¿Está abrumado por la cantidad de información que hay que analizar al evaluar un fondo de bonos? Saber qué información es más importante puede ser confuso independientemente de si está buscando un servicio de investigación como Morningstar o el sitio web / prospecto de una compañía de fondos de inversión. Le mostraremos cómo determinar qué es importante en su análisis y cómo proyectar el riesgo y el rendimiento de los fondos de los bonos, una tarea que puede ser difícil incluso si tiene una buena comprensión de cómo funcionan los bonos.

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Ver: Fondos de bonos aumentan los ingresos, reducen el riesgo

Veremos algunos factores importantes del análisis de los fondos de bonos, y luego usaremos estos factores para comparar dos de los los fondos de bonos más grandes de la industria: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) y Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). El primero representa el extremo de la gestión activa, mientras que el segundo representa el extremo de la gestión pasiva. El índice Barclays Capital Aggregate Bond Index, estándar de la industria, es el punto de referencia para ambos fondos. (El índice equivalente en Canadá es el Scotia Capital Universe Bond Index)

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Riesgos
Entender el riesgo de un fondo de bonos debe ser, por supuesto, una alta prioridad en su análisis. Hay muchos tipos de riesgos asociados con los bonos. Aquí, por ejemplo, están algunos de los riesgos que el prospecto de PTTAX enumera: tasa de interés, crédito, mercado, liquidez, inversión extranjera (o riesgo país), riesgo cambiario, apalancamiento y riesgo de gestión. Pero antes de concluir que los bonos ya no son una inversión segura, recuerde que la mayoría de los fondos de bonos de grado de inversión nacional están lo suficientemente diversificados contra este tipo de riesgos, sin embargo, el riesgo de tasa de interés es la principal excepción.

Riesgos de tasas de interés Los rendimientos de los fondos de bonos dependen en gran medida de los cambios en las tasas de interés generales; es decir, cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los bonos disminuye, lo que a su vez afecta los rendimientos de los fondos de bonos. Para comprender el riesgo de tasa de interés, debe comprender la duración (consulte el capítulo de tutorial Conceptos de bonos avanzados: Duración ).

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La duración, en los términos más simples, es una medida de la sensibilidad de un fondo de bonos a los cambios en las tasas de interés. Cuanto mayor sea la duración, más sensible será el fondo. Por ejemplo, una duración de 4. 0 significa que un aumento de la tasa de interés del 1% ocasiona una caída del 4% en el fondo. La duración es considerablemente más compleja que esta explicación, pero cuando se comparan los riesgos de tasa de interés de un fondo con otro, la duración ofrece un buen punto de partida.

Como alternativa a la duración, el vencimiento promedio ponderado (WAM) también conocido como "vencimiento efectivo promedio" es una medida más fácil de comprender. WAM es el tiempo promedio ponderado hasta el vencimiento de los bonos en la cartera expresados ​​en años. Mientras más largo sea el WAM, más sensible será la cartera a las tasas de interés.Sin embargo, WAM aún no es tan útil como la duración, lo que le proporciona una medición precisa de la sensibilidad al interés, mientras que WAM solo le proporciona una aproximación.

Riesgos de crédito Dado el monto de los bonos del Tesoro de los EE. UU. Y los valores respaldados por hipotecas en el índice Barclays Capital Aggregate Bond, la mayoría de los fondos de bonos referenciados contra este índice tendrán la calificación crediticia más alta: "AAA".

los fondos de bonos diversifican el riesgo de crédito lo suficiente, aún debe comprender que la calificación crediticia promedio ponderada de un fondo de bonos influirá en su volatilidad. Si bien los bonos de menor calidad crediticia aportan mayores rendimientos, también generan una mayor volatilidad.

Los bonos que no son de grado de inversión, también conocidos como "bonos basura", no son parte del índice Lehman Aggregate Bond o la mayoría de los fondos de bonos de grado de inversión. Sin embargo, como PTRAX puede tener hasta 10% de su cartera en bonos sin grado de inversión, podría, por lo tanto, terminar siendo más volátil que su fondo de bonos promedio.

La volatilidad adicional no solo se encuentra en los bonos basura. Los bonos calificados como grado de inversión a veces pueden negociar como bonos basura. Esto se debe a que las agencias de calificación crediticia, como Standard & Poor's (S & P) y Moody's, pueden demorar la rebaja de los emisores debido a los conflictos entre agencias (los ingresos de la agencia calificadora provienen del emisor que califican). Por ejemplo, los bonos de GM cambiaron a niveles basura durante meses antes de que S & P los redujera al estado basura en mayo de 2005.

Muchos servicios de investigación y fondos mutuos utilizan cajas de estilo para ayudarlo a ver inicialmente la tasa de interés y el riesgo crediticio de un fondo de bonos. Los fondos que estamos comparando, PTRTX y VBTLX, ambos tienen el mismo cuadro de estilo, que mostramos para el último a continuación.

Figura 1 - El eje vertical representa la calidad del crédito.

