Las notas negociables en bolsa (ETN, por sus siglas en inglés) son similares a los fondos negociados en bolsa (ETF) porque se negocian diariamente en las bolsas de valores y rastrean el rendimiento de un índice subyacente (menos comisiones). Pero una diferencia importante en la posesión de ETN en comparación con los ETF es el riesgo de incumplimiento, particularmente durante las recesiones económicas. Para muchos inversores, este riesgo considerable puede eclipsar los muchos beneficios que ofrecen los ETN, como la reducción de impuestos y la falta de errores de seguimiento. Siga leyendo para conocer más sobre el riesgo de incumplimiento asociado con los ETN en un mercado bajista y qué tipo de tolerancia al riesgo necesitará para invertir en estos valores.

Las diferencias
ETN difieren de los ETF en las siguientes cuatro formas:

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1 . Los ETN están estructurados como deudas no garantizadas. Los inversores están efectivamente prestando dinero al proveedor a cambio del compromiso de proporcionar un rendimiento vinculado a un índice. Los ETF y fondos de inversión mantienen cestas de acciones u otros valores en fideicomiso con un custodio.

2 . Los ETN siguen de cerca sus índices subyacentes (sin error de seguimiento) mientras que los ETF no siempre siguen sus índices (error de seguimiento). El proveedor de ETN se compromete a pagar el rendimiento del índice (menos comisiones), mientras que los ETF pueden divergir de los índices que rastrean debido a restricciones en la gestión de las cestas de valores subyacentes.

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3 . Los ETNs reclaman ventajas impositivas. Los ETF y los fondos mutuos distribuyen los ingresos imponibles y las ganancias de capital a corto plazo anualmente. Los ETN se definen como contratos prepagos y los inversores pagan impuestos solo sobre las ganancias de capital recibidas en el momento de la venta. Sin embargo, desde el otoño de 2008, el Servicio de Rentas Internas (IRS) no había emitido una resolución final sobre la tributación de los ETN.

4 . Los ETN pueden ser la única opción disponible para los inversores que desean estar expuestos a un determinado mercado o activo. Su error de seguimiento cero también puede ser atractivo si el ETF que cubre un mercado tiene un error de seguimiento inaceptable. (Para obtener más información sobre las diferencias entre los ETN y los ETF, consulte Notas negociadas en bolsa: una alternativa a los ETF .)

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A partir de 2008, había cerca de 100 ETN disponibles para los inversores. Los activos bajo administración eran más de $ 6 mil millones, en comparación con $ 600 mil millones para ETF. Barclays PLC (ADR) (NYSE: BCS) fue pionera de ETN en 2006 y, según Morningstar, una importante compañía de información de fondos, los fondos de Barclays se adjudicaron las tres primeras posiciones en términos de activos en 2008: el iPath Dow Jones-AIG Commodity (NYSE) : DJP) ($ 3 .2 mil millones), iPath MSCIIndia Index (NYSE: INP) ($ 694 millones), y fondos de iPath DJ AIG Livestock (NYSE: COW) ($ 327 millones).

ETN y Riesgo de crédito
Los ETN ofrecen muchas ventajas, en particular la ausencia de errores de seguimiento, la reducción de impuestos y la cobertura de los mercados donde no existe otra cobertura o la cobertura es inadecuada. Sin embargo, para los inversionistas que están preocupados por la seguridad del capital, estos beneficios pueden ser compensados ​​por el hecho de que los ETN son obligaciones de deuda y los inversionistas pueden perder la totalidad o la mayor parte de su inversión si el proveedor quiebra.

La mayoría de los emisores de ETN son grandes instituciones financieras con calificaciones crediticias de grado de inversión, por lo que el riesgo de incumplimiento es normalmente insignificante. Pero durante la crisis crediticia de 2008, el riesgo se volvió bastante elevado. De hecho, el peor de los escenarios se presentó cuando Lehman Brothers colapsó y su línea de Opta ETNs fue retirada de la bolsa. Los inversionistas pueden recibir solo centavos por dólar una vez que los síndicos de la quiebra desembolsen los activos del concesionario. (Para más información sobre la crisis de crédito, consulte la Guía de la crisis financiera de supervivencia.)

Otros proveedores evitado el destino de Lehman Brothers, pero todavía tenía períodos en los que se cuestionaba su solvencia, haciendo que sus ETN para sumergirse en el precio ya que los inversores corrieron hacia las salidas . Los precios se recuperaron después de que los temores disminuyeron, pero los inversores que vendieron durante la zambullida realizaron importantes pérdidas de capital. (Tan pronto como invierta en una empresa, se enfrenta a este riesgo. Descubra lo que significa en Una descripción general de la quiebra corporativa .)

Los inversores de ETF no tienen riesgo de crédito porque poseen un interés proporcional en una canasta de valores mantenidos en fideicomiso; estos están legalmente separados de los activos del proveedor. Si el proveedor de ETF quiebra, la canasta de valores se devolverá a los inversores, no a los acreedores.

ETNs que vale la pena comprar
Cuando el sector financiero está funcionando normalmente, el riesgo de crédito será menos preocupante.

Además, los inversores pueden minimizar el riesgo de incumplimiento verificando la solvencia de los proveedores antes de comprar. Los inversores conservadores querrán asegurarse de comprar a proveedores con calificaciones crediticias cercanas a la categoría de grado de inversión. Los sitios web de muchos proveedores muestran los puntajes asignados por las agencias calificadoras a su deuda a largo plazo. (Lea sobre el debate sobre el valor de estas agencias de calificación en Debate sobre las calificaciones de deuda .)

Conclusión
El riesgo de incumplimiento asociado con los ETN es un inconveniente importante, especialmente en tiempos de crisis financiera. . Para los inversores que atribuyen una alta prioridad al rendimiento del capital, este riesgo puede superar los beneficios del error de seguimiento cero, impuestos más bajos (pendiente de resolución del IRS) y cobertura de mercados donde no existe ninguno o la cobertura es inadecuada. Los inversores tolerantes al riesgo pueden seguir interesados ​​en los ETN, particularmente cuando un ETN es la única opción para obtener acceso a un mercado o clases de activos. Además, los inversores pueden reducir su riesgo invirtiendo en ETN de los proveedores más solventes.

Para obtener una visión amplia de este tipo de productos, consulte Comprensión de productos estructurados .