y malos y examinaremos por qué algunas empresas dicen "no más" a la orientación de ganancias.

Orientación de ganancias definida
La orientación de ganancias se define como la administración de comentarios que brinda sobre lo que espera que su compañía haga en el futuro. Estos comentarios también se conocen como "declaraciones prospectivas" porque se enfocan en las expectativas de ventas o ganancias a la luz de las tendencias macroeconómicas y de la industria. Estos comentarios se dan para que los inversionistas puedan usarlos para evaluar el potencial de ganancias de la compañía.

Una tradición ancestral
Proporcionar pronósticos es una de las profesiones más antiguas. En encarnaciones anteriores, la guía de ganancias se llamaba el "número de susurro". La única diferencia es que los números del susurro se dieron a los analistas seleccionados para que pudieran advertir a sus grandes clientes. Las leyes de divulgación justa (conocida como Regulación de divulgación justa o Reg. FD) lo hicieron ilegal y las compañías ahora tienen que transmitir sus expectativas al mundo, dando a todos los inversores acceso a esta información al mismo tiempo. Este ha sido un buen desarrollo.

Lo Bueno: Más información siempre es mejor
La guía de ganancias cumple una función importante en el proceso de toma de decisiones de inversión. Bajo las regulaciones actuales, es la única forma legal en que una empresa puede comunicar sus expectativas al mercado. Esta perspectiva es importante porque la gerencia conoce su negocio mejor que nadie y tiene más información sobre la cual basar sus expectativas que cualquier cantidad de analistas. En consecuencia, la forma más eficiente de comunicar la información de la administración al mercado es a través de una guía. En un mundo ideal, los analistas que opten por escuchar estos números usarían esta información en combinación con su propia investigación para desarrollar pronósticos de ganancias.

Lo malo: la administración puede manipular las expectativas
La visión cínica es que, como este no es un mundo ideal, los equipos de gestión utilizan la orientación para influir en los inversores. En los mercados alcistas, algunas compañías han dado pronósticos optimistas cuando el mercado quiere acciones de impulso con ganancias por acción (EPS) de rápido crecimiento. En mercados bajistas, las empresas han intentado reducir las expectativas para que puedan "superar el número" durante la temporada de ganancias. Uno de los trabajos del analista es evaluar las expectativas de gestión y determinar si estas expectativas son demasiado optimistas o demasiado bajas, lo que puede ser un intento de establecer un objetivo más fácil. Desafortunadamente, esto es algo que muchos analistas olvidaron hacer durante la burbuja de las puntocom.

Por qué algunas empresas dejaron de dar orientación
Al afirmar que la orientación promueve el enfoque del mercado a corto plazo, algunas empresas dejaron de brindar orientación para tratar de combatir esta obsesión a corto plazo. Sin embargo, la eliminación de la orientación no cambiará la fijación del mercado en el corto plazo, porque las políticas de incentivos del mercado no pueden dictarse. A todos en Wall Street se les paga anualmente y se les paga más si superan ese año. Este enfoque no cambiará si las empresas no hablan con la calle.

Lo feo: eliminar la orientación aumentará la volatilidad
La eliminación de la orientación podría generar estimaciones más diversas y números perdidos. Los analistas suelen utilizar la orientación como punto de referencia para construir sus pronósticos. Sin este anclaje, el rango de las estimaciones de los analistas será más amplio, produciendo mayores variaciones con respecto a los resultados reales. Las fallas de más de un centavo pueden convertirse en algo común.

Una pregunta interesante es ¿qué hará la calle si las fallas se vuelven más grandes y más frecuentes? Hoy en día, si una compañía no alcanza el consenso estimado en un centavo, sus acciones podrían sufrir o dispararse, dependiendo de si la falla fue negativa o positiva. Mayores errores podrían provocar mayores oscilaciones en los precios de las acciones, produciendo un mercado más volátil. Por otro lado, si el mercado es consciente de que las fallas son causadas por la falta de orientación, puede ser más indulgente. Si hay un argumento para detener la orientación, es que la calle sería más indulgente con las empresas que no alcanzan la estimación del consenso.

The Bottom Line
La orientación tiene un papel en el mercado porque proporciona información que puede ser utilizada por los inversores para analizar la empresa, evaluar al equipo de gestión y crear pronósticos. Las empresas son tontas si creen que pueden alterar el enfoque a corto plazo del mercado. The Street seguirá haciendo lo que quiera y se mantendrá enfocado en los cronogramas trimestrales. Sin embargo, si más empresas optan por ninguna orientación, la calle inadvertidamente puede volverse más racional y, por lo tanto, dejar de bajar los precios de las acciones por variaciones minúsculas que en realidad son solo SWAG (sistemáticas, pero todas estamos adivinando).