Riesgo cambiario
Otra causa de volatilidad en un fondo de bonos es la exposición a divisas. Esto es aplicable cuando un fondo invierte en bonos que no están denominados en su moneda nacional. Como las monedas son más volátiles que los bonos, los rendimientos de divisas de un bono en moneda extranjera pueden empequeñecer su rendimiento de renta fija. El PTRTX, por ejemplo, permite hasta un 30% de exposición a divisas en su cartera; para reducir el riesgo que esto representa, el fondo cubre al menos el 75% de esa exposición en moneda extranjera. Al igual que con la exposición sin grado de inversión, la exposición a divisas extranjeras es la excepción, no la regla, para los fondos de bonos referenciados contra el Índice de Bonos de Barclays Capital Aggregate.

Retorno
A diferencia de los fondos de acciones, el rendimiento absoluto pasado para los fondos de bonos probablemente dará poca o ninguna indicación de sus rendimientos futuros, porque el entorno de las tasas de interés está cambiando para siempre (y fuera del control de un fondo). En lugar de mirar los rendimientos históricos, es mejor que analice el rendimiento de un fondo de bonos hasta el vencimiento (YTM), que le dará una aproximación del rendimiento anualizado proyectado del fondo de bonos sobre WAM.

Al analizar el rendimiento de un fondo de bonos, también debe considerar las diferentes inversiones de tipo de renta fija que posee el fondo. Morningstar divide los fondos de los bonos en 12 categorías, cada una con sus propios criterios de riesgo y rendimiento.En lugar de tratar de comprender las diferencias entre estas categorías, busque un fondo de bonos que contenga partes importantes de estas cinco categorías diferentes de ingresos fijos: gubernamentales, corporativos, valores protegidos contra la inflación, valores respaldados por hipotecas y valores respaldados por activos. Debido a que estos tipos de bonos tienen diferentes tasas de interés y riesgos de crédito, se complementan entre sí, por lo que una combinación de ellos ayuda a la rentabilidad ajustada al riesgo de un fondo de bonos (consulte Asignación de activos con ingresos fijos ).

Por ejemplo, el índice de Bonos de Capital Agregado de Barclays no contiene ponderaciones de material en valores protegidos por inflación y valores respaldados por activos. Por lo tanto, es probable que se encuentre un perfil mejorado de riesgo-rendimiento al agregarlos a un fondo de bonos. Desafortunadamente, la mayoría de los índices de bonos imitan la capitalización de mercado de su mercado en lugar de centrarse en un perfil óptimo de riesgo-rendimiento.

Comprender la composición de su índice de referencia de renta fija puede facilitar la evaluación de los fondos de bonos, ya que el índice de referencia y el fondo tendrán características similares de rentabilidad y riesgo. Sin embargo, para el inversor minorista, las características del índice pueden ser difíciles de encontrar. Sin embargo, si para el índice hay un fondo negociado en bolsa (ETF), usted debería poder encontrar la información del índice aplicable a través del sitio web de la ETF. Dado que el objetivo de un ETF es minimizar el error de seguimiento con respecto a su punto de referencia, su composición debe ser representativa de su índice de referencia.

Costos
Si bien el análisis anterior le da una idea del rendimiento absoluto de un fondo de bonos, los costos tendrán un gran impacto en su rendimiento relativo, particularmente en un entorno de baja tasa de interés. Por ejemplo, en mayo de 2005, el fondo de bonos promedio referenciado contra el índice Lehman Aggregate Bond Index tuvo un índice de gastos de 1. 1%, mientras que el YTM del índice fue solo de 4. 6%. ¡Esa proporción de gastos equivale a casi el 25% de la YTM!

Agregar valor por encima del porcentaje de relación de gastos puede ser un obstáculo difícil de superar para un administrador de bonos activo, pero los fondos de bonos administrados pasivamente realmente pueden agregar valor aquí debido a sus menores gastos. El VBMFX, por ejemplo, tiene una relación de gastos de solo 0. 2%. Tal relación de gastos le quita un pedazo más pequeño de sus devoluciones. También tenga cuidado con las cargas frontal y posterior, lo que, para algunos fondos de bonos, puede ser devastador para las devoluciones.

Debido a que los fondos de bonos están constantemente madurando y siendo llamados e intercambiados intencionalmente, los fondos de bonos tienden a tener mayor rotación que los fondos de acciones. Sin embargo, los fondos de bonos gestionados pasivamente tienden a tener un volumen de negocios menor que los fondos gestionados activamente y, por lo tanto, pueden proporcionar un mejor valor.

The Bottom Line La evaluación de los fondos de bonos no tiene por qué ser compleja. Solo necesita enfocarse en algunos factores que le den una idea del riesgo y el rendimiento, lo que le dará una idea de la volatilidad y el rendimiento futuros del fondo.

A diferencia de las acciones, los bonos son en blanco y negro: tienes un bono al vencimiento y sabes exactamente lo que obtienes (salvo el incumplimiento). Los fondos de los bonos no son tan simples debido a la ausencia de una fecha de vencimiento fija, pero aún puede obtener una aproximación de los rendimientos observando el YTM y el WAM.

La mayor diferencia entre los dos fondos se reduce a las tarifas. En un entorno de baja tasa de interés, esta diferencia se acentúa aún más. La adición de bonos sin grado de inversión y monedas sin cobertura en el PTRAX probablemente aumentará su volatilidad, mientras que una mayor rotación también aumentará sus costos de negociación en comparación con VBTLX.

Armado con una comprensión de estas métricas, la evaluación de los fondos de los bonos debería ser mucho menos intimidante para usted en el futuro